资金利率已接近阶段性底部

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在央行多次降息和市场乐观预期上升的背景下，货币市场利率自3月中下旬以来一直持续下降，目前已降至2010年以来的低位。分析师认为，考虑到新股密集认购、本地债券开放、季节性干扰因素增加、商业银行超额准备金利率的约束等诸多因素的干扰，当前货币市场利率将会暂时下降或结束，预计未来将继续保持在较低水平运行。

资本价格已经创下几年来的新低

自3月中下旬以来，银行间货币市场利率整体呈下降趋势，近两周下降趋势加快。最近几天，多期回购利率创下了几年来的新低。

18日，银行间市场隔夜、7天、14天、21天和1个月期质押式回购的加权平均利率分别收于1.04%、1.96%、2.38%、2.43%和2.48%。与前一交易日相比，除7日回购利率小幅上升2个基点外，隔夜、14日、21日和1个月回购利率较前一交易日分别下降2、2、27和12个基点。进一步的统计显示，在15日的7天回购利率刷新了2010年11月18日以来近4年半的低点后，18日的隔夜回购利率创下了2009年9月2日以来近5年的新低，同一天的1个月回购利率也降至2010年11月11日以来的近4年半的低点。

关于近期资本利率大幅下降，市场人士指出，在上一轮新股认购资金完全解冻、替代本地债券的预期已确定的背景下，市场资本进一步充裕，并有望改善，资本交易结构继续保持乐观。目前，隔夜资本利率已降至1%附近的极低水平，但周转率仍徘徊在90%的高位之上，表明当前资本市场明显供不应求，继续处于买方市场。关于本周的融资情况，兴业证券(报价601377，咨询)(601377，股票栏)认为，本周新股认购冻结高峰有望在20日达到，ipo发行加速和被冻结资金创下历史新高的影响已逐渐减弱，融资将在整个一周内继续松动。

短期下行空空间有限

然而，越来越多的观点指出，在经历了前一时期的大幅下跌后，空时期对于市场资本利率的持续下跌已经相对有限。

根据《申银报告》，上一次银行间资本利率大幅下降并保持稳定在低水平是在2008年底，持续了近8个月。虽然很难判断本轮宽松政策的具体持续时间，但在后期仍有许多潜在的负面因素需要警惕。一方面，地方债券发行本周正式拉开帷幕，供应量将较前期大幅增加；另一方面，5月和6月基金的季节性波动可能对当前流动性仍有边际影响。此外，新股的ipo节奏在未来很有可能会加快，这不利于新基金7天以上的融资。

广发银行金融市场部欧阳渐也指出，r001降至1%左右后，参照0.72%的超额准备金利率水平，资本利率有可能接近阶段底部。尽管未来资本利率难以反弹，但进一步下降的阻力将明显存在。此外，来自南京银行(报价601009，咨询)(601009，股票栏)的研究意见也指出，目前货币市场的短期利率已经下降到一个非常低的位置，隔夜资本利率离超额准备金利率不远，空.再次下调将非常有限未来，各方面都需要密切关注短期利率向长期利率的下降。在“符合政策目标”的信贷数据恢复之前，央行的货币政策必须保持足够的总量，而长期利率能否在未来被压低是市场关注的焦点。