贾跃亭高位减持25亿元引发口水战 “颠覆行业”还是“满盘皆输”？ 资本非常

本篇文章4460字，读完约11分钟

时代周刊记者王？实习生王少霞来自北京

乐视和贾悦婷似乎从不担心关注。

在过去的六个月里，乐视通过一系列的“LeEco生态”会议活跃在公众的视野中。最近，小米、中央财经大学中国企业研究中心主任、华安基金研究员杨提出了各种各样的问题，这让乐视更加喜忧参半。

自从乐视(300104，Guba) (300104.sz)进入智能电视终端领域以来，其与小米的比较竞争从未停止过，最近的内容纠纷公关战只是他们过去两年竞争的缩影。

自贾悦婷去年回归后，乐视曾在短短半年时间里凭借“LeeCo Economics”系列故事荣登创业板市值榜首。然而，问题也随着股价上涨。

6月4日，LeTV.com宣布公司实际控制人贾跃亭减持股份，套现约25亿元人民币。随后，刘姝威发表文章称，有必要严格控制上市公司的实际控制人，以减少其持股和套现，贾跃亭首当其冲。在公众意见激烈的情况下，刘姝威公布了他去年对乐视的分析结果。

然而，刘姝威的乐视分析报告并没有给乐视造成太大的打击，相反，它将公众舆论推向了相反的方向。在电视上公开炮轰乐视的杨，最终通过微博向乐视道歉。

在接受《福布斯》中文版独家采访时，贾跃亭承认乐视是一家资本非常贫乏的公司。虽然乐视向上市公司零利息借款25亿元的行为打破了现金减少的问题，但另一方面也证实了乐视的资金短缺。

“乐视的结局可能是极端的，要么非常成功，要么彻底失败。”tmt行业观察人士魏武挥在接受《时代周刊》采访时表示，尽管乐视在与竞争对手、经济学家和行业分析师的许多竞争中没有落后，但对乐视的疑虑仍有待解决。

拒绝接受战斗

“拒绝接受挑战”是一个简单的四个字的短语，符合乐视对外界质疑的态度。

乐视和小米之间的竞争非常激烈，从智能电视终端到智能手机，他们之间的竞争领域在不断扩大。

6月13日，小米电视业务负责人王川在微博上直接发了@贾跃亭本人，要求贾回答乐视是否违规、乐视内容是否低于小米、乐视是否捆绑收费三个问题。贾悦婷没有回答竞争对手的问题。随后，王川在6月15日的媒体沟通会上再次公开提出了这三个问题。

小米和乐视以前曾多次交锋，但这是第一次如此大胆的公开挑衅。

对于小米的公开质疑，乐视首先在微博上回应道:“朋友们最近有组织、有目的地攻击和羞辱乐视，严重涉嫌侵犯名誉权和违反《反不正当竞争法》。”

在随后的新闻发布会上，乐视控股高级副总裁、乐视移动总裁风行代表乐视做出了积极回应。“鉴于所谓的内容第一和免费内容高达82%，朋友们把别人的内容视为自己的内容，而他们所宣称的许多免费内容都是一片鲜花，这纯粹是一个玩笑。”

虽然质疑小米别有用心，乐视也在第一时间反击了小米，但乐视已经成为这场由小米发起的公关战的最大受益者。

在国内智能手机领域，小米是一个真正的巨人，而王川的公开质疑让刚刚进入智能手机领域的乐视与小米处于同样的位置。

“小米是黄色的。因为他们没想到乐视会进入手机领域，直接进入高端市场。乐视手机销量创新高，乐max的总预订量超过200万部。这些数字吓坏了对手。”在接受《福布斯》中文版独家采访时，贾悦婷也表示:“另外，他们做的是一个生态圈，从一个硬件跳到另一个硬件。”乐视从一个视频网站起步，建立了一个完整的生态系统。在战略上，我们比竞争对手更具前瞻性和优势。”

在乐视回应小米的当天，财经作家吴晓波在其媒体上发表了一篇文章“手机我不懂什么”。在这篇文章中，吴晓波详述了他对手机不了解的四件事，其中之一就是缺乏核心技术的行业颠覆。

