新三板已到分层管理的必要之时

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“据统计，从上市公司的数量和特点分析，新三板已经达到了必要的分层管理。”近日，国有股转让公司副总经理颜强在贵阳国际生态文明论坛2015年年会期间接受专访时表示，“分层系统将在年内推出，这是毫无疑问的。”

根据最新数据，截至2015年6月25日，新三板上市公司有2615家，总市值1.25万亿元，总股本超过1200亿元。

谈到分层的目的，隋强认为有两点:一是引导投融资对接。由于新三板接入端的容忍度较高，处于静态的企业在规模、盈利能力、股权等方面存在较大差异。，在动态状态下企业发展的速度和进度有很大的相似性和差异性。采用分级模式有利于投融资对接。从企业本身的角度来看，很容易找到你需要的合适的家；从投资者的角度来看，它可以大大降低集合成本，缩短投资搜索的时间和范围，从而更加准确高效地指导投融资。

第二，差异化的制度安排不仅是监管的要求，也是服务的要求。企业有不同的成长阶段和不同的特征。分层后，他们可以在交易系统、分销系统和信息披露要求等制度供给方面做出不同的安排。

然而，对于新的第三委员会的分层标准，仍然没有达成共识。隋强认为，无论是根据财务指标、做市商制度、投资者适宜性制度，还是交易模式等。，这是一种观点，而这些观点，从他个人的观点来看，是合理的，但不一定是全面的。目前，新三板仍在做前期研究工作，希望能够挖掘出现有上市公司的特征，找出一些共同的规律，并在未来的分层标准上形成共识。

“我们内部也有很多沟通和交流，我们提出了很多方案，但还没有达成共识。”隋强表示，在现阶段，只有研究更加深入，后续计划启动，社会认可度才能更高。

至于划分多少个层次，隋强表示，目前正在按照循序渐进和市场需求的思路进行，尚未确定，仍在研究中。至于是否对投资者进行分层，目前仍在考虑之中。

在分层路径上，隋强提到有两种:第一种是对于现有的上市公司，在登陆新三板后，他们可以根据企业自愿的原则，满足一定的条件，进入相应的层级，而对于一些不能持续满足相应层级标准的企业，他们可能会采取强制性的安排。第二，对于上市公司有两种不同的看法。一是一步进入相对高层次的市场分层，二是在考虑进入更高层次之前等待相应的标准。什么样的观点仍在研究中。

在谈到新三板的流动性时，隋强表示，虽然与初始阶段相比有了明显的改善，但流动性仍然非常重要，这不仅关系到企业的定价，也关系到投资者的退出。目前，新三板的流动性与成熟市场仍存在较大差距。

对此，隋强认为，有必要从多方面提高新三板的流动性。一是进一步优化交易机制，为市场健康运行奠定基础；第二，增加对企业的投资，通过有效的资本市场手段，推动企业向健康的方向发展，做大、做强。只有在企业变得更大、更好、更强之后，企业的结构才能有效地支持二级市场的交易；第三，增加市场中介力量的供给，强化上市审核交易机制，实现上市交易总量的提升，深化市场深度和广度。

隋强表示，下一步，他将进一步发挥主经销商的作用，引导主经销商从传统的推荐业务向整个业务链的整合发展，加大对企业的支持力度。

此外，隋强还提到，如何平衡协议交易的需求和新三板公司公开市场交易机制的设计已经成为亟待解决的问题。协议交易的弊端，包括目前的牵手交易，已经引起了足够的重视。

目前，隋强正在带领一个团队研究和解决这个问题，预计相关项目将在两到三个月甚至更短的时间内启动。方向是明确的，方向是优化的，同时有两个原则得到保证。首先，至少二级市场的交易价格是透明的，其次，至少交易机会是平等的。