融资余额逼近2万亿 券商：上限可超3万亿

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杠杆已成为本轮牛市的主要特征，融资融券交易已成为杠杆的一个重要风向标。

5月14日，沪深股市融资余额达到1.926万亿元，创历史新高，距离2万亿大关仅一步之遥。如果这一趋势持续下去，5月份的融资余额将超过2万亿大关。现在的问题是，随着融资余额接近2万亿元，融资交易的上限在哪里？

从2010年3月31日开门至2015年12月19日，沪深股市用了1147个交易日完成融资余额从零到1万亿元的转换。如今，仅在融资余额首次突破1万亿元人民币后的97个交易日，沪深股市的融资余额就飙升至1.926万亿元人民币。

2015年12月19日，a股融资余额突破1万亿大关后，两项融资业务对市场的影响越来越大，该指数在此期间的一些重要冲击与监管机构或券商自身对杠杆的调控有关。2015年4月28日，上证综指上涨至4572.39点，较2014年12月19日上涨47%。这个阶段的高点还没有突破。《国家商报》记者注意到，从金融一体化的相应趋势来看，2015年4月23日，a股融资购买额为2533.31亿元，创单日新高。也就是说，在上证综指创出新的阶段高点之前，a股融资买入率先创出新高。

2015年4月28日之后，由于监管部门一再强调严格控制融资融券、伞型信托等业务的杠杆，一些券商也调整了转换率来控制杠杆，金融家的购买量反复波动。自5月份以来，仅在两个交易日内，单日融资买入a股就超过了2000亿元人民币。

事实上，即使没有监管机构多次发行票据，这两项金融业务的野蛮增长也在考验证券公司的资本。根据国泰君安的计算，参照中国台北股市与a股投资者结构相似的情况，两者融资/流通市值之比可高达5.5%。考虑净资本和流动性的监管约束，静态计算的a股融资规模上限为2.3万亿元，如果考虑市场价值因素，两种融资需求上限为3.6万亿元。

沈万红元(报价000166，咨询)似乎更为乐观，称“根据券商净资本的最新监管要求，两家公司之间的余额上限约为3.1万亿元。持续的a股牛市情绪和直接融资市场环境将为两大金融业务的发展提供强有力的支撑。

《全国商报》记者注意到，根据证券公司的数据，截至5月14日，6642个营业部中有357.31万个人投资者和6372家机构开展融资融券业务。当日共有37.7万投资者参与交易，占10.54%。