深证成指扩容有利于引导资源支持经济转型

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大成基金财务工程部

资本市场是经济转型的重要助推器

历史经验表明，一个国家经济转型的成功往往取决于其社会资源配置的效率。作为经济社会中最重要的资源配置场所，金融市场和资本市场的改革可以成为中国经济转型的重要突破口。只有充分发挥资本市场的作用，完善市场结构，提高市场效率，确保转型成功，我们才能有所作为。

在美国历史上的两次经济转型中，资本市场发挥了重要作用。首先，在1900年左右的重工业化阶段，美国钢铁集团、美孚石油、通用汽车、通用电气、杜邦等行业巨头应运而生。美国通过资本力量整合国内经济，成功完成了重工业化进程，一举成为世界第一大经济体；第二，在20世纪末的信息化阶段，风险投资与科技创新紧密结合，高科技公司如雨后春笋般涌现，这使得美国垄断了几乎所有的高科技产业，如个人电脑、电信、互联网、生物制药等。美国已经从一个以制造业为主的传统经济时代进入到一个以高科技产业为主导的创新经济时代。由此可以看出资本和资本市场对经济转型的驱动力。

经济转型是一项庞大的系统工程，社会资源配置的效率是转型成败的关键。从长远来看，资本市场配置金融资源的效率远远超过任何其他方式。因此，美国两次经济转型的成功不是偶然的，与资本市场的助推作用密切相关。

中国产业结构的升级需要资本市场的支持

经过多年的积累，中国的技术创新经历了模仿创新、集成创新、引进、消化、吸收和再创新等多个阶段。创新要素与发达国家的差距逐渐缩小，行业整体创新能力明显增强。未来十年，整个社会将趋于科技爆炸的临界点，大量新兴产业将会涌现。

产业创新离不开金融创新的支持和资本市场的推动。通过完善动态资本市场，可以改变传统的技术寻求资本的逻辑，将其转化为资本寻求技术的市场化运作模式，从而形成创新资源与资本市场相互促进的良性循环机制，促进高科技大规模进入市场。在过去的30年里，几个新兴产业通过资本市场蓬勃发展。

自2014年下半年以来，随着ipo禁令的解除和中国资本市场的不断崛起，中小上市公司融资和再融资规模也大幅增加，对缓解企业财务压力、拉动潜在投资增长、促进新兴产业发展起到了显著作用。资本市场提升了创业企业的价值，更多的人才和社会资金进入创业领域，使“大众创业与创新”成为国家工程。借助资本市场，有利于实现产业结构的调整和升级，保证国民经济的平稳运行。

中国资本市场需要纳斯达克指数

20世纪70年代，美国陷入经济滞胀危机后，代表创新经济的纳斯达克指数率先上升，推动了计算机、通信、互联网、生物医药等新兴产业的崛起。，形成了资本市场服务于技术创新、催生新产业的良性循环，从而引发了新一轮的技术创新。

目前，中国经济正处于三重效应叠加期，即转移增长速度、深度结构调整和刺激政策消化。稳定增长、调整结构、推进改革的任务十分艰巨。为了充分发挥市场资源配置的基础性作用，支持经济结构调整，中国资本市场也迫切需要培育一个代表新兴产业的规模指数，以表征新兴产业的发展成就，作为新兴产业发展的晴雨表，并通过指数的增长引导资金向新兴产业的配置，实现产业结构的转型升级。

目前，中国资本市场已经形成了三个规模指数:上海证券交易所指数、深圳证券交易所指数和沪深300指数。其中，上证综指影响最大，但由于样本股票集中度较高，指数走势主要以支柱行业的大盘股为主；沪深300指数由总市值最大的300家a股公司组成，这也主要反映了大盘股的表现；原深证成分股指数由深证40只大盘股组成，其运行特征与上证综指和沪深300非常相似。因此，这三个指标已不能准确反映中国经济进入新常态后结构调整和产业升级的新变化。

经过20年的发展，深圳市场有1687家上市公司，占沪深上市公司总数的62%，占总市值的近37%，占整个市场总成交量的近50%。总的来说，在支持中小企业和民营企业的同时，深圳市场在促进产业升级、服务创新、资源优化配置、促进经济转型等方面也发挥着越来越积极的作用，是中国资本市场不可或缺的一部分，但作为深交所的基准指数，原深交所指数仅涵盖40只大盘股，其走势与上证综指相似，不能反映深市的特点。为了充分反映资本市场建设的成果，进一步支持新兴产业的发展，培育一个能够代表新兴经济体的规模指数，作为上证综指的补充，已迫在眉睫。

深圳成分指数的扩大有利于引导资源支持经济转型

实施扩张后，新的深圳成分指数能够充分凸显深圳市场结构的特征。在样本股票中，主板、中小板和创业板公司的权重分别为49%、34%和17%，更加均衡合理；中小板公司有211家，创业板公司有90家，并且在逐渐增加。信息技术、工业、医药和卫生等新兴产业比重大幅上升，分别为20%、16%和9%。金融房地产业的比重从30%下降到14%，这与上证综指的比重明显不同。

从扩张当天的运行情况来看，新深证成分指数与深交所主要指数的相关系数大幅上升，从0.79上升到0.98，从0.59上升到0.96，从0.83上升到0.99，二者高度一致，充分代表了深交所的三大板块。与此同时，新的深证成分股指数和上证综指与沪深300指数之间的相关性有所下降，趋势明显分化。

总体而言，深交所指数扩容后，吸纳了一大批优秀的中小企业，有利于突出深圳市场的特色和差异化，体现资本市场服务实体经济建设的成果。新的深证成指和上证综指相辅相成，更全面地描述了中国a股市场的运行特征。有利于市场各方了解和理解中国证券市场的变化，有利于刻画资本市场新兴产业的发展特征，有利于引导市场资源向新兴产业的配置。