股市震荡迎机遇 期货私募欲弯道超车

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在连续四个月表现不佳之后，上个月，私募期货的表现首次超过市场，平均收入为5.64%。据期货资产管理网统计，5月份335笔单账户期货私募平均收益率为5.64%，60%以上的期货私募获得正回报。其中，杭炜的强势增长排名第一，收益率为412.57%，而赢系列的损失为70.63%，相差483.2个百分点。

5月28日，当a股暴跌时，期货私募交易商真的经历了一场“大地震”。周南杰在第一个期货指数上获利颇丰，当日获利41.75%，而最差的期货私募损失44.7%，这在期货私募阶段上演了又一场悲喜剧。

分析师表示，在市场站在5000点后，向上震荡将成为主要趋势。未来，随着市场波动的加剧，期货私募灵活运用多种工具获取利润的现象将会越来越多。

市场崩盘带来的甜蜜

根据期货资产管理网的统计，截至5月29日，在335个期货私募账户的统计数据中，共有212个产品实现了正回报，占63.28%，略低于4月份的70.24%。同时，期货私募的整体月收益率也有所下降，从4月份的6.87%降至5.64%。然而，尽管收益率和利润空间有所下降，但上月是今年以来期货私募首次表现优于市场指数。

私人期货投资者认为，“5月28日暴跌”是私人期货投资者在5月表现好于市场的关键因素之一。在持续上涨之后，5月28日，市场遭遇了今年第二大盘中跌幅。沪深300的主合约if1506下跌340.8点，跌幅6.45%，导致上证综指上月仅上涨3.83%。然而，股指的大幅下跌让一直由多头主导的期货私募尝到了空.的甜头

在牛市的思维下，私募期货一直看好股指期货，但就在那一天，许多私募期货很快打了个反手空来实现盈利。统计数据显示，在那一天创造了空if1506的周南杰获得了41.75%的巨额利润。然而，根据其交易记录，该期货的私募一直被多头股指所主导，但当其大幅下跌时，它会反手空并获得巨额利润。截至5月29日，周南杰期货指数1号在成立前三个月的最新净值达到16.2617，5月份的收益率达到277.97%，成为5月份第二高的期货私募。在不到三个月的时间里，其托管账户的累计回报率达到了1025.49%。

除了周南杰的1号期货指数、古力的程序性策略、东北趋势和1号程序性交易者之外，其他股指在运行中都取得了不错的收益。

与5月27日的隔夜单一数据相比，许多期货账户持有不止一个期货指数。在指数下跌的过程中，虽然大多数账户选择平仓并做空反手，但仍难以挽回损失，最大损失幅度为44.7%。还有许多账户在28日继续持有隔夜空期货指数订单，同时也有一些账户持有不止一个隔夜订单，这是非常不同的。

巧合的是，由期货巨头葛卫东运营的“混沌价值2号”在a股暴跌的当天筹集了18亿元。“葛老达”在如此尴尬的处境下推出对冲基金很有意思。

期货资产管理网络分析师认为，市场5000点是对冲基金在这轮牛市中发挥力量的最佳时机。有人建议私募应该使用对冲策略，投资者应该首先考虑配置对冲基金。

多策略组合避免了局限性

多策略组合已经成为期货私人投资者的共识。据业内人士称，期货的杠杆率很高，一旦它们走向相反的方向，缺乏有效的风险控制手段，在遭受巨大损失后很难翻身。大多数时候，高回报背后隐藏着更高的风险。短期高回报意味着激进和沉重的头寸。这种策略类似于赌博。一旦做对了，它会飞速上升，否则，它会直接引爆位置而不翻转。这种策略的优点是，当市场是连贯的，它将获得巨大的利润；缺点是，当市场不断重复时，由于加仓策略的趋势，往往会出现看市场赚不到钱的现象。另一方面，市场相对稳定、存续时间较长的期货私募，往往会长期维持低位策略。据几家生存了5年以上的中型期货私募机构了解，它们的单边头寸大多遵循不到20%的策略。从市场上几个成熟的期货私募机构来看，团队建设、策略多元化、风险控制严格的特点明显，内部评估更倾向于考虑收益风险和稳定性，而单一账户不分的激进模式显然难以为继。

期货私人投资者通过多策略组合逐渐规避限制。“多商品、多策略和多周期是通过程序化交易建立投资组合的常用方法。”一位期货私募股权消息人士表示:“例如，股指在当天有多种策略组合，而大宗商品趋势策略有多种组合。”

良科投资副总经理刘表示，特别是在期货规划方向，多种策略和品种的组合是目前常见的交易方式。“但是战略组合并不是万无一失的。如何界定市场的现状，如单边市或波动的城市，是每一个私募的技巧。”他说。

