招商证券牛中强：靠创新弯道超车

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私募股权基金的独立发行已经成为市场的主流，它依赖于“强大的”小型合伙经纪公司。私募股权基金和证券公司是天然的合作伙伴。在私募股权基金与证券公司的合作中，证券公司扮演着全方位管家的角色，为私募股权基金提供资产托管、服务外包、交易、投资研究和销售等一揽子金融服务。招商证券(报价600999，咨询)、中信证券(报价600030，咨询)、国泰君安证券、国信证券(报价002736，咨询)等。是目前中国主要的私募服务平台。其中，投资规模最大，已协助私募机构独立发行1000多种产品，总服务规模达3000亿元。招商局证券托管部副总裁牛在接受《中国证券报》独家采访时表示，优秀私募的话语权将越来越重要，而自营产品的私募有望为券商带来大量的增值服务。因此，为了满足个人需求，他们必须创新、勤奋和灵活，虽然他们是后来者，但他们也可以实现“弯道超车”。

中国式的pb业务已经逐渐成型

中国证券报:为什么证券公司可以成为私募的主要服务平台？

牛:从外部环境来看，2013年6月实施的新《基金法》带来了三大变化:一是私募纳入监管范围，允许私募作为基金管理人，基金管理人依法在基金行业协会登记备案。自主发行产品，私募发展进入快车道；第二，首次规定基金托管人不仅可以是商业银行，还可以是经纪人等其他非银行金融机构；第三，“基金服务机构”一词首次出现在立法中，基金管理人可以委托其他机构代为办理基金份额登记、会计核算、估值、投资咨询等事宜。从此，证券公司可以申请证券投资基金托管资格和外包服务资格。据悉，根据中国证监会和基金行业协会的最新数据，11家券商获得了证券投资基金托管资格，5家券商获得了外包服务资格。

从内部环境来看，随着私募的发展进入快车道，预计将会给券商带来大量的机构客户，券商的pb业务(主经纪)逐渐具有战略高度。从国外情况来看，私募股权基金，特别是独立发行产品的对冲基金是pb业务发展的主要客户，因为对于私募股权基金经理来说，他们的主要核心竞争力是投资和研究，他们迫切需要一个服务机构来帮助他们解决其他事务。没有比pb业务更好的业务了，Pb业务使经纪人能够与机构客户保持密切联系。基础服务带来高粘度，高粘度带来空.增值服务大约三年前，pb业务从海外引进，随着经纪托管外包业务的发展和成熟，中国式的Pb业务逐渐形成。目前，各大券商都非常重视这项业务的发展。招商证券将铅业务视为其核心竞争力和战略业务。

通过创新“弯道超车”

中国证券报:托管业务主要由商业银行提供，服务外包中的产品设计、股份登记、会计与估值、信息披露、客户服务等也由其他渠道机构提供。经纪人如何“在弯道超车”？

牛:首先，作为“后来者”，券商必须依靠创新、艰苦和灵活才能“弯道超车”。在套期保值和杠杆化的时代，有许多种类的传统模型无法投资，导致许多私募交易策略无法实施。然而，我们相信，优秀私募机构的话语权在未来将变得越来越重要。面对独立发行下私募的个性化需求，我们的理念是“一切以客户为导向”，“我们不能让运营拖累交易”。

例如，为了与私募合作，开辟不同的渠道，降低管理成本，我们与私募共同设计了主基金结构。由于it系统的整合，私募可以置于父子双层结构下，其运营效率与单层产品相同。例如，如果一个子基金被赎回，系统可以迅速反映在母基金上。

当新品种上市时，为了使私人投资者能够尽快投资新品种，我们必须做大量的准备工作，因为相关系统需要做大量的测试，需要时间来适应。例如，etf涉及一篮子成份股，许多交易是在申请赎回时产生的，并且有许多资金在转移。这些大数据传统基础很难处理，需要大量的it、人力和资本投资。因此，我们保留了大量的it开发和维护人员来解决这个问题。

中国证券报:你认为独立发行的未来趋势如何？

牛:这种趋势会持续很长时间，因为市场上会有不同的热点，会催生不同类型的私募，带来独立发行的需求。随着政策和服务的完善，自发行产品将成为未来私募产品的主流形式。我们计划提供更广泛的服务，包括销售管理系统、资本引进、交易系统建设、审计税务规划等。，尽一切努力解决私募发展的后顾之忧，使私募可以轻而易举地投入战斗，专注于创造业绩。