资本市场短期波动难挡增长趋势

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2014年金牛颁奖典礼暨上市公司高峰论坛召开

6月27日下午，由《中国证券报》主办的第17届(2014)中国上市公司金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛在北京隆重举行，现场公布了2014年金牛奖100强、2014年金牛奖企业领袖、金牛奖秘书等10大榜单。论坛期间，中国资本市场的未来发展成为与会各方关注的焦点。与会专家表示，虽然中国资本市场的发展在短期内不可避免地会出现波动，但在改革的帮助下，从长远来看，它仍将迎来巨大的发展。同时，在经济转型的背景下，结构分化也将加剧。

长期趋势是乐观的

结构分化将加剧

中国上市公司协会副会长郭润伟表示，中国资本市场短期内仍有一些不成熟的地方，但从长期趋势来看，在改革的帮助下，中国资本市场仍将迎来大发展。“过去几年，中国M&A市场发展迅速，已成为世界第二大M&A市场。回顾过去20年中国资本市场的发展，在每次重大改革的背景下，都出现了相对较大的规模扩张。证券法出台前后，它始于1999年5？19 .以市场为标志，中国资本市场已经上升到一个新的平台；股权分置改革后，紧接着又是一个大市场，中国资本市场进入了一个新阶段；这一次，以登记制度改革为契机，登记制度不仅仅是一个登记问题，而是一个ipo问题，它涉及到中国资本市场一系列深化改革。”

在日益壮大的中国资本市场中，新三板的快速发展正成为中国资本市场的一个亮点。“新三板市场扩展到全国并成为全国性市场已经将近一年半了。自成为全国性市场以来，该市场的功能不断完善，市场发展开始呈现良好势头。一方面，通过与中介机构的努力探索，以信息披露为核心的理念可以付诸实践；另一方面，新三板市场融资体系和交易体系的灵活性和多样性也逐渐显示出优势。”全国中小企业股份转让系统副总经理陈永民表示，新三板的功能将不断完善，发展也将达到一个新的水平。

此外，在二级市场方面，嘉实基金副总经理邵建(Blog，Weibo)指出，“在过去两年中，由低估值、大规模资产再配置和一定规模的杠杆和转换预期驱动的市场带来了高回报。这样的市场能持续下去吗？从短期和中期来看，我们目前的资本化率约为100%。从历史上看，这不是一个低价值，在短期市场上也有制约因素。然而，从长期来看，中国资本市场仍然值得乐观，整体财富将继续上升。与此同时，在资产配置中，证券、基金和年金的比例仍然很小，只有整体的三分之一或一半左右。随着人口红利的结束，房地产投资比例将下降，越来越多的资产将被配置到金融资产层面。”

从上市公司的角度来看，在改革转型的背景下，许多传统行业的公司和依托传统模式的公司都得到了重生，许多新兴的中小企业不断成长壮大，为资本市场提供了一批有价值的投资对象。以金牛上市公司为例，2014年除20家获奖新三板上市公司外，其余173家入选公司的收入和利润仍实现增长:2014年整体营业收入15.58万亿元，同比增长7.3%，归属于母公司股东的净利润1.91万亿元，同比增长6.16%。转型增长较为突出的中小企业增长较快:金牛20家中小成长型企业和金牛20家初创成长型企业，2014年母公司股东应占净利润分别增长42.15%和40.44%。

结构分化将加剧

虽然中国资本市场的长期趋势是有希望的，但市场的结构分化也将加剧。

邵坚指出，“证券市场在过去的十几二十年里一直处于分化状态。在过去的两年里，市场分化似乎没有想象的那么严重。有业绩支持的公司在增加，一些基本面似乎不太好的公司也在增加，因为大多数公司都以创新和转型为主题。但随后，随着基本面和表现继续得到确认，市场将出现分化。”

与此同时，在资本市场的扩张中，并购也会被分割。华泰联合证券M&A部执行董事劳志明认为，一方面，从时间上看，2014年M&A和重组市场将会出现繁荣，2015年实现M&A交易的难度将会加大。从收购方的角度来看，他们更喜欢以股份支付，但从被收购方的角度来看，由于股价上涨，接受股份支付的风险也在增加；另一方面，“M&A换M&A”，尤其是许多基于长期股价的跨境M&A将逐渐下跌，而基于产业逻辑的纵向M&A将进一步推进。

此外，新三板市场的结构也在不断分化。陈永民指出，进入新三板市场的资金不断增加。今年新三板市场的交易量已经超过1000亿元，今年的融资额也超过了300亿元。市场上有各种各样的基金投资于新三板。