在吴晓波看来，目前国内手机会议的焦点是手机性能的pk，但事实上，从芯片、图形处理器到摄像头传感器，除了华为自己开发的芯片，大多数品牌都缺乏核心技术。“无论是记忆能力、速度能力，甚至是相机清晰度能力，都不是他们自己的核心技术开发，那么剩下的就是组装能力和市场营销能力。”在吴晓波看来，凭借其组装和营销能力颠覆行业也可能是一个笑话。

“颠覆行业”对乐视来说是一个熟悉的短语。从乐视电视、乐视汽车到乐视手机，“生态颠覆产业”已经成为乐视营销的标准。

乐视电视于2013年5月上市，小米电视于同年10月上市，乐视电视在发行之初就以颠覆行业为名。根据中信证券(600030)、中意康等机构的调查数据，截至2014年底，中国主流电视厂商共创造了3110万智能电视用户。其中，海信以800万元排名第一，其次是tcl、创维、长虹和康佳。然而，自称是行业“颠覆分子”的乐视用户有150万，小米用户只有30万。

资金短缺

故事越精彩，摊位就越大。

“你的摊位没有问题。你必须用你的力量来支持它，但是从乐视的整体融资能力和他的团队以及具体的生产能力来看，他有点太大了。”魏武挥告诉时代周刊记者。

事实上，对于乐视来说，资金短缺和融资困难一直是一个问题，而最近贾悦婷的减持又一次将这个问题提上了日程。

6月4日，LeTV.com宣布，LeTV.com首席执行官兼实际控制人贾跃亭已于6月1日和3日在深交所通过大宗交易减持了LeTV.com的全部非限制性股票。

公告显示，6月1日，贾跃亭通过大宗交易减持了1751万股，平均减持价格为68.50元；6月3日，大宗交易减持1773万股，平均减持价格为73.33元。两次降息后，共兑现人民币25亿元。减持后，贾跃亭持有乐视42.30%的股份，仍为控股股东。

事实上，贾悦婷的降价早就宣布了。5月25日，LeTV.com宣布贾跃亭将在未来6个月减持1.48亿股，预计套现金额近100亿元。此外，乐视表示，今后，贾跃亭将把全部现金支出借给上市公司，不计利息，用于乐视的日常运营。贷款期限不少于5年。

虽然有很长一段时间的通知，并解释了提款金额的使用，贾跃亭的减少行为仍有争议。

6月17日，中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威发表文章称，上市公司的实际控制人、董事长和总经理将减持和套现，这将给投资者带来巨大风险。其中，贾跃亭的还原行为主要是评论性的。

”(贾悦婷减少现金)这反映了乐视的资金链紧张的程度，包括其融资能力不够强。这也是事实。”魏武挥告诉《泰晤士报》记者，他认为贾跃亭减持股份并将其借给上市公司，这证明贾跃亭愿意继续玩乐视，不存在套现的风险。

“融资一直是乐视的一个短板。据说乐视是建立在股价之上的。坦率地说，至少在现在，还是有一些道理的。”贾悦婷最近在接受媒体采访时承认。

事实上，与其他互联网公司相比，乐视的融资方式相对简单。截至今年年初，贾跃亭持有的乐视股份已有近80%被质押，占上市公司总数的34%。

“我已经作出了很多股权承诺，并把我所有的钱都投资到了非上市公司系统，这意味着我们是一个双线运营。”一是上市公司系统的业务应该高速增长；另一个烧钱的行业，已经发展起来的行业，以及尚未进入利润快速增长时期的行业，都必须靠自己。”贾悦婷说道。

换句话说，目前，LeeCo Economics上市公司以外的企业的初始资金来源大部分来自贾跃亭的个人股权质押。

融资方式越来越多样化，为什么乐视融资如此困难？

“过去乐视的资金大部分来自贾跃亭的股权质押，但不久前，政治事件导致贾跃亭长期在外，很多银行都对乐视充满担忧。这一事件过去后，银行可能会觉得其股价目前正在走高，因此股权质押所能获得的现金不如预期。”吴伟挥挥手，说道。

