中小板十一年：高速成长 孕育“领头羊”

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2004年5月27日，为适应中央政府建立多层次资本市场体系的重要战略，中小企业板应运而生。十一年来，中小企业板的发展活力为中小企业进入资本市场进行规范发展开辟了特殊渠道，优化了中小企业快速成长的有利环境，拓宽了融资渠道，满足了大多数中小企业成长期旺盛的融资需求。一大批优秀的中小企业通过中小板实现了快速发展，成为国内外市场知名品牌。中小板已经成为优秀中小企业的代言人。

从2004年到2015年，过去11年的统计数据是中小板高速增长的最好诠释。2015年，中小板综合指数从1000点攀升至16000点以上，增长15倍；上市公司总市值从413亿元增加到11万亿元以上，约占深圳市值的43%。上市公司从38家增加到749家；平均营业收入从2004年的6.51亿元增加到2014年的27.61亿元，年均复合增长率为18.54%；平均净利润从2004年的4000万元增加到2014年的1.74亿元，复合年增长率为15.62%。

中小企业是促进市场竞争、增强市场活力、促进技术创新和提供就业的重要支柱。在新常态下，他们的地位和作用将更加突出，发展前景将更加广阔。2014年5月8日，国务院发布的《新中国九条》明确要求扩大中小板市场。经过十年的努力，中小板正逐步成为促进我国中小企业发展壮大的高效融资平台和多层次资本市场建设的中坚力量。中小板作为促进优秀中小企业发展的沃土资本，在未来将继续发挥不可替代的作用。

企业实力持续增长，业绩分红稳步增长

在过去11年的运营中，中小板市场指数屡创新高，融资规模逐步扩大。中小板市场正逐步发展成为市场的中坚力量。据深圳证券交易所统计，截至2015年5月22日，中小板上市公司有749家，是2004年的20倍，市场规模逐步扩大；融资规模达到9283亿元，是2004年全年融资额的102倍，其中ipo融资规模为5068亿元，再融资规模为4215亿元。发挥资源配置功能，着力解决中小企业融资问题；该股总市值为11.12万亿元，是2004年的270倍。市场示范效应逐渐显现，有效支撑了中小企业的长远发展，使其变得更好更强。十多年来，中小板抓住历史机遇，积极稳步发展，为中国多层次资本市场建设注入了生机和活力。

截至2015年5月22日，中小板公司总股本为3942亿股，累计总营业额为71.6万亿元，总市值为11.12万亿元，约占深圳市值的43%，成为支撑中国金融体系建设、促进国民经济快速发展和资本市场多层次建设不可或缺的生力军。中小板综合指数从最初的1000点上升到最高的16015.01点，截至2015年5月22日达到15798.32点，见证了中小板市场的高增长和高盈利。值得注意的是，机构投资者在中小板的持股比例逐年稳步上升。2004年6月25日，中小板机构投资者持股比例为22.59%；2015年5月22日，这一比例上升至51.97%，机构数量达到29，800个。

与此同时，中小上市公司的实力也在不断增强。数据显示，中小上市公司营业收入连续十年保持稳定增长。平均营业收入从2004年的6.51亿元增加到2014年的27.61亿元，年均复合增长率为18.54%，显示出旺盛的生命力；虽然中小上市公司的净利润受国际金融危机、公司业务转型、成本上升等因素的影响，每年都有一定程度的波动，但总体而言，经营业绩持续增长，平均净利润从2004年的4000万元增加到2014年的1.74亿元，年均复合增长率为15.62%。截至2014年，累计净利润为6189.51亿元，年均增长率为68。中小上市公司坚持主营业务，注重自身优势。多年来的业绩主要来自主营业务的贡献，平均约为90%，非经常性损益比例较低。

在二级市场，中小板企业的业绩不断提高，股价也在不断上涨。截至2015年4月30日，共有728家中小板公司恢复上市后股价高于发行价，占中小板公司总数的98%，其中312家公司涨幅超过300%，占中小板公司总数的42%。公司85家，增长1000%以上，苏宁尚云(报价02024，咨询)和双鹿药业(报价02038，咨询等新兴战略产业公司)、华兰生物(报价002007，咨询)和金奎大基因(报价002030，咨询)均增长40倍以上，体现了中小板良好的投资价值。与此同时，中小板公司一直保持着积极奖励投资者的优良传统，并始终坚持实施更高比例的现金分红。从2004年到2014年的十年间，中小板公司共派发股息1949.38亿元，占累计净利润的31%，并以实际行动回报投资者。

以市场为导向的并购活动活跃，设计创新不断

中小上市公司作为民营经济和新兴产业的典型代表，充分发挥其敏锐的市场经济意识和快速反应的优势，运用资本市场手段实现企业的跨越式发展。中小上市公司已经成为并购中最活跃的部门。2011年至2014年，先后有8家、17家、42家和94家中小上市公司推出重大资产重组计划，总额分别为93亿元、143亿元和94亿元；2015年，截至4月底，共有42家公司推出重组计划，总额为546亿元，预计全年将创历史新高。截至2015年4月30日，中小板共实施134项重组计划，累计金额1366亿元。

