PE五虎竞技新三板 中科招商最大同创收益率第一

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◎各位记者赵秧歌

长期以来，私募股权机构给市场的印象是在幕后，自去年九鼎投资(430719)登陆新三板以来，这个神秘的面纱慢慢被市场揭开。

目前，新三板名单中有五家私募股权机构。这些老板有什么样的商业模式？他们各自发展基金的规模是多少？你有什么样的记录？有对手的时候会有比较。《国家商报》记者为此做了如下梳理。

招商局的体格最大

如今，在股权转让系统中出现了多达五家私募股权机构，即九鼎投资、中科商社(832168)、硅谷天堂、同创叶巍和明石创新。

根据公开信息，就登陆新三板的主体而言，明石创新首先成立。该公司成立于1999年11月22日，至今已近16年，但就规模而言，仍处于“小虎”水平。根据创新公开转让说明书，公司注册资本为35.31亿元，第一大股东高为第二大股东唐焕新之子，双方持有创新76.59%的股份。据明石创新介绍，截至4月27日，公司管理的8只私募股权投资基金已有实收资本且处于管理期。根据认购金额，上述基金的总认购规模约为68亿元，其中实收资本约为5.4亿元。二零一四年，归属于明石创新母公司股东的净利润为人民币1.31亿元，基本每股收益为人民币0.15元。目前，有30名员工。

相比之下，同创叶巍、硅谷天堂、九鼎投资和中科商社规模要大得多。数据显示，同创叶巍成立于2010年12月27日，注册资本为人民币4000万元。控股股东为同创投资，成立于2000年5月，持有同创叶巍37.5%的股权。据悉，叶巍同创管理和募集的基金有21只，总认缴资本约113亿元，实收资本约81亿元。在业绩方面，2014年，同创叶巍的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为1.05亿元和3846.42万元，基本每股收益为1.28元，员工70人。

硅谷天堂和九鼎投资分别于2006年8月23日和2010年12月10日成立，注册资本分别为5.5亿元和40.7亿元。2014年分别实现营业收入3.71亿元和6.88亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.45亿元和3.49亿元，基本每股收益分别为0.30元和0.2元。据悉，截至3月31日，硅谷天堂管理的基金共有123只，总认购金额为120.64亿元，实收金额为111.94亿元。截至2014年12月31日，九鼎投资根据认购金额计算，公司管理的私募股权基金总规模为310亿元，实收资本规模为214亿元。硅谷天堂有220名员工，截至2014年底，九鼎投资有490名员工。

体格上最大的“老虎”是吸引中科的投资。公司成立于2000年12月，是一家老牌pe公司。虽然招商局年报中没有显示最新的基金规模数据，但其公开转账指令显示，截至2014年8月31日，公司管理的基金有111只，认购的基金规模约为607亿元，收到的账款约为274亿元，实际管理的基金约为252亿元。因此，从认缴和实缴的规模来看，中国科技股份有限公司暂时位居五大公司之首。2014年，招商局营业收入和净利润分别达到9.39亿元和3.61亿元，年末从业人员达到416人。

同创叶巍的回报率暂时位居第一

所谓私募机构，即通过私募向基金投资者募集资金，将募集的资金投资于企业的股权，最后通过股权增值为基金赚取投资收益，而公司则从基金中收取管理费和管理报酬。管理的水平，自然取决于寻找项目的准确性。经比较，《商业日报》记者了解到，退出项目的内部收益率(内部收益率，即项目投资的实际预期收益率)实际上是相等的，同创叶巍略好。

据公开信息，叶巍同创管理的基金共有194个投资项目，其中41个已退出投资项目，29个已全部退出。已有7个项目上报中国证监会审查，目前约有153个项目处于管理之中。在投资目标中，它侧重于大消费和大健康两个领域。在退出项目中，涉及的上市公司有邓云股份(报价02715，咨询)和贾闯视频。根据叶巍同创的计算，29个项目的总提取金额为6.89亿元，提取金额为18.04亿元，综合内部收益率达到35.97%。同时，同创叶巍还对其管理下的项目进行了估值，综合内部收益率为28.05%。

至于硅谷乐园，截至3月31日，公司累计投资项目193个(不含fof)，其中82个项目已全部撤回(包括10个直接投资项目)，目前管理的项目有111个。根据公司计算，过去已经收回的项目综合内部收益率为31.08%，目前管理的项目综合内部收益率为28.66%。就九鼎投资而言，其年报显示，截至2014年底，公司投资的36个项目已经退出，退出金额为38亿元，已退出的36个项目的综合内部收益率为31.9%；管理的项目有193个，计算的综合内部收益率为30.1%。根据招商局截至2014年8月31日的数据，共有233个投资项目，其中32个已全部撤回，综合内部收益率为27.23%，管理项目201个，综合内部收益率为22.01%。

就明石创新而言，公司的投资倾向于大消费(大农业、大健康)和战略性新兴产业，其管理基金共投资了22个项目，其中5个项目已全部撤回，上市公司为勤上光电(报价002638，咨询)和德利股份(报价002571，咨询)。由于公开转让说明书中没有给出综合内部收益率，暂时无法与上述公司进行比较，但上述两个ipo退出项目的内部收益率分别为20.17%和101.97%。

需要指出的是，私募股权基金的退出方式已经逐渐多元化，过去是以ipo为基础，但现在很多私募股权基金已经通过新三板退出。最典型的例子是同创叶巍。尽管其194个项目中只有一个通过新的第三委员会退出，但有2个新的第三委员会项目已上市，74个项目计划申请新的第三委员会。经计算，计划通过新三板退出的项目比例高达40%左右，ipo渠道位居第二。

上市可用于lp退出和公司融资

应该指出的是，一直在运筹帷幄的私人股本机构，从幕后到舞台前都有各种各样的考虑。

例如，九鼎投资在上市之初推出了一项固定收益计划，以每股610元的价格向138名股东发行了总计579.79万股新股。应该指出的是，这一次的大部分问题都是针对公司管理的基金的出资人(即最初的有限合伙人)。通过认购新股，原lp持有的基金份额将转换为九鼎投资的股份。对于这种做法，一些与该公司关系密切的人士指出，“股份互换”模式是该公司与lp之间协商的结果。一些基金投资者希望与公司一起成长，并持有公司的股份；根据公司的业务发展计划，它也更愿意接受未来价值增长更大的基金份额；此外，随着新三板流动性的提高，基金份额将变为股份，这也可以提高lp的流动性。显然，这种创新的方式为lp提供了一个退出渠道，这可能是九鼎投资上市的原因之一。

此外，中科商社2月份上市时，立即向32位投资者发行了2.79亿股，实际募集资金50.3亿元，其中个人客户11位，认购规模12.6亿元，占25%；认购规模21.2亿元的机构有15家，占42%；共有6种产品，认购金额16.2亿元，占32.2%。此后的4月份，中国科技股份有限公司在投资促进方面筹集的资金不超过35.1亿元。5月4日，招商局集团再次抛出筹资10亿元的计划。因此，招商局集团上市以来的筹资规模已达90亿元。显而易见，NEEQ平台已经成为中国科技集团公司吸引投资的最重要的资金供应渠道。

借助融资功能，不仅仅是中科商社。《全国商报》记者注意到，九鼎投资此前也推出了另一个固定收益计划，筹资22.5亿元增加资本，明石创新也报道称，在新三板上市时将推出固定收益计划，筹资金额不超过70亿元。