在接受《中国证券报》记者采访时，我们发现股市在向上波动，这是大多数私人投资者的判断。利用股市的波动性，通过程序化交易在角落超车已经成为一些期货私人投资者的选择。一位期货私募股权人士介绍说，在股指突破系统中，电脑不会在最低潮时交易(震荡)。一旦达到大波动范围的数据指标，计算机将立即开始趋势交易；在价差分析和套利交易系统中，计算机将分析股指期货1203合约和沪深300指数的5分钟数据。当“现期”基差大于“基差均值+2倍标准差”时，计算机会自动发出“买入现货，卖出股指”的指令，而当“现期”基差回到平均值时，计算机会卖出现货，买入股指，以平仓。

“每个人都有贪婪和恐惧，但计算机没有。程序化交易的优势在于避免主观情绪、提高交易速度、复制利润模型、降低人工成本和量化交易风险。”该人士表示:“当人们的思维仍处于牛市时，根据数据指标，电脑可能已经进入熊市思维。例如，去年12月9日，股市先是拉升，然后下跌，但在上午，电脑已经打开了空单多手股指期货。

"股票市场是一个不稳定的市场，这有利于在角落里超过我们."他补充道。

基金青睐期货私募

两年前，对于新生的期货私募来说，获得基金的青睐仍然是一件非常困难的事情。但现在，业内和业外的许多基金都瞄准了蓬勃发展的期货私募，许多优秀的交易者发现，基金正通过各种渠道与他们联系。

第一股力量是期货公司。期货公司作为期货交易的必经渠道，可以直接看到客户的交易结果，从而筛选出优秀的交易者。一些公司开始引入账户分析系统，为客户提供交易分析。在提高交易技能的同时，他们还联系了优秀的客户，讨论发行资产管理产品的可能性。

“从自己的客户中寻找潜在的交易者，帮助他们成长并建立最稳定的合作关系。”一家期货公司的负责人表示，为了发展资产管理业务，公司股东拿出2亿元作为启动资金，并与银行签订合同，支持10多亿元为潜在客户提供发行产品的机会。有了资金，一些资金实力不足的优秀交易员就会有发展的机会。与此同时，通过发行小型但标准化的基金产品，这些交易员也可以得到帮助，迅速成长。“最重要的是，允许股东单位的启动资金有一定的损失，损失部分可视为发现和培养人才的成本。”上述期货公司的负责人说。

今年年初，混沌投资与其子公司混沌天成期货合作成立的混沌投资种子基金可以作为这一模式的代表。据了解，“混沌投资种子基金”计划今年投资3-5亿元，随着后期私募合作团队和活动影响力的扩大，将继续加大资金投入。

宜欣叶巍基金总经理何涛表示，截至2015年4月底，公司共发行了10种产品，总产品规模近16亿元，其中20种为合作投资，还有18种产品即将发行，预计总产品规模为20亿元。何涛表示，2015年，宜欣叶巍基金将实现100个产品、100项投资、100亿元的规模。

基金开始追逐优秀的交易者。一位期货私募股权投资者承认，他接触过各种来源的基金，甚至是来自房地产和高利贷行业的基金，并希望进入对冲基金的新领域。“但是有更多的资金，我们很害怕。我们仍需谨慎选择，稳步发展。”他说。

可以预见，未来期货私募的规模将会大大增加。一些期货私募投资者提醒，从2013年和2014年期货私募冠军的经历来看，期货私募的规模有所扩大，期货表现也可能遭遇滑铁卢。出现这种现象的原因是，在从交易者向资产管理者转变的过程中，管理者的角色没有成功转换。由于明星效应，其资产管理规模一度翻了一番，但其管理能力包括产品设计、分销、风险控制、净值管理、团队建设、投资研究体系建设等。远远赶不上，这也是在业绩和规模飙升后，通过私募期货和证券所犯的一个常见错误。

因此，推动期货私募的转型是期货行业许多人关注的焦点。宝成期货总裁穆润昌认为，合作是期货私募的转型方向之一。他表示，目前，许多期货私募已经走向团队合作和公司化的前沿，从一个人单独工作，到小团队合作，再到公司化。此外，期货私募需要专业化。一方面，核心成员的角色在不断变化。私募基金的一些核心成员开始从前面移到后面。一些核心成员引入职业经理人来制定和实施企业战略，并继续专注于研究和投资；一些核心成员已经从投资经理转变为“选择”投资经理。另一方面，为了专注于交易，期货私募将把一些融资、产品推广和销售外包给第三方机构。