银行或将跨入＂混业经营＂时代 多行已曲线进入券商业

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向银行发放经纪许可证会给“改革牛”火上浇油吗

虽然银行的综合经营不能显著提升银行的估值，但对资本市场仍有很大影响；据CICC估计，当许可证完全放开时，银行将获得1%-2%的利润增长率

「银行不断扩大业务范围，提高竞争力和表现，这是促进市场估值改善的重要因素。本轮牛市肯定会有积极的帮助，这是毫无疑问的。”英国大学证券研究所所长李大霄最近在接受《证券日报》采访时强调，在牛市中，投资者应该在抓住机会的同时注意防范风险。

商业银行混业经营

将提高其估值水平

商业银行混业经营是近年来的热门话题。业内普遍认为，从目前银行业面临的困境和国际经验来看，混业经营确实对提高银行业的盈利能力和估值起到了相当积极的作用，混业经营已成为大势所趋。

众所周知，在长期和短期因素的共同作用下，银行业的经营压力越来越大。短期而言，我们面临三大问题，即经济低迷、利率市场化和金融脱媒导致的不良资产加速增长对收入增长的影响。

交通银行首席经济学家连平(报价601328，咨询)最近在接受《证券日报》采访时表示，由于利率市场化的影响，银行业面临着利差收窄的压力，银行的传统业务受到挤压，商业银行迫切需要在非传统业务领域分得一杯羹。此外，金融脱媒也使银行的传统存贷款业务萎缩，导致盈利能力下降。因此，综合业务模式是商业银行应对压力、避免利润大幅下降的一种手段。

安永最近发布的《2014年中国21家上市银行回顾与展望报告》显示，2015年第一季度，16家a股上市银行净利润同比增长3.25%，比2014年同期下降8.59个百分点；第一季度末，不良贷款率较2014年末上升0.11个百分点，至1.33%。

一些分析师认为，不良资产的快速增长主要是由宏观经济周期决定的。此外，由于银行在经济中地位的特殊性以及政府对经济长尾风险的覆盖，大量的不良资产并不是抑制银行股估值的重要因素。因此，与十年前上市银行收入增长一般保持在30%左右相比，目前银行业务收入增长率下降的最大原因是利率市场化和金融脱媒。

解决银行经营问题的有效途径是混业经营，中国金融业对外开放的加快也使得混业经营成为现实需要。李大霄表示，越来越多的外国金融机构来到中国做生意，将这种混合商业模式带入中国。此外，在金融全球化的背景下，混业经营也是中国金融机构走向全球的现实要求。

一些商业银行

已经“曲线”进入证券业

目前，由于受《商业银行法》和《证券法》的限制，完全放开对混业经营的限制存在法律障碍，但银行混业经营也在缓慢推进。根据2014年年报，去年16家上市银行均增加了中间业务，其中大部分实现了非利息收入比例的提高。其中，招商银行(报价600036，咨询)和民生银行(报价600016，咨询)的非利息收入占比超过30%，其中招商银行的非利息收入占比最高，达到32.47%。

李大霄认为，从混业经营模式来看，世界上全能金融公司占主导地位，而在中国，集团控股模式更多。目前，中国的商业银行已经悄悄地将业务渗透到其他领域，旨在扩大业务范围，增加品种和收入。这不仅会提高银行业自身的利润，也是其未来业务发展的方向。

一些分析师认为，中国目前的监管和法律体系是根据金融业的分业经营设计和制定的。在现有的法律和监管制度下，混合经营的常见模式是集团内部的混合经营，即设立或持有子公司以获得混合经营的金融许可证。

近年来，经国务院特别批准，中国几乎所有大型商业银行都拥有信托公司、租赁公司、基金公司和保险公司等金融机构。例如，建行已经控制了建行信托、建行基金、建行保险和建行租赁。这种模式主要体现在具体金融服务占主导地位(一般为银行服务)，其他金融服务为附属，整体业务结构相对松散。然而，银行持有证券公司是没有先例的。

然而，银行从未放弃曲线进入证券业。目前，与中国工农建立外交关系的五大银行和招商银行已在香港设立全资子公司或孙公司，开展上市保荐等投资银行业务。其中，中行已经通过其海外子公司中银国际控制了中银国际证券。

什么时候到商业银行

发行证券期货许可证

值得注意的是，3月6日，中国证监会在新闻发布会上表示，正在研究商业银行等金融机构在风险隔离的基础上申请证券期货业务许可的相关制度和配套安排。这一声明表明，银行有望获得经纪许可证，开创一个混业经营的新时代。

连平认为，经过十多年的发展，中国的资本市场和货币市场已经产生了大量的银行信贷以外的金融活动。因此，未来银行在非传统领域将会有很大的发展。目前，银行参与保险业务才刚刚开始，而of/きだよ/participating参与证券业务的数量是巨大的。

混业经营能给银行带来多少实实在在的利润？根据CICC的计算，当许可证完全发放后，银行将获得1%-2%的利润增长率。

由于行业自身的挑战和经济低迷，银行正面临着一个艰难的转型时刻。资本市场看跌，银行板块a股估值最低，市盈率为6倍，市盈率为1倍。混合经营已经成为经济低迷时期的曙光。

在连平看来，虽然银行的综合经营不能显著提升银行的估值，但对资本市场仍有很大影响。混业经营后，银行将更多地参与资本市场，为资本市场的稳定发展做出贡献。

分析师认为，传统银行业务和投资银行业务之间存在很大的金融协同效应，因为投资银行业务涉及的直接融资业务是银行公司业务的演进方向；然而，由于过去庞大的企业客户基础和积累的数据，银行可以为其参与直接融资业务提供固有的优势，从而在短时间内获得更大的市场份额。

当然，连平强调，“当市场热的时候，投资者不能热，要远离估值的基本面！”

李大霄还说，不要进入牛尾，要遵循价值投资和理性投资。从目前市场来看，仍有一些被低估的股票没有完全透支，但投资者应注意风险防范。