城投债再“松绑”获准借新还旧

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对发行城市投资债券的限制进一步放宽。《经济信息日报》记者24日从多家机构了解到，国家发展和改革委员会办公厅近日发布了《对[2015]1327号文件的补充说明》(以下简称《补充说明》)，明确提出鼓励发行公司债券，允许公司债券借新还旧，大力支持ppp项目。

《补充说明》明确规定，当主体和债务的信用评级符合要求时，企业可使用不超过40%的募集资金偿还银行贷款和补充营运资金。同时，明确允许符合条件的企业发行债券，专门用于偿还在建项目借入的已进入还本阶段的原企业债券和其他高成本融资。发行条件包括:按照国发[2014]43号文件精神，在建投资项目收入稳定，或以资产质押、第三方担保作为信用增级措施；企业单位的长期信用评级和债务评级不低于原评级；新发行债券的规模不得超过被替代债券的本息余额。

“国家发展和改革委员会在2013年底提到，公司债券可以从新的公司债券中借入，但之后就没有了。到目前为止，这份文件已经发出，并确定可以操作。”一位券商负责人告诉记者，发行补充票据的目的是为了防止城市投资债券无法还钱，并确保不存在“半拉”项目。“从新的发行条件来看，要么有回报，要么有质押担保，这为企业债券的更新和以前通过企业债券或高利率融资渠道融资的无利可图的公益项目的偿还开辟了道路。”

今后，不受发债额度限制的企业范围将进一步扩大。根据补充说明，信用评级为aa的债券发行人以其合法拥有的资产抵押或由担保公司担保的债券，或项目自有收入确定且回报期较短的债券，不受债券发行人数量指标的限制。

此前，《国家发展和改革委员会关于充分发挥公司债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》(以下简称《通知》第1327号)规定，信用等级为aaa级或信用状况良好(主体评级为aa+及以上)的债券，提供第三方担保，或以有效资产质押aa+及以上债券，募集资金用于7个重大投资项目和6个重大项目。在战略性新兴产业、养老产业、城市地下公用隧道建设、城市停车场建设、创新创业示范基地建设、电网改造等重点领域发行专项债券，不受发行企业数量指标限制。

此外，《补充说明》还对社会资本参与积极性不高的ppp项目给予支持，规定“按照《国家办法》(国发〔2015〕42号)文件实现市场化运作的城市投资公司，将开展标准化的ppp项目债券融资，不受发债企业数量限制。”限制”，而“社会资本方在参与ppp项目投标时可以考虑将发行企业债券纳入项目融资计划，同时向省发展和改革部门提交企业债券申请材料，由省级、

对此，民生证券研究所债券首席分析师李麒麟表示，补充说明进一步放宽了企业债券的发行，有利于防范债务风险，有利于经济稳定增长。一方面，过去集中的基础设施项目相继到期。然而，由于43号文件，城市投资债券剥夺了地方政府的信用。在短期内难以释放购买力平价的背景下，在建项目和已经建成但暂时没有产生现金流的项目具有流动性。缺口，在防范股票金融风险的要求下，需要新的融资渠道来弥补；另一方面，在外部需求疲软、房地产价格下跌和私营部门投资意愿减弱的背景下，新的基础设施投资是一项切实可行的稳定增长政策。

“国家发展和改革委员会第1327号和国务院第40号补充文件应进一步贯彻执行。地方债券发行置换后，融资平台的后续融资成为当前项目建设顺利传导、稳步增长的重中之重。”招商证券固定收益研究部主任孙彬彬(报价600999，咨询)认为，平台上在建项目的存量融资依赖于贷款和债券担保，增量融资依赖于ppp和城市投资债券，这将有助于未来经济逐步稳定。