债市未到趋势性转弱时

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在本月初短暂反弹后，债券市场最近再次陷入弱冲击，市场人气不够。分析师表示，新债的高供给压力和流动性的边际收紧是债券市场疲软的主要原因。然而，值得注意的是，当收益率上升时，一级市场主流机构的配置需求仍然稳定。根据最近公布的经济数据，债券市场的基本环境没有发生根本变化。短期债券市场可能难以显示市场趋势，但下方也有支撑，市场僵局将持续。

长期债务压力曲线变陡

6月中旬，利率债券市场再次承压，收益率曲线进一步变陡。

数据显示，上周，除了一年期债券收益率下降了19个基点之外，国债和CDB债券的品种都略微上升了5个基点。在这种背景下，美国国债和金融债券的收益率曲线进一步变陡，10年期和1年期美国国债的期限差达到了194个基点。

在资金方面，最近几个交易日，银行间基金的价格水平也呈现出小幅上升趋势。受新一轮ipo和半年时间点的影响，14天及以上到期的基金利率尤其明显。从交易员的角度来看，尽管资本利率的绝对水平不高，但流动性的边际收紧在一定程度上抑制了市场做更多事情的热情。

干预时间仍需等待

市场参与者认为，地方债券的集中发行推动了利率债券的持续大量供应、第二批地方债券的替代、资金的小幅收紧、一些经济基本面指标的小幅改善等因素，共同导致了债券市场的疲软和动荡局面。然而，与此同时，债券市场面临的基本面和政策支持并没有逆转，机构刚性配置的需求依然存在，市场不会出现走弱的趋势。

海通证券(报价600837，咨询)本周指出，CDB债券相对较高的票面利率在一级市场仍有良好的配置需求。自6月份以来，各期的投标倍数基本上翻了一番，中标利率也没有明显提高。此前，市场担心地方债务挤压了对利率债券的需求，导致一级市场崩溃。此外，该机构还指出，自5月下旬以来，各种期限的政府债券收益率持续上升，这可能是由于政府债券与新增地方债券之间的替代关系。如果银行的资本成本不能进一步降低，那么政府债券收益率的上升趋势将成为银行推高地方债券发行利率的一个变相渠道。就更大的市场趋势而言，5月份新发布的经济和金融数据仍然疲软，必须保持宽松的货币和低利率环境，因此后期国债收益率的上升趋势并不明显。

然而，国泰君安的认购(报价601211，咨询)以及端午半年后的时间效应，使得短期内资本利率继续面临一定压力。考虑到短期和中期仍有许多悲观因素，如地方债务持续沉重，积极干预长期利率债务的时机仍需等待。