桑德环境巨资并购3亏损企业 高业绩承诺如何兑现

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为什么桑德环境公司给出了这么高的性能目标？如何使这些企业扭亏为盈，实现对股东的业绩承诺？电子垃圾处理行业目前的利润前景如何？

桑德环境(报价000826，咨询)于5月初宣布对外投资，拟以自有资本1.3亿元人民币收购哈尔滨群勤环保科技服务有限公司(以下简称“哈尔滨群勤”)65%的股权，南通蓝森环保科技有限公司(以下简称“南通蓝森”)55%的股权，以及游仙供销再生资源有限公司(以下简称“游仙供销再生资源”)100%的股权。根据《国家商报》的公开信息，桑德环境收购的三家公司的最新披露业绩均处于亏损状态，其中尤仙供销再生资源有限公司自2000年重组以来一直处于停业状态。值得注意的是，仍处于亏损状态的哈尔滨群青和南通蓝森给出的盈利业绩承诺远远超过了近三年的数据。

为什么桑德环境公司给出了这么高的性能目标？如何使这些企业扭亏为盈，实现对股东的业绩承诺？电子垃圾处理行业目前的利润前景如何？带着这些问题，记者进行了深入的调查。

收购目标的总损失

数据显示，哈尔滨群勤公司注册资本为2000万元，主要从事可再生资源的回收、储存和综合回收，即废旧家电的回收和拆解，废旧金属和废塑料的分拣，并具有废旧电子电器产品的资质证书。

南通蓝森注册资本5600万元，主要从事电子废弃物的拆解、利用和处置，工业废弃物再生资源的技术开发等。，并具有相关资质证书。

攸县再生资源有限公司是湖南省攸县工商行政管理局依法注册成立的集体所有制企业。它主要处理废旧物资的购买和销售、废旧物资的回收、旧金属的寄售以供超量储存和清理等。，注册资本1013万元。经过2000年的企业重组，该公司已经停业。

值得注意的是，上述三家公司新披露的业绩均处于亏损状态。其中，哈尔滨群青2014年净利润156万元，今年第一季度亏损96万元；南通蓝森2014年净利润亏损816万元。截至今年2月28日，亏损高于去年，亏损1814万元；游仙再生资源去年净亏损184万元。

就此次交易而言，桑德环境表示，哈尔滨群勤和南通蓝森主要从事再生资源回收，收购这两家公司的股份将有助于公司加快再生资源回收领域的业务发展，形成公司延伸固体废物处置产业链的协同效应。如果这两家公司未来的利润预期实现了，就可以增加新的利润增长点。收购尤仙供销再生资源有限公司的目的是以该公司为平台，建立区域性再生资源回收业务。

无所畏惧地做出高性能承诺

《国家商报》记者发现，桑德环境购买了上述三家公司的股份，同时，这三家公司给出了非常高的业绩承诺。

根据公告，在桑德环境成为哈尔滨群青的股东后，转让方承诺哈尔滨群青在2015年、2016年和2017年连续三年的税后净利润分别不低于1150万元、1400万元和1600万元。然而，2014年，哈尔滨群青的利润水平是过去三年中最高的，仅实现净利润155.9万元。由于今年第一季度亏损96万元，如果要在2015年实现净利润1150万元的目标，公司必须在剩余的三个季度实现利润1246万元。

对于南通蓝森公司，转让方恒泰(上海)国际贸易有限公司和自然人张青怀承诺在2015年、2016年和2017年连续三个会计年度实现不低于1600万元、1800万元和2100万元的税后净利润。同样，南通蓝森公司近三年两年亏损，2012年、2013年和2014年的净利润分别为-62万元、614万元和-816万元。此外，南通蓝森公司今年头两个月亏损高达1814万元，要实现业绩目标，还必须在接下来的10个月盈利3414万元。

桑德环境公司将采取什么方法来确保被收购的三家公司扭亏为盈并履行其绩效承诺？就此，《国家商报》记者向桑德环境官员发送了一封采访邮件，但没有收到回复；在与桑德环境投资者关系部连续两天的电话交谈中，对方告诉记者，秘书长和郑岱正在出差，未能在截止日期前回复。

记者注意到，M&A文件还显示，在绩效承诺期内，如果目标公司在任何一年扣除非经常性损益后的净利润未达到目标净利润，转让方应在年度审计报告发布之日起一个月内履行相应的绩效薪酬责任，并给出详细的绩效薪酬计算公式。

同时，Sander Environment在收购公告中明确指出，“存在无法实现绩效承诺和进行绩效补偿的风险。”虽然双方都制定了绩效薪酬方案，但由于绩效薪酬的滞后，如果交易完成后经营未能达到预期，将会影响上市公司的整体经营业绩和利润规模。

河南公司的收购未能达到标准

《国家商报》记者询问了桑德环境过去发布的公告，发现今年3月16日，桑德环境发布了后续解决方案公告，原因是去年收购的河南常恒贵金属有限公司(以下简称河南常恒)的业绩承诺不达标。

