“双降”减缓负反馈 短期现“升机”

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央行决定从2015年6月28日起实施定向RRR降息和降低人民币存贷款基准利率。在“杀得越多，杀得越多”的恐慌进一步加剧的关键时刻，央行同时使用数量和价格工具，货币宽松政策被证明是虚假的，这有助于修复恐慌，减缓大幅下跌，并启动短期超卖反弹。超卖的优质股票和蓝筹股品种预计将在表现上领先。然而，市场很难迅速逆转，整合将持续一段时间。在经历了大幅的涨跌之后，预计未来市场会变得更加理性，在牛市的下半段赚钱会更加困难。基于当前主流机构的观点，市场风格的天平将向蓝筹股倾斜。短期而言，我们可以关注金融和房地产等蓝筹股，它们受益于RRR降息和相对较低的估值水平。与此同时，国有企业改革的主题仍然建议关注它

央行决定从2015年6月28日起实施定向RRR降息和降低人民币存贷款基准利率。在“杀得越多，杀得越多”的恐慌进一步加剧的关键时刻，央行同时使用数量和价格工具，货币宽松政策被证明是虚假的，这有助于修复恐慌，减缓大幅下跌，并启动短期超卖反弹。超卖的优质股票和蓝筹股品种预计将在表现上领先。然而，市场很难迅速逆转，整合将持续一段时间。在经历了大幅的涨跌之后，预计未来市场会变得更加理性，在牛市的下半段赚钱会更加困难。根据当前主流机构的观点，市场风格的天平将向蓝筹股倾斜。短期而言，可以关注金融和房地产等蓝筹股，它们受益于RRR降息和利率下调，估值水平相对较低。与此同时，国有企业改革的主题仍建议重点关注。

超出预期的“双倍减速”急剧放缓

中国人民银行决定从2015年6月28日起实施RRR定向降息和降低人民币存贷款基准利率。这是自2014年11月央行开始这一轮降息和RRR降息以来的第四次降息和第三次RRR降息。然而，“有针对性的RRR降息+降息”的组合在货币工具的使用历史上是罕见的。央行上一次宣布降息和RRR降息是在2008年12月12日。

此前，市场预期央行将在6月份下调RRR利率或降息。然而，由于预期实现的延迟，判断短期宽松减弱，货币政策进入观望期，加速了本轮市场调整。然而，在周末，央行同时使用了数量和价格工具，货币宽松政策被证明是虚假的，这向实体经济和股市释放了一个积极的信号。

就实体经济而言，尽管5月份的数据显示稳定迹象，积极因素增加，但基础仍然不稳定，下行压力仍然很大。降息和RRR降息将有助于增长，并帮助经济实现软着陆。中国证券表示，空未来仍将降息，存款准备金率将在未来2-3年降至10%左右的正常水平，货币政策不会逆转或放缓。

对于a股而言，在宽松预期落到空之后，有利的市场将迎来积极的“不良预期”。无论从流动性释放还是情绪提振的角度来看，这一政策都将有助于稳定市场预期，减缓大幅波动，修复长期氛围，促进增量资金进入市场，重建a股继续看涨的信心。在市场进入二次探底后，尽管降息和RRR降息不足以完全缓解高价值股票的下行压力，但它们将有助于对冲技术层面、去杠杆化和行业资本减持的市场上方压力，减少杠杆扼杀带来的负面反馈，支持市场稳定和短期反弹。特别是，估值相对安全、流动性得到改善的蓝筹股将获得更多提振。

整合风格偏爱蓝筹股

需要指出的是，虽然“双跌势”有望提振股市，减缓短期大幅下跌，但市场很难迅速逆转，盘整还将持续一段时间。

首先，上证综指面临着60日移动平均线和30日移动平均线等重要移动平均线的压制，以及空缺口的三次跳跃，这些都需要逐一打破和确认。二次探底的技术形态也意味着市场将反复振荡，找到底部，从而酝酿新一轮反弹。其次，鉴于a股的“羊群效应”更为突出，上涨和调整都容易“过度”。在前期的持续上涨运动忽略了空的所有利润之后，短期的持续下跌也很容易引起市场的悲观情绪，甚至不排除一些资金可以用于受益出货。此外，根据市场运行规律，在大起大落之后，市场也需要足够的时间来休息和获得动力，逐步形成新的平衡，而主流主题在充分炒作后面临边际效应递减，这需要比预期更好地激活做更多事情的激情。

根据工业证券(报价601377，咨询)，基于短期博弈的观点，每次市场恐慌后都会有反弹，这一次也不例外，但暴跌结束并不意味着它将立即重新进入“疯牛”的飙升阶段。“大尖塔”调整后，市场将长期呈现指数框震荡，个股将出现分化，牛市将进入“盘整”的第二阶段。海通证券(Quote 600837，Consulting)也认为牛市逻辑没有改变，利好政策有助于恢复情绪，但风险教育后很难看到疯牛，未来市场将变得更加理性。

总的来说，在双重下跌的有利条件下，市场有望在短期内反弹，但在此之后，市场将回归波动，很难重现“闭上眼睛收钱”的局面。波动和分化意味着赚钱的难度将明显增加。根据当前主流机构的观点，中期调整和RRR降息将推动市场风格向蓝筹股倾斜。短期而言，建议将重点放在受益于RRR降息政策和相对较低估值水平的金融和房地产行业。中期而言，仍建议关注国有企业改革的投资机会。