重磅数据公布 债市继续承压

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11日，央行没有撤出或投放公开市场，资本价格稳定在较低水平。受最新经济金融数据影响，债券市场抛售压力加大，整体收益率上升2-3个基点，国债期货波动减弱。

11日是数据发布窗口日，财政收支、经济数据和财务数据相继发布。总体而言，数据体现了当前制约实体经济的核心问题——融资约束。首先，金融没有钱。5月份财政支出增速大幅下降，主要原因是财政收入增长不利，特别是政府资金收入同比大幅下降；第二，没有钱投资。从经济数据来看，工业增加值和消费已经企稳，但固定资产投资增速继续下滑，主要原因是投资资金持续下滑，特别是贷款资金持续扩张；第三，钱在金融系统中积累。虽然贷款总额和社会融资数据好于预期，但从结构上看，中长期贷款比重明显下降，票据规模明显增加，表明银行整体贷款意愿仍然较弱，银行倾向于通过票据业务完成贷款额度。根据上述数据，可以清楚地看到，对实体经济的金融支持是有限的。

未来债券市场将面临两大压力——宽信贷的政策导向和房地产业的稳定。从数据中可以清楚地看出，货币政策传导不畅使得金融体系中早期的“放水”积聚，而后续政策的重点将是如何“修复运河”，将流动性引向实体经济。5月以来，为满足实体经济的融资需求，出台了一系列政策，包括40号文件，鼓励推广ppp模式，以及第二批地方政府债券互换。日前，国务院常务会议还明确提出了促进财政资金统筹使用的措施。此外，房地产销售数据也有明显改善。预计随着相关房地产政策的不断发酵和住房企业融资渠道的拓宽，房地产投资也将回升。

预计未来债券市场将面临压力，曲线陡度的概率将增加。