基金集中持股=坐庄？ 多视角对比新旧控盘模式

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每个记者刘明涛

一家基金公司的四五种产品涌入一只股票，成为十大流通股股东之一，这正常吗？

如果在本轮牛市之前，上述情况是不可想象的；然而，目前由于牛市巨大的获利效应，久违的持股如雨后春笋般涌现，汇天富集中持股安硕信息(报价300380，咨询)和华信国际(报价002018，咨询)等现象只是冰山一角。相比之下，《商业日报》记者发现，如今基金公司持有小盘股，其走势与a股历史上著名的“庄股”惊人地相似。那么，这种新的控制模式和旧的坐姿模式有什么相同点和不同点呢？

庄股票的特点一:持续缩水、暴涨

200亿英镑的市值在10多个交易日内化为乌有——许多老投资者仍然记得德隆体系崩溃的场景。20世纪90年代，德龙先后进入新疆屯河(现名:屯河(报价:600737，咨询))、合股(现名:合股投资(报价:00633，咨询))和向火炬(已被潍柴动力吸收合并(报价:000338，咨询))，先后开仓和增仓创造了当时的a股。分析人士认为，当时盘坐在村里的操纵反映在相关股票上，最大的特点是持续萎缩和飙升。《民族商报》记者注意到，经过一系列的资本运作和潜伏，2000年初，由德隆部率先介入的新疆屯河股份大幅缩水。虽然最初有一个多基金的游戏，但周转率约为5%，2000年4月以后，新疆屯河经常有无限的每日限额。

2000年4月26日，新疆屯河涨停，但当日周转率仅为2.84%。自那以后，该股迅速飙升，但换手率已从2%降至0.8%左右，最低时甚至不到0.2%。分析人士认为，如果没有大量资金的涌入，该股的股价会在很少资金的推动下大幅上涨，这证明该股已经从侧面受到了高度控制。

另一个例子是合金股，在德隆进入公司后继续飙升，涨幅最大，超过1000%，但换手率一直处于较低水平:当高位调整时，单日换手率甚至低至0.1%；在股价飙升期间，股票的周转率很少超过2%。在2000年2月21日，合金股票的每日限额是0.87%。

庄股票特色2:锁定筹码+资本提升

一般来说，股价毕竟应该反映上市公司资产的价值，所以公司的基本面最终决定了股价的表现。但分析师认为，历史上的庄股票与a股市场的基本面没有多大关系，即使一些公司的质量差，股价也能大幅上涨，因此此时的决定性作用是控制资金规模和芯片数量。

分析师认为，多数庄股票的市场表现与公司基本面关系不大，股价往往没有理由暴涨，但在暴涨之后会出现各种引人注目的概念。为了吸引注意力，个别利益相关者甚至可能通过欺诈取得成就，如银广夏案，以及前述德隆部控制的新疆屯河股份和合金股份。在这两只股票运行后的持续上涨过程中，基本面并不乐观，它们只是依靠持续关联交易的收益来支撑股价。因此，依靠集中持股和锁定筹码，资本推动股价上涨，这也是庄股份的一大特点。

庄股票特征3:多投资账户持有

分析人士认为，庄股份的一个主要特点是控股方的归属较多:一些自然人设立多个归属账户，出资人实际上是同一个人；一些公司已经成立了几家空空壳公司来持有股票，而投资者仍然是其中之一。

例如，在2006年6月之前，包括周渝民、周德斌和肖乔杉在内的五名自然人“潜伏”在联美控股(报价600167，咨询)。2006年年中，美国的持有价格在5元左右，2008年初一度飙升至23.83元，涨幅巨大。

最后，2009年，联美控股的周渝民、周德斌、周启生、周鸿伟等12位自然人股东开立的证券账户因涉嫌非法交易被证监会调查。《国家商报》记者注意到，中国纺织机械(现名中益达(报价600610，咨询))曾被自然人炒作。根据中国证监会披露的信息，在2006年4月18日至7月20日的51个交易日中，王子君买入了中国纺织机械4233.46万股，卖出了其控制的67个证券账户中的4152.47万股。同年5月18日，王子君持有的中国纺织机械股份达到437.49万股的峰值，占已发行股份的17%。

当然，德隆部门的做法似乎更“聪明”。在新疆持有屯河股份时，安排了新疆香河、新疆3D、上海创基等关联方进入前十名流通股股东。

业内人士指出，庄的股份通常表明，有许多机构或个人股东在股东名单中持有类似数量的公开股份。因为如果银行家在实现控制市场的目标时，想避免一个机构或个人持有流通股总股本的5%以上的情况，他必须同时使用多个不相关的账户进行购买，这也增加了监管当局进行有效监管的难度。