数据显示，桑德环境去年3月25日宣布，通过收购和增资的方式，以1.5亿元的总成本收购了河南常恒60%的股权。河南常恒主要经营废旧电器的拆解和回收、工业危险废物的回收、拆解和提炼后的贵金属冶炼产品的生产和销售。

收购时，河南常恒2013年实现净利润974万元，2014年1月和2月实现净利润147万元。同时，股权转让方洛阳德马康石化公司和河南久富来科技集团向桑德环境承诺并保证，常恒公司2014年至2016年的税后净利润分别不低于3500万元、4500万元和5400万元。如果达不到标准，公司将获得现金和/或股份补偿。

然而，今年3月16日，桑德环境公司宣布，常恒2014年的亏损为2080万元，远远低于2014年承诺的净利润目标。就此，经三方协商，洛阳德马康石化公司与河南久富来科技集团同意在2014年、2015年和2016年向桑德环境一次性支付2600万元人民币，并将河南常恒30%的股权无偿转让给桑德环境。因此，桑德环境公司在该公司的持股比例已经达到90%。

《上海》

延伸阅读

电子垃圾拆解业成本高，收益低。正规企业很难生存

桑德环境主要从事固体废物处理项目的投资、建设和运营。近年来，该公司已扩展到两个环保部门:卫生设施整合业务和可再生资源回收。电子垃圾回收和可再生资源回收已成为其主要业务布局。截至目前，桑德环境已收购了河南常恒、南通蓝森、哈尔滨群勤等五家具有资金补贴资格的电子废弃物资源化企业，总批准年拆解能力为731万台。

电子垃圾的拆解是“受欢迎的”吗？

目前，针对市场上的电子垃圾处理行业，普遍的看法是前景广阔但利润水平低。

今年2月，国家发展和改革委员会等6个部门联合发布了《废弃电器电子产品处置目录(2014年版)》，将补贴产品的数量从前5个增加到14个。该目录将于2016年3月1日正式实施。根据广发证券的研究报告(报价000776，咨询)，目录的扩大将使行业产值从目前的100亿元增加到350亿元，龙头企业将受益于行业竞争格局的优化和市场扩张红利，预计2016年利润将快速增长。不过，研究报告也指出，“空长期看好行业增长，但短期利润可能低于市场预期。”

去年，再生资源行业开始吸引一些上市公司进行布局。据广发证券相关数据显示，2013年，中国可再生资源回收企业超过10万家，员工1800万人。八大类回收总量约1.6亿吨，回收总值4817.1亿元。“考虑到统计口径的限制和可再生资源产业的未来发展，预计该产业的市场将超过1万亿元。”

然而，一些学者给出了悲观的预期。浙江财经大学城市发展与管理系教授、循环经济研究专家杨雪峰在接受《国家商报》采访时表示，在可预见的未来，可再生资源产业的盈利能力不会发生根本变化。首先，可再生资源成本高，产量低；其次，可再生资源的特性复杂且不稳定，难以利用技术；第三，废弃电器电子产品种类繁多，供应不稳定，缺乏规模；此外，在现有的价格体系下，可再生资源的价格与初级资源的价格没有竞争力。

“2008年之前，是资源价格高的阶段，当时利润率不是很高；现在经济正在走下坡路，空的利润空间将会变小。”杨雪峰说。

小企业利润相对较高

e20环保平台高级合伙人薛涛对《国家商报》表示，电子垃圾处理行业盈利能力低的主要原因是，符合国家要求的安全处理垃圾的目标没有实现，非法拆解和制度性问题使得正规企业难以生存。“在拆解市场，大部分盈利能力良好的公司都是不合规的小企业。”卓创信息的分析师卞斌表示，为了达到标准，大型企业在早期阶段对设备和场地的投资较高，因此利润较低。但是，小企业可以手工拆除，场地建设投资少，所以利润相对较高。

鉴于桑德环境收购了许多可再生资源企业，薛涛认为此举将有利于桑德环境未来三至五年的发展。未来，环境法律法规的执行将更加严格，这将不可避免地要求不符合标准的企业退出市场，从而带动电子垃圾处理行业的发展。

卞斌告诉记者，回收和拆解冰箱、洗衣机、电视机和空电器“市场广阔，需求巨大”。卞斌说，根据预测，中国开始进入家电报废高速增长时期，目前理论报废量每年增长20%左右。据卓创信息，2015年，中国家用冰箱年报废量将达到1609.18万台，洗衣机1549.11万台，家用空调节机341.95万台，电视机6562.58万台。在目前社会回收率为60%的基础上，今年废旧家电数量将达到7809.54万台，比2014年增长7.6%。根据这一计算，2015年，国内废旧家电拆解将提供104.18万吨废钢、31.69万吨废铜、14.13万吨废铝和61.87万吨废塑料。