贾悦婷自己的解释是，目前质押率已经很高了。只有通过减持，资金才能长期贷给上市公司，而质押只适合短期。

事实上，据《时代周刊》记者报道，乐视也在试图通过多种渠道筹集资金。一位财力雄厚的国内上市公司高管告诉《时代周刊》记者，乐视最近受到一些机构的大力推荐。“但目前的价格太高，我们肯定不会投票。”高管透露，目前乐视融资报价过高，如果是去年的价格，仍可考虑。

结果是不可预测的

即使首都支持不了，乐视的故事还是要继续。对于贾月婷或乐视来说，选择乐视故事的观众似乎有一定的针对性。

《时代周刊》记者试图在今年5月约见贾悦婷，但乐视回应说贾悦婷只接受杂志和电视媒体的采访。然而，经过多次拖延，乐视最终选择不回应《时代周刊》记者访问其他高层官员的提议。这次，《时代周刊》记者再次联系了乐视的公关部门。在通过电子邮件发送了采访提纲后，乐视的公共关系部门仍然没有回应。

事实上，大多数人仍然不理解LeEco将要讲述的故事和LeEco的生态。

LeEco一直声称LeEco生态系统有七个自我生态系统。“互联网生态是一个基本的东西。剩下的六个生态系统，包括食品、电视、手机、影视、体育和汽车，是垂直的，也就是说，通过互联网的基本生态，六个看似完全不相关的产业。真正突破互联网的边界，真正实现跨境创新，最终实现整合。”贾悦婷解释道。

虽然有人说打破了各种子生态的界限，但事实上，到目前为止，除了乐视在乐视电视、手机等终端上分享其内容外，以良性循环为基本运作形式的生态在乐视似乎并不明显。

“事实上，这种生态本身就是一种声明。事实上，生态需要大量第三方依靠你生存，比如苹果手机，因为大量第三方依靠它生存。然而，乐视没有明显的第三方可以依靠它生存。在这个阶段，它主要是讲故事。”资深网络评论员洪波告诉《时代周刊》记者。

贾月婷介绍，在乐视生态中，乐视属于内容产业，是乐视生态的核心；乐视影业创新性地将互联网和电影产业与互联网基因融合在一起；乐视电视是乐视首次进入硬件领域，重组电视产业；乐视手机是因为它看到了移动互联网再次进入升级发展期；乐视体育完成了1亿美元的融资，并在领先的互联网+体育领域处于领先地位；乐视的使命是保护地球生态，改善人类生存环境，这将再次颠覆汽车产业。

“在每一条生态链的背后，都隐藏着一个全球万亿美元的市场。”贾悦婷说道。

贾跃亭在讲述乐视的故事时，经常使用一些宏大的词语，如颠覆、全球化、梦想等...这些都是高频词，但公司的运营最终应该着眼于利润。

在刘姝威发表的乐视分析报告中，他对乐视电视的模式提出质疑，认为自从乐视上市以来，虽然收入在增加，但利润却在下降，这与乐视电视烧钱、卡硬件的模式密切相关。

“除了富士康代工，乐视的一些电视机是赵迟生产的，所以乐视没有成本优势。铸造制造商本身需要寻求商业利润。他们不是专门从事电视设计的乐视，产品本身的硬件设计成本也很高。”赵迟股份有限公司总裁渐康(002429)表示，乐视电视仅依靠付费内容的利润来补贴硬件成本的损失。

不管这个故事有多大或有多完整，它都需要金融数据的支持才能可信。

“贾月婷是一个愿意冒险的人。如果其他人购买他的账户并相信他的故事，也许乐视会成功。”魏武挥告诉《时代周刊》记者，乐视目前在短时间内摊出这么大的摊子，原因在于其讲故事的逻辑。

“不断地进入一些新的领域，给他的故事讲故事，然后得到资本的青睐，得到投资，这在开始时只是一个闪念，但你听了我的闪念，给了我钱。我可能只是做它。”魏武挥认为，按照这个逻辑，如果乐视的故事被成功讲述，并且在资金上没有问题，乐视将来可能成为一个成功的公司，但是一旦没有人相信乐视的故事，它可能会失去一切。