期限及费率全面开放 转融券市场化再进一步

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日前，证券公司向券商下发了《市场化再融资融券协议申报业务说明》，取消了再融资融券协议申报的固定期限和固定利率模式，改为自行约定期限和利率模式。市场参与者认为，此举将有助于提高市场借入证券的积极性，但仍有必要进一步完善扩大证券借贷市场的规则。

根据最新规定，再融资和证券借贷分为非约定申报和约定申报。约定申报是指客户通过证券公司渠道发现交易对手愿意出借证券并完成的再融资交易。但是，未按约定申报的再融资交易需要由证券公司完成。

在实践中，非协议申报是再融资和证券借贷中更常见的交易方法。此次，证券公司取消了约定申报模式下的定期模式，实现了最长期限为182天的灵活期限，允许客户提前结算并灵活延长期限。与此同时，再融资和证券借贷的约定报告模式下的固定利率模式已被取消，具体利率由贷款人和借款人自行协商。贷款人的最低贷款利率为1%，借款人的借款利率为“贷款利率+1%”，报告利率上限暂不封顶。

齐鲁证券信用交易部总经理智表示，此次再融资和证券出借交易规则的修订，将有助于提高股东出借股票的积极性，缓解整个市场证券来源不足的现状。

智连英认为，目前再融资和证券借贷市场不活跃的最大根源在于证券来源的短缺。其中，固定的贷款期限、较低的证券贷款收入和有限的贷款人是影响再融资和证券贷款业务发展的三大因素。

根据以往再融资的规定，再融资和证券借贷分为五个阶段，客户只能在到期时偿还债券，这在一定程度上制约了再融资和证券借贷的交易效率。

此外，低借贷收入也限制了股东借出标的证券的积极性。根据证券公司公布的最新利率，股东借出标的证券的年化收益不超过2%，贷款人目前仅限于非机构法人。然而，与股价上涨时获得更多质押融资的股东相比，上述回报率缺乏吸引力，愿意放贷的股东寥寥无几。

“这一次，证券公司放开了利率管制，让贷款人和借款人自行协商具体利率，不设上限，这将大大增加上市公司股东借出股票的意愿。尤其是对于指数基金等机构产品，它将具有强大的吸引力。”分公司营地分析。

上月中旬，中国基金业协会发布了基金参与两次融资和再融资的细则。封闭式基金、指数基金和etf基金被允许参与再融资，相关产品也急于尝试。“以前，指数基金的收入往往随市场而变。今后，再融资和证券借贷的引入将每年获得一定的固定收益，这无疑将增强基金的吸引力。”华宝证券研究所的分析师说。

根据华宝证券的报告，截至4月17日，上述三类资产达到5378亿元。根据各种基金规模和相关政策，估计再融资最多可提供2500亿个证券来源。但是，考虑到仍有许多指数基金持有的股票不在证券借贷范围内，新增证券来源的规模不会太大，但仍将显著增加证券借贷来源，进一步满足市场需求。

也有市场参与者认为，证券公司此举无疑是为了进一步推动证券借贷的市场化。然而，从机构对证券借贷的需求来看，大部分不是针对空，而是针对t+0。然而，根据目前的规定，即使投资者与股东谈判得很好，他们也只能在t+1天内获得证券，而且机会可能在第二天就已经过去了。预计未来的再融资交易将于当天完成。