期权成交创新高 波动率持续下降

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受上交所50etf回归“2时代”的影响，50etf看涨期权合约价格昨日全线下跌，而看跌期权合约价格大多上涨。收盘时，在主合同中，5月份购买的2950份合同的平均价值收于0.0557元，下跌0.0490元，跌幅46.8%；5月份2950点的平均卖出合约收于0.0570元，上涨0.0188元，涨幅49.21%。

值得注意的是，随着基础价格回归到“2时代”，期权合约之间的间隔已经调整。根据上海证券交易所的规定，当期权标的价格等于或低于3.0元时，期权合约的行权价格区间为0.05元，当期权标的价格在3.0元至5.0元(含)之间时，期权合约的行权价格区间为0.1元。由于50只etf的价格昨日收于2.946元，收盘时的平均期权是行权价为2.95元的期权合约。

在交易方面，随着持仓限额制度放松的效果逐渐显现，期权市场交易日益活跃，交易量和持仓量均大幅增加。昨日，共有73，661笔交易成交，是上市以来单日成交量最大的一次，较上一次交易增加了17，482笔。其中，买入期权42，389份，卖出期权31，272份，卖出认购比例继续上升至0.738。在持仓方面，共有183，619个期权被持有，与前一笔交易相比增加了11，371个，交易量/持仓比率上升至40.1%。

波动性方面，周一期权合约的波动性继续下降，5月份平均买入2950合约的隐含波动性为29.16%；5月2950卖出合约的平均隐含波动率为28.75%。

根据海通期货期权部的数据，5月18日的历史波动性较前一天有所回落，而当月的平均隐含波动性保持在37.4%。结合看跌/看涨比率头寸指数0.65和看跌/看涨比率成交量指数0.61，表明市场前景中的看涨情绪已经从“尖角”中泄露出来。此外，50etf在过去两天处于低位，波动性也处于低位。然而，由于主期权合约将于下周三到期，隐含波动率届时将上升，因此建立看涨波动率策略是一个不错的选择。

对于市场前景，海通期货期权部建议:一级投资者:构建一个保护性的看跌策略，并建议买入一个2.85元的虚假看跌期权；二级投资者:同级投资策略；三级投资者:买入2.85元的看跌期权和3.4元的看涨期权，建立阿乐风格的投资组合。

“目前，影响价格趋势的三个维度是标的的价格趋势、期权的波动性和期权剩余时间的价值。”光大期货期权部的刘金耀表示，首先，50etf的价格已经连续四个交易日下跌，昨天已跌至2.95元。此外，购买20只新股将冲击今明两天，这将对市场资金产生分流效应，进而对市场走势造成短期干扰。因此，预计50etf的调整在此前的飙升之后将不可避免，短期内保持波动趋势的可能性相对较高。其次，期权的波动性最近已经从高位回落。第三，距离5月合约到期还有6个交易日，时间价值正在迅速下降。在期权合约结束之前，建议投资者从卖方转向买方。

基于对上述三个因素的分析，刘金耀建议投资者可以利用价差策略买入高行权价的卖出期权，卖出低行权价的卖出期权。例如，购买一份3000元的合同，支付版税和870元；同时，我在5月份卖出了一份售价2850元的合同，获得了187元的提成费。