可让银行参与互联网金融子公司

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5月18日，国务院同意并转发了《国家发展和改革委员会关于2015年深化经济体制改革重点任务的意见》(以下简称《意见》)。《意见》中《制定和完善金融市场体系实施方案》指出，出台了《促进互联网金融健康发展的指导意见》。由于没有明确的规定，目前，中国互联网金融行业混乱，数百个平台纷纷倒下，坏账、违约、平台运行等事件持续不断；然而，vc/pe甚至上市公司不断涌入并拆分现有平台，因此引入互联网金融监管政策迫在眉睫。

近日，中国人民银行金融研究所所长、中国人民银行金融研究所互联网金融研究组组长姚玉栋接受了《中国商报》记者的专访。他深入分析了当前中国互联网金融的发展趋势，并对互联网金融泡沫的风险提出了警告。同时，他提出了银行可以参与监管互联网金融子公司的想法。

“有81家具有互联网金融概念的公司在创业板市场上市，其中54家的动态市盈率超过100倍。有4家盈利公司的动态市盈率超过1000倍。”姚玉栋告诉记者，互联网金融业是一项具有中国特色的金融创新，刚刚起步。“我们希望它将有一个健康和持久的发展，不会遭受严重的挫折。我希望在互联网金融泡沫健康发展的时候，能够尽早对其发出警告。不要忘记上世纪90年代末美国科技股泡沫的教训。”

《中国商报》:互联网金融指导意见预计将于今年发布。《指导意见》将涵盖哪些方面？你对网络金融和传统金融的发展有什么建议？

姚玉东:监督是一个渐进的过程，适度的监督也是动态的、开放的。现在是互联网大数据时代，传统金融业面临巨大挑战。根据双向准入原则，应允许银行突破子公司或其他投资方式。我们可以考虑允许银行设立或参与互联网金融子公司，从事p2p、第三方支付、众筹等业务，甚至电子商务。

互联网子公司依赖于母公司，但相对独立于母公司。它们分别服务于业务和主题，充分发挥各自在技术和系统上的规模优势。互联网子公司可以考虑引入混合所有制，通过管理层实施适度持股，以满足互联网企业的激励特征。

传统银行以融资的形式发展网络金融业务，有利于促进网络金融业的发展和传统金融服务的升级。与此同时，应该允许传统金融机构，尤其是银行，在未来的市场中收购子公司，如p2p或相关商业公司。

每日新闻:你如何看待互联网金融泡沫？

姚玉东:从资产的角度来看，人类缺乏判断能力。我们无法判断市盈率是100倍还是200倍。任何金融创新如果没有时间的磨砺，通常都是不完整的。P2p刚刚推出两三年，众筹才刚刚开始。许多金融模式正在经历一些快速变化。

在成长的过程中，有很多我们不知道的风险，所以我们希望有一个更好的“倒V”曲线，一个更长的估值，一个更好的市场和更高的估值，随着行业吸收更多的资本，这个估值会逐渐下降。最后，要整合传统金融业，提高中国整个金融业的效率和水平。我希望互联网金融将是稳定和持久的，并防止它走向泡沫。

日报:你能介绍一下中国人民银行金融研究所互联网金融研究组开发的股权众筹“54321”计划吗？

姚玉东:“54321”是中国人民银行金融研究所提出的一项建议，在相当程度上得到了市场的认可。“5”表示股权众筹定位为中国五板或新五板，是多层次市场的延伸；“4”是指公开发行和私募两种类型，不限于传统的金融投资，而是在此基础上分层构建“公开发行、小规模公开发行、大规模私募和私募”的多层次发行机制；“3”意味着股权众筹可以根据融资企业的不同发展阶段分为三个层次:“种子层、天使层和成长层”；“2”指的是两条底线，即众筹平台不能参与资金池，也不能得到保证；“1”是指一条红线，即200人的法定红线，不能穿透现行《公司法》和《证券法》。

迫切需要在证券法中纳入大额私募的概念。《证券法》(修订草案)的修订将股权众筹纳入立法，承认股权众筹是一种金融机构，并免除其公开发行，但在大型私募中仍远远不够。

就像硬币的两面。我们不能只允许中小机构和中小企业免税公开发行，但我们仍然按照传统的私募方式管理投资者，这远远不够。投资者的适当性已经降低，但仍在私募的范围之内，因此有必要对私募进行较大的分层。

每日新闻:你认为众筹应该如何分层？资本还是规模？

姚玉东:按融资额分层。例如，一个小型创意企业必须有一个商业计划，企业承担的披露成本是融资金额的十分之一，即在10万元以内。信息披露可能相对简单。天使众筹企业的融资额达到100万至300万，信息披露可能包括财务报表，这可能允许类似的投资公司进入，也可能引入更多的中介机构。这些都是可能的成本。

对于一个众筹规模达300万的企业来说，聘请著名的投资银行从事信息披露业务是不现实的。增长型众筹，从200万到1000万甚至更高，可以拿出100万给律师事务所发布正式声明。属于新一轮融资，一两年后可能登陆新三板或主板或创业板。

每日新闻:为什么我们必须进行分层？

姚玉东:没有分层，企业未来的信息披露成本将难以应对，这不符合其成长规律，同时也无法控制风险。美国有30万天使，但中国不到1万。

中国需要在体育的基础上培养更多的“天使”。我在哪里可以找到这么多领先的投资者？种子和天使需要领导和跟进的模式。中国并不缺少领导和后续行动。在中国，它更适合众筹的发展和壮大。在新一轮融资和新三板的前端，整个私募行业经过十多年的发展已经相当成功。

每日新闻:请告诉我们增长导向的股票众筹？

姚玉东:融资规模在300万到1000万之间，甚至在300万到1500万之间，可以与新三板对接。融资金额出现了错位。但是，企业有一定的规模，能够支付证券公司和会计师事务所的中介费，所以落地时比较安全。

许多私募股权基金都是在上市前，也就是上市前的末期。过去，它是在主板或中小板上市，但今天它是在新三板上市。这更符合中国目前的国情。建议在股权众筹中考虑分层，而不是照搬美国的领先和跟随投资模式。