基金集中持股模式:控制效果相似

分析人士认为，通过总结a股历史上庄股票的表现特征，不难看出，坐庄的最终目的是在受到高度控制后自由控制股价。因此，在2015年第一季度，单一基金公司频繁囤积一定数量股票的现象，从单个股票市场的表现和对股价的控制效果来看，集中基金持股模式类似于坐收渔利。

据《国家商报》记者统计，截至5月11日，在所有涨幅超过90%的股票中，已有近40只股票被基金买入。其中，汇天富部持有的安硕信息、光环新网(报价300383，咨询)、华信国际的流通股均超过相关股票的20%，华商部、嘉实部等其他基金持有的个别上市公司的流通股也超过上市公司的10%。

以两市首只高价股安硕信息为例，2015年第一季度，汇天富的6种基金产品出现在安硕信息前10名流通股股东中。其中，汇天富移动互联网股份(爱基、净值、信息)基金成为公司最大的流通股股东，持股比例为233.98万股，占安硕信息流通股本的近10%；在流通股股东名单中，汇天富私募活力股(爱基、净值、信息)基金和汇天富均衡成长股(爱基、净值、信息)基金排名第二和第三，持股量分别为120万股和118.56万股。

在被惠天富的多种基金产品控制后，安硕信息也于2015年2月初开始飙升。4月和5月，安硕信息也经历了类似过去庄子股价缩水和飙升的情况。

记者注意到，2015年2月，在安硕信息上升的初期，单日流失率在5% ~ 10%左右，而4月份，安硕信息单日流失率很少超过5%。从4月21日到4月23日，股票持续涨跌，但成交量下降，日成交率不超过4%。4月13日，该股日涨，安硕的信息周转率更低至2.05%。

然而，今年累计涨幅已达到安硕信息的599.84%，在整个上涨过程中，基本面没有发生重大变化。《商业日报》记者注意到，安硕2014年的信息净利润为3861.26万元，较2013年下降16.96%，与整个创业板净利润增长30%以上相比相形见绌。今年一季度，安硕信息实现净利润273.7万元。

让我们来看看被“富国基金”收购的广益科技(报价:300356，咨询)。该股今年上涨187%，但第一季度仅实现净利润179.54万元，同比下降87.28%。

此外，从股东账户的数量来看，这也反映出共同购买基金与之前的庄股份有一些相似之处。

截至2014年底，安硕信息股东总数为5066人，比当年第三季度减少200多人；今年第一季度，安硕信息股东总数已降至4439人，减少了627户。

同样，另一家股价已达到425元的全通教育(报价300359，咨询)已被“电子基金部”大举结算。今年第一季度，全通教育的股东总数为8224人，比去年年底的9055人减少了831人。

受“富国基金”青睐的广益科技，一季度股东总数较去年年底减少了1106人，股东总数从5806人降至4700人。

分析人士认为，一些“老庄”很好地利用了“背心”控制面板，但显而易见的是，基金公司通过将其产品集中结算到某只股票的前十大流通股股东手中来控制股价。

那么，在如此复杂的背景下，如何选择股票呢？跟上主要资本的步伐或走捷径。如果你想在开盘前从近1000个融资竞价中选择最热门的股票，请关注微信公众账户“天生宝”(微信:you-daydayup)，前一天之后，你又赢了包括中国高科技(报价600730，咨询)在内的多只牛市股票。“天生宝”昨日做出了不懈努力，其中包括东风汽车(报价600006、

集中持股需要警惕“重啤酒”

从8元到80元，重庆啤酒(报价600132，咨询)无疑是神话a股熊市周期。展望乙肝疫苗项目，重庆啤酒受到基金，尤其是大成基金的青睐，疯狂购买最终导致苦酒。

分析师认为，在2010年和2011年，一只基金的产品持有一只股票的情况非常罕见。因此，大成创新成长、大成财富管理2020、大成优化、大成精选增值等大成基金旗下的九大基金产品在大啤落户，成绩斐然。当重庆啤酒的股价辉煌时，业界羡慕“大成部”基金的丰厚收入；然而，当重型啤酒梦想打破乙肝疫苗，巨大的风险和蒸发的市场价值仍然发人深省。

2011年第三季度，大成部共有9只基金持有重庆啤酒，总持股量为4495万股。重磅啤酒乙肝疫苗退出后，大成基金公司先后发布了估值调整公告和补充公告，声明:“经与托管行协商，其基金持有的重庆啤酒自2011年12月8日起将按照估值模型进行调整。根据谨慎性原则，我公司采用分部估值法，利用相应的市场销售比、市盈率、现金流量折现等估值模型，计算啤酒资产、现有医药资产和乙肝疫苗项目三项业务的估值区间，并进行综合评价。调整后的估价价格为59.09元”。

