三模式借力股权众筹 区域股交中心欲破局四板困境

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与此同时，随着互联网金融的指引即将出台，“股权众筹”的方式有望尘埃落定(详见6月10日《互联网金融指引》第13版，网上贷款、众筹等子行业监管边界正在逐步清理)。

尽管监管政策尚未最终完善，但股权众筹的资金投入已经开始。

近日，蚂蚁金服在黄浦区工商局取得股权众筹服务(上海)有限公司营业执照，这也是上海首家涉及股权众筹的营业执照。

这背后是上海市政府建设科技创新中心的背景，而这种支持不仅仅是行政层面的。记者了解到，作为上海四板市场的载体，上海股权托管交易中心未来也将推出一个股权众筹平台。

事实上，除了上海证券交易所有意引入股权众筹模式之外，一些区域性的股权交易中心已经或打算推出股权众筹平台。

《21世纪经济报道》记者发现，除了著名的网络资本如“蝙蝠”，官方和半官方的区域性股权交易中心已经成为股权众筹的另一个主导角色。

“地方股权交易中心一般由地方政府监管，由其发起的股权众筹平台在合规性方面具有明显优势。此外，许多中小企业已经在证券交易中心上市，这些平台在获得融资项目方面具有优势。”北京一位众筹行业官员表示。

另外，对于区域性股权中心来说，在“创新”的浪潮下，利用股权众筹平台进行差异化发展是一种理想的方式。

中投邦管理合伙人朱认为，区域性股权交易中心与股权众筹相结合具有很大优势。“目前，中小企业融资非常困难。如果组合良好，股权众筹将成为中小企业通过当地股权交易中心的巨大资源储备进行融资的良好渠道。”

到处开花

区域性证券交易中心和股权众筹的结合已经全面展开。

据《21世纪经济报道》不完全统计，浙江产权交易中心、齐鲁产权交易中心和青岛蓝海产权交易中心相继推出了股权众筹平台。此外，天津产权交易所、上海产权交易中心、甘肃产权交易中心和广东金融高新区产权交易中心计划今年推出股权众筹平台。与此同时，贵阳还推出了贵阳众筹金融交易所，以众筹为纵向导向。

据《21世纪经济报道》记者调查，目前区域性证券交易所建立股权众筹平台有三种模式。

一是交易所打造自己的平台，浙江产权交易中心和齐鲁产权交易中心属于这种模式。例如，浙江证券交易中心推出的“浙江投资”平台就是一个植根于其交易资源的股权众筹平台。据记者了解，哲里头的股权众筹业务将实施“推荐系统”，众筹项目需要得到推荐人的推荐，并与推荐人签订财务顾问协议后，才能在平台上发布众筹融资意向。此外，平台还允许实施“牵头投资者制度”，最低牵头投资额度不得低于本轮融资的15%。

区域性股权交易中心的第二种常见模式是与机构合作。

如青岛蓝海股权交易中心和中信证券(报价600030，咨询)(600030.sh)成立中信蓝海众筹平台，参与股权众筹业务。

“许多项目都是由中信推动的，但它们不是被迫由券商推动的。平台的操作人员和管理人员都是独立操作的。然而，中信证券拥有众多的客户资源和强大的风险控制能力。因此，在客户介绍和项目筛选方面，蓝海将利用中信证券的资源来做。”青岛蓝海证券交易中心内部人士透露。

将于今年推出的广东金融高新区股权交易中心众筹业务平台也采用了合作的方式，并计划与vchello合作推出众筹业务平台。Vchello本身就是一个股权众筹平台。

第三个模式是贵阳众筹金融交易所，最近登陆贵阳，是一个垂直众筹平台。

与前两个交易所、券商和机构不同，贵阳众筹交易所的主要业务是众筹，并不仅限于股权众筹。该交易所计划建立五个众筹金融交易板块:股权众筹、债务众筹、经营权众筹、知识产权众筹和产品众筹。

但贵阳众筹金融交易所是由北京特许交易所、北京领先金融信息服务有限公司、贵州阳光产权交易所和贵阳互联网金融产业投资有限公司共同组建的

从股东构成上不难看出，贵阳众筹金融交易所是互联网金融公司与区域股权交易所合作的产物，类似于第二种模式。

利用休息时间

事实上，目前对股权众筹的规定并不完善。区域证券交易中心如此热衷于尝试股权众筹模式的原因是什么？

北京一位券商官员表示:“在新的三板被转移到中国第三交易所后，三板和四板之间的纠纷正式结束。区域股票市场是第四板，而第三板只有一个股份转让系统。因此，以前与三大板重叠的各种区域性证券交易中心迫切需要差异化发展。”

每个证券交易中心都不乏(企业)项目，监管优于一般众筹网站。股权众筹作为一种新模式，出现在第四板需要被打破的时候，这正是时候。

据浙江产权交易中心相关负责人介绍，区域产权交易市场在成员结构和数量、产权市场规模和平台运营功能、业务创新、产品储备和风险控制等方面都比一般的社会互联网平台具有更强的保障能力。

朱还指出，两者结合的优势在于:一是区域性股权交易中心的本地化有项目来源的优势，他们对项目有更好的了解；其次，对项目的控制是显而易见的，而且对项目所在地区的控制必须要强得多。

然而，目前区域股权交易中心与股权众筹的结合仍处于试验阶段。作为一个成熟的“浙里投”，在所有组合案例中推出较早，项目数量和募集资金的规模及受欢迎程度都不理想，这与目前主流的众筹网站相去甚远。

零点财经研究总监李耀东认为，目前证券交易所拥有资产和一定的专业能力，但这些资产和专业能力与互联网的特点相结合，形成了一个真正的亮点产品，目前还没有。此外，在法律和政策方面，证券交易所面临的监管比普通p2p和众筹更为严格，创新空.之间也有一定的限制

在他看来，证券交易所也可能成为地方政府的融资平台，成为非标准资产转化为标准资产的场所。市场上仍然存在疑虑和风险。然而，对于投资者保护和适当性的确定，也存在着规范不明确的问题。