养老金投资办法征求意见 投资股市上限30%

本篇文章1709字，读完约4分钟

⊙记者马小平○编辑顾子

连续几天暴跌的a股终于迎来了沉重的消息:不超过30%的养老基金将投资股市。

29日晚，人力资源和社会保障部、财政部会同有关部门研究起草了《基本养老保险基金投资管理办法》，并正式征求公众意见。反馈的截止日期是2015年7月13日。

养老金进入市场的道路是明确的

以前，市场对养老金的投资和运营模式有多种预期，如各省分散投资，单独成立养老金管理公司，统一委托给全国社保基金理事会。从征求意见稿来看，委托社保基金投资的方式有望胜出。

根据征求意见稿，各省、自治区、直辖市养老保险基金余额可根据本办法规定预留一定的缴费后确定，并可委托国务院授权的机构投资运营。

至于投资范围，征求意见稿明确指出，养老基金仅限于国内投资。投资范围包括:银行存款、央行票据、同业存单；国债、政策性开发银行债券、信用等级在投资级以上的金融债券、企业(公司)债券、地方政府债券、可转换债券(包括单独交易的可转换债券)、短期融资券、中期票据、资产支持证券、债券回购；养老产品、上市证券投资基金、股票、股票、股指期货、国债期货。

关于投资比例，《征求意见稿》提出，股票、股票型基金、混合基金和股票型养老金产品的投资比例不得超过基金净资产值的30%。

此前，养老基金在广东、山东等地已启动试点，部分基金已移交社保基金运营，主要用于固定收益证券投资。在地方试点项目的基础上，征求意见稿进一步扩大了投资范围，使投资组合更加灵活。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新在接受《上海证券报》采访时表示，有两点值得特别关注。首先，在股权投资中，没有详细规定每个品种的投资上限，但规定“投资股票、股票型基金、混合型基金和股票型养老产品的比例不得超过基金净资产值的30%”，这为不同的投资管理机构灵活设定不同品种的比例上限提供了自由。其次，规定衍生品只能进行套期保值，这使得养老基金在投资过程中降低现货投资的风险成为可能。

社会保障基金主要包括补充保险基金、国家社会保障基金和社会保险基金。其中，前两只基金实现了市场化投资运营，自成立以来，年均回报率分别达到7.87%和8.36%。然而，根据规定，社会保险基金只能存入银行和购买政府债券。虽然资金的安全性得到了保证，但也存在一些问题，如回报率低、保值增值困难等。

因此，董登新认为，《管理办法》中的公开征求意见是保持和提高我国养老基金价值、提高综合收益率的一个意义深远的开端。

养老基金有保值增值的渠道，养老基金进入市场也给资本市场带来了好处。东方证券(orient securities)首席经济学家余韶向《上海证券报》表示，鼓励长期资本作为整个资本市场的基石进入市场，可以起到稳定风险或支撑底部市场的作用。

可用投资额度将达到1.5万亿

根据人力资源和社会保障部5月底发布的《2014年人力资源和社会保障发展统计公报》，2014年底基本养老保险基金累计余额为3.56万亿元。

3.56万亿元的投资可以用多少资金？从理论上讲，3.56万亿元都可以投资，投资股市的上限可以达到1万亿元以上。

不过，董登新为记者算了一个账户:并非所有的养老基金余额都可以用于委托投资。由于现收现付的压力，各省最终可以委托投资和运营的资金数量存在差异。储备足够的养老基金，并为委托投资带来绝对稳定的余额将成为主流，这意味着各省的委托投资规模可能占余额的一半左右。也就是说，有1.5万亿资金可用于投资。

根据净值30%的估计，养老基金投资于股票、股票型基金、混合基金和股票型养老产品的规模可达4500亿元左右。

然而，这个数字只是一个理论上的最大值。董登新强调，各省在委托养老基金投资时，应进一步细化各类目标的投资比例。由于养老基金的投资需要更加谨慎和稳健，为规避风险，二级市场的直接投资比例在初始阶段可能会进一步受到限制。据估计，在股票投资中，只有大约10%的股票直接投资。

10%意味着，与理论上的最大值4500亿元人民币相比，可以投入股市的资金可能不到1500亿元人民币。

值得注意的是，征求意见稿发布后，只有征求意见并进一步修改完善后才能发布。因此，地方养老基金真正开始投资市场，这可能要到年底才能完成。