对冲基金遇牛市投资者该弃该留

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自2014年下半年a股牛市开始以来，许多私募股权基金开始随风起舞。在短时间内，数以千计的私募股权基金的业绩达到新高，净值飙升。然而，纵观整个对冲基金，不同的对冲策略产生了截然不同的结果，可以说有几个人是快乐的，也有几个人是悲伤的。

在策略方面，一些以股票投资为重点的对冲基金策略今年基本跑赢沪深300指数，平均涨幅超过40%，如普通股票型、私募型、宏观策略型和多策略型。这些策略在去年下半年的牛市中也表现良好。然而，一些管理期货和使用套期保值措施的市场中性和套利套期保值策略的表现不及同期指数，一些策略甚至出现在牛市中，并出现阶段性回调。

对冲策略牛市下跌

对于那些在牛市中表现不佳的对冲基金来说，当它们在如此罕见的牛市中入市时，投资者肯定会抱怨。但我们需要理性地认识到，这不是对冲策略本身的错误。少数基金可能选择了错误的套期保值时机，而大多数套期保值策略都是根据其既定特征运作的，甚至有些表现超出了预期。

以市场中性对冲基金为例。市场中性策略通常持有一篮子股票作为多头头寸，并用空股指期货进行对冲。因此，这类对冲基金往往趋势稳定，不随股市波动，风险较小，年化回报率较低。因此，市场中性策略在今年前五个月可以实现18.93%的利润，对于这种策略来说已经是一个非常惊人的成就。

另一种管理期货基金是独立于股票市场的产品。顾名思义，管理期货基金投资期货。在期货市场上，你可以做更多或者做空，基金运作的困难不是期货价格的波动，而是价格波动趋势的连续性。今年以来，多头和空头在商品期货市场上反复竞争，部分期货品种走势不明显，给期货基金管理的操作带来了很大困难，今年的收益出现了回落。然而，可以观察到，2014年，管理型期货基金实现了49.83%的回报率，这是赶上当年沪深300指数上涨的少数策略之一。2013年，当指数下跌时，管理期货基金实现了15%的正回报，这也反映了其与股市的弱相关性。

因此，对于这些原本相对稳定且独立于股票市场的对冲基金策略，投资者应该建立合理的收益预期，这种稳定的对冲基金的收益在牛市中自然是次等的。如果我们想追求高回报，我们应该用谨慎的策略减少对这些对冲基金的持有。

你现在需要对冲吗

目前，上证综指已经达到5000点大关，大家最关心的问题自然是，你现在需要对冲吗？

一方面，长期基金以优惠政策进入市场，改革创新等热点频繁，市场氛围依然浓厚；另一方面，上证综指仅在一年内就从2000点飙升至5000点，“恐高”让我们变得胆怯和谨慎。我们不仅害怕错过牛市的收益，还害怕成为接管者。这个矛盾不仅反映在市场上，也纠缠在我们的心中。

当然，对冲基金经理是最纠结、压力最大的，尤其是那些可以对冲或不对冲的基金。根据好买基金的调查，一些多头/空头头寸基金和一些老式的股票对冲基金，可以做少量的/0/开始做/0/股指期货以释放回调风险。现在，尽管这些套期保值措施减缓了市场调整期间净值的下降，但它们拖慢了基金业绩的上升节奏。对冲是一把双刃剑，它在熊市中保护净值，在牛市中牺牲收益。

除了基金经理的纠缠，也有投资者不冷静。与股票基金的投资者相比，那些因对冲而在牛市中持有这些损失的投资者的心情是可以想象的。因此，许多投资者会向基金经理施压，希望他们放弃对冲，赶上牛市，但实际上还有更好的方法。

有两种人适合对冲

牛市不是顶部，我们无法猜测牛市何时结束，更难断言对冲效应。因此，是否对冲取决于投资者自己的风险偏好和想法。对于那些具有很强的风险承受能力、愿意随指数大幅波动的投资者来说，他们可以避免对冲，就像一位基金经理所说的那样，“你必须清醒地看到空，并有勇气不做空.”

而另外两类投资者可以适当配置对冲基金。首先，稳定的投资者，a股市场显然已经进入了一个广泛波动的时期。今年1月19日和5月28日，该指数单日大幅下跌，上证综指当天出现数百点的波幅并不罕见。因此，稳定的投资者和处于开仓初期的投资者可以选择对冲基金来获得稳定的收益和平稳的资产波动。另一类是需要配置资产的高净值投资者。这些投资者需要多元化和稳定投资。目前，对冲基金无疑具有较高的风险收益率配置价值。