然而，自2011年12月8日至12月12日，重汽啤酒经历了三次跌停板后，大成就损失了9.97亿元。然而，更糟糕的是，重磅啤酒恢复交易后，“一”字跌了9次，大成基金损失超过20亿元，造成重大损失。

分析师认为，以前基金公司持有的股票往往是规模较大的蓝筹股，但现在最新的群体对象已经变成创业板、中小板股，而更少的芯片使得基金的“集中与拥抱”对股价的影响更大。另一方面，虽然集中持有基金是获得高回报的一个方便选择，但也有荣耀和损失的风险。此外，如果同一家族的资金聚集在一起投资于某只股票，市场很容易质疑是否会出现“抬轿子”等利益转移的情况。如果情况属实，自然不利于维护投资者的利益。

《上海》

同步广播

同一个基金“群体投机”创业板面临两种风险

◎每位记者黄晓聪

性能重要还是风险控制重要？这是基金经理经常遇到的问题，在激动人心的牛市中更为常见。

在2015年第一份季度报告发布后，《国家商报》记者发现，许多基金公司的产品一只接一只地囤积股票，持有超过20%流通股的情况很普遍。合作经营和集中持股将不可避免地导致操纵和利益转移的嫌疑。

同一只基金持有股票是巧合还是有意为之？为此需要什么特殊的风险控制措施？当系统性风险或黑天鹅事件发生时，基金公司将如何应对？

谁决定热身？

据季报显示，汇天富基金在安硕信息十大流通股股东名单中拥有五个席位，即汇天富移动互联网股、汇天富私人活力股、汇天富均衡成长股、汇天富消费产业股和汇天富反向投资股(爱基、净值、信息)。五种基金产品持有安硕信息24.07%的流通股本。然而，在诸如Wins(报价300377，咨询)和Halo New Network之类的股票中，也出现了同样的持有集团股份的情况。

此外，还有中资控股的李景田基金(报价300399，咨询)、E基金控股的迪安诊断(报价300244，咨询)、银河控股的东方通(报价300379，咨询)、郭芙控股的广益科技。那么，像这样的投资决策是如何做出的呢？有什么问题吗？

一般来说，基金公司的最高决策机构是投资委员会，它拥有管理基金的最高决策权，负责决定公司管理的基金的投资计划、投资策略、资产配置和投资权限。具体的投资细节由每个基金经理掌握。

一位来自一家基金机构的人士告诉《国家商报》，“这种情况在2006年和2007年也更严重，据估计，这将改善基金公司的整体表现。”

至于投资总监的权力是否过大，导致一人说了算，另一位业内人士认为“不应该出现这种情况，因为评估与业绩挂钩，如果基金经理被迫购买，如果业绩不好，就会影响评估。”“像一家大型基金公司一样，有许多研究人员，其投资决策是系统化的。当然，一些小型基金公司会有这种情况。另外，现在的市场比表现要好。如果你能挖到一只独一无二的股票，那一定是一个沉重的头寸。”业内人士继续说道。

此外，另一位基金机构人士也表示，“这些投资行为也已经得到投资委员会的批准。小盘股之所以集中，是因为它们对某家公司持乐观态度。”

“双十”风控制够了吗？

目前，对基金头寸的监管要求主要是“双十限额”，即基金持有公司发行的证券，其市值不得超过基金净资产值的10%；同一基金管理人管理的所有基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。“双十限制”的主要目的有两个:一是迫使基金公司分散投资，二是限制单个机构对单个股票价格的绝对影响。“我们公司有自己的一套风险控制系统。例如，一只股票的持有比率有一个警戒线。一旦达到这个比例，投资经理就无法购买。”一位基金业内部人士告诉《国家商报》记者。

此外，上述机构人士还指出，“一般风险控制意味着单只股票不能超过这个比例。”我们在这方面的风险非常严格。如果单只基金买入一只股票，并在基金的总头寸中占一定的持股比例，风险控制会发出提示；如果它超过了另一个设定的比率，它是不允许的。此外，对于上市公司的股份比例，我们要更严格，远低于10%。”

《国家商报》记者注意到，上述由同一家基金公司集中大量储备的股票都在创业板上市，市场普遍认为创业板市场存在大量泡沫。基金公司专注于高仓位和高仓位的创业板股票。如何有效控制可能的系统性风险？对此，业内有人建议，为了基金持有人的利益，可以考虑在持仓限额中纳入流通股本，这样可以有效分散风险，保持充足的流动性，以免重蹈大啤(大成基金)的覆辙。

还有另一个限制流通股本持有比率的功能。由于中小股，特别是新上市的次新股，流通股很少，所以基金可以很容易地控制大量的筹码，这对股价有很大的影响。只有通过限制流通股本的持股比例，才能限制单个机构对单只股票的股价施加太大的影响。如果我们只限制总股本的持股比例，我们显然不能真正实现这个目标。