中信证券披露新三板做市“军规” 成长性要求超创业板

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◎各位记者王燕丹

近日，行业龙头中信证券(报价600030，咨询)发布了《2014年新三板股权转让系统业务工作报告》，不仅披露了公司新三板业务部门的结构、业务体系和人员配备，还介绍了公司目前的做市商项目选择标准。它的选择非常严格，甚至在某些方面超过了创业板的上市条件。

增长是做市商的首要条件

具体来说，中信证券的做市商项目选择包括六个条件:一是最近两年连续盈利，上一年净利润不低于500万元；二是上一年度营业收入不低于5000万元人民币；三是最新净资产不低于2000万元；四是最近两年净利润增长率不低于30%，未来三年营业收入平均增长率预计不低于30%；第五，上市公司的行业符合“两高六新”(即“高增长、高技术含量”和“新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式”)，可以优先考虑；第六，信息技术、生物和新医药行业的净利润和营业收入目标可以适当放宽，但必须有更显著的增长。

在创业板目前的上市条件下，对主要财务指标的要求是——最近两年连续盈利，最近两年净利润不低于1000万元，并持续增长；或最近一年盈利，净利润不低于500万元，最近一年营业收入不低于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%。净资产不得低于2000万元。

可见，中信证券选择的造市项目标准在利润要求上与创业板上市条件相似；但在增长要求上，增加了“最近两年净利润增长率不低于30%，未来三年营业收入平均增长率预计不低于30%”的标准，高于创业板。由此可见，中信证券在选择做市商项目上也煞费苦心。

今年，中信证券的造市资本约为10亿英镑

根据中信证券选择造市项目的标准，很少有上市公司能够同时满足上述财务指标。

截至4月30日，已发布2014年年报的2320家上市公司实现营业总收入3184.807亿元，同比增长10.7%，增速较2013年下降4.3个百分点。做市商营业收入增长率为7%，比2013年低16.4个百分点；协议企业增长率为11.5%，比2013年下降1.5个百分点；归属于母公司的净利润为228.0亿元，同比增长23.3%，比2013年增长14.1个百分点，其中造市企业净利润增长30.1%，比2013年增长15.7个百分点，协议企业增长21.3%，比2013年增长13.4个百分点。

根据《全国商报》的不完全统计，能够同时满足中信证券上述财务指标的上市公司只有440家左右。当然，中信证券也给了第五和第六个财务指标宽限条件。

报告还显示，截至2015年4月底，中信证券的造市股票总数达到35只，实际造市资本累计约3.9亿元。公司计划在2015年继续扩大做市商的规模和投资，用于做市商的资金总额将达到10亿元左右。

分析师对新三板的市场前景有不同看法

尽管中信证券雄心勃勃，但不可否认的是，自4月7日创下2673.17点的历史高点以来，新三板做市商指数(899002)已陷入大规模下跌。4月28日，最低值降至1800.93点，最高值下降了近900点。尽管自5月份以来已经稳定，但仍徘徊在1900年左右。

对此，对新三板持乐观态度的券商分析师目前也有不同看法。

正如齐鲁证券所指出的，短期价格由投票决定，长期价格由权衡决定。从年度报告这一最有价值的“称重表”来看，NEEQ的利润增长率优于创业板，只有9只造市股票出现亏损，亏损率为3%。从股权转让制度的角度来看，空的政策性利润很快就会耗尽，因此，推出新的三板业务是适时的。2014年，创业板的收入和净利润增长率分别为26%和16%；营业收入增长率优于新三板，但净利润增长率弱于新三板。

然而，新三板经纪团队的另一位不愿透露姓名的人士告诉记者，从新三板目前的情况来看，大多数企业仍是初创企业，初创企业可能会发展一段时间，但也可能会在短时间内消失，就像前几年非常受欢迎的团购网站一样。然而，如果它们很容易被复制，并且没有稳定的盈利模式，它们就容易面临更大的持续经营风险。“即使是做市商交易，在新三板的高门槛下，流动性仍存在问题。目前，新三板更适合作为pe和vc的启动板或退出平台。”

截至5月12日，新三板共有2395家上市公司，包括2087份协议和308份做市商转让。