与其他行业相比，中小板并购主要是行业并购，上市公司的基础资产和现有主营业务基本属于同一个行业或上下游，具有很强的行业协同性。在已完成重组的134家中小板公司中，88家公司的标的资产与上市公司现有主营业务基本属于同行业或上下游，占68%。其次，中小上市公司的跨国并购也发展迅速。自2008年以来，已实施了50多次跨境并购，其中12次达到重大资产重组标准。通过跨国并购，一方面吸收发达国家的先进技术和管理理念，另一方面通过跨国并购进入海外市场，增强企业的国际竞争力。

值得注意的是，创新案例经常出现在M&A中小上市公司的设计和重组方案中。例如，在支付方式方面，改变了单一的现金或股份支付方式，一些公司充分利用配套融资政策，实现现金和股份支付对价的灵活结合；在重组方法方面，一些公司通过资产置换、资产剥离或多种方法的结合成功实施了更多的M&A交易；在保护投资交易各方利益方面，58家公司出台了延长履约承诺期、股票薪酬与现金薪酬相结合、超额履约薪酬等条款，以降低交易和投资风险；在交易程序方面，一些上市公司的大股东首先收购海外资产，然后注入上市公司，为中小上市公司海外收购开辟了一条新的途径。此外，近年来，上市公司与专业pe/vc机构合作设立M&A基金，已成为一种新的市场趋势。M&A基金的投资领域与上市公司的主营业务基本一致，协助公司进行战略投资和扩张，投资项目最终由上市公司优先购买，这也提高了M&A交易的成功效率。

据行业分析师称，近年来，中小板越来越成为市场导向型并购的主战场。主要有三个原因。一是国务院和中国证监会等有关部门出台文件，鼓励为并购创造良好的市场环境。企业加快并购步伐；进一步简化审计流程，鼓励市场化重组，取消现金资产收购行政许可审查，实施并购分离制度审计，为积极并购提供历史机遇。二是企业自身迫切需要借助资本平台继续成长发展，而中小板公司是运营规范、透明度高的上市公司，M&A交易对手愿意主动优先与中小板公司合作。三是作为市场组织者，深圳证券交易所推出了一系列针对中小板公司并购的针对性和个性化服务措施，如举办一系列并购研讨会、设立行业沙龙、搭建互动交流平台、推进并购审核分离制度的实施和完善等，极大地鼓励和促进了中小板上市公司并购的顺利实施。

高科技企业聚集龙头企业茁壮成长

回顾11年的发展历程，作为第一个实现股权分置改革的市场，经过全球金融风暴的洗礼和股市的剧烈震荡，一批优秀中小企业继续成长壮大，脱颖而出，引领行业创新，践行国家创新战略，推动产业转型升级。在中国经济发展进入新常态的背景下，中小企业板市场已经成为中国完全竞争行业领导者的摇篮。

数据显示，从核心竞争力的角度来看，中小企业聚集了高科技企业，其中大部分掌握核心技术，79%的企业是高科技企业；前三名市场中有392家企业拥有领先的产品(服务)，占52%；从收入和利润综合排名来看，2014年年收入超过100亿元人民币的公司有34家，净利润超过10亿元人民币的公司有18家。深圳和上海共有181家公司，在整个行业中排名靠前，成为具有强大社会影响力的行业领导者。这些企业在资本市场的帮助下实现了快速增长，给投资者带来了丰厚的回报。就行业覆盖面而言，截至2014年，沪深两市共有157个板块，尤其是29个行业的龙头企业，在中小企业板块表现强劲，远远领先于竞争对手。特别是在商业服务等行业，中小企业板聚集了行业内最优秀的成员，对国民经济有很大的拉动作用，产业结构调整和经济转型潜力巨大。

经过11年的风雨历程，中小企业板上市公司在中小企业板平台的帮助下快速成长，其中181家上市公司市值较高，处于行业领先地位，运营相对规范。在中小板市场，一些公司选择横向发展，通过丰富产品类型、提高产品质量和优化销售渠道来增强竞争力；一些企业走垂直扩张的发展道路，实现了整个产业链的价值创造；一些公司发展到一定规模后，就走上了多元化的道路。在通过“科技+资本”实现快速发展的过程中，上市公司充分利用资本市场的力量，通过ipo、再融资、并购、股权激励等方式促进企业的快速发展和壮大。

为进一步支持中小企业发展，今后中小企业板将通过打造“中小企业之家”、发挥示范效应、实施差异化服务、提供并购服务、促进企业做大做强等方式，提高中小上市公司的成长质量。一方面，深交所将紧紧围绕提高透明度这一中心目标，从提高信息披露质量、改善公司治理、保护投资者权益的角度出发，针对不同的上市公司采取不同的服务策略、服务方式和服务内容，努力帮助企业提高成长质量，成为更优秀的行业领导者。另一方面，越来越多的具有新文化和互联网格式的公司通过并购进入了中小上市公司体系，这对提高公司绩效、促进转型升级起到了积极的作用。与此同时，传统工业企业也延伸了产业链，积极向生态型、效益型和集约化转变。下一步，深交所将继续通过并购支持企业，充分利用资本市场做大做强，引领结构调整，促进产业升级，更好地服务经济，让中小上市公司在新常态下承担更多责任。