牛市催生600亿券商集合资管 主动管理类业务有望逆袭

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集合证券公司资产管理规模呈现新的增长趋势。

数据显示，截至4月13日，全年证券公司集体资产管理计划发行总量已超过580亿张，同比增长162.81%。

在发行规模结构上，除股票和混合资产管理产品外，“其他”资产管理计划也成为规模增长明显的产品类型。

业内人士认为，牛市的持续将对二级市场投资券商的资产管理规模和业绩产生进一步的推动作用。

除了传统的私募股权资产管理业务之外，一些已获得业务资格的券商也在向公募基金业务收费。在业内人士看来，不断增长的总规模可能会成为证券公司资产管理绩效的新增长点，并改变以往一些证券公司注重定向业务的发展模式。

这一年增加了近600亿件收藏品

除了经纪和金融服务，牛市的红利正在冲击经纪公司的资产管理。

据统计，《21世纪经济报道》记者发现，从去年年初到4月13日，发行券商集合计划的累计规模已经达到586.31亿份，而根据最近三个月增长率的静态估计，月底的规模更有可能超过600亿份。

去年1-6月，集体资产管理的发行规模仅为551.81亿元。这意味着今年新证券公司集合资产管理的规模已经超过了去年上半年的总和。

具体到增长结构，股市吸引力的不断增强使得债券集合计划的发行规模比例持续下降。

数据显示，2015年1-3月债券型资产管理计划规模分别为66.8亿、23.94亿和51.95亿，但发行比例分别为32.34%、25.06%和22.19%，呈下降趋势。

分析师认为，债券总增长量的下降可能与股市相关的其他低风险投资有关，比如一些避险基金在牛市下追逐新基金。

“用于债券型资产管理的资金并没有流向股市。只是当市场好转时，许多基金有了更好的选择，比如被用于新基金。”“如果牛市持续，券商在发行资产管理产品时可能会更加关注股票产品。”

值得注意的是，尽管债券型资产管理的比重正在下降，但股票型和混合型产品的投资比重也在下降。

数据显示，股票和混合产品的发行规模达到228.95亿份，占39.05%；去年同期，这一比例高达45.76%。

事实上，造成这种差异的原因是“其他产品”的变化。据统计，今年以来，共发布了165个“其他类型”的征集计划，规模达191.68亿册。去年，此类产品的发行规模仅为50.62亿份，同比增长278.66%

“这与经纪人的许多场外投资有关。现在券商资产管理处以外的非标准直接投资的文本还没有发布，但是很多券商已经以嵌套方式发布产品。”广东一家大型券商资产管理部门的一名研究员指出，“由于新三板在第一季度也是牛市，其部分产品已经投资于新三板。”

就产品收入而言，截至4月10日，在1763种集合资产管理产品(不含未披露产品)中，虽然1497种产品的收益率为正，但同期只有212种产品的表现优于市场增幅(+27.43%)，占总样本的12.02%。

此外，还有189种产品存在浮动损失，但损失率超过-10%的产品只有13种。

其中，“广发多空杠杆创业板指数看跌股”损失最高，达到56.23%；此外，亏损超过30%的产品有三个，即“东海全债双利进取型”、“第一创业、创金和享受收益二期”和“国鑫宏道套期保值额度专用1号”。

或者反超向服务

事实上，自2012年《经纪资产管理一法》和《经纪资产管理二法》颁布以来，大部分经纪公司都利用定向资产管理计划开展对接银行资本曲线贷款的渠道业务。

在这一重点下，目标资产管理业务的规模实现了快速增长。据证券业协会数据，2012年至2014年，证券公司委托资金本金分别达到1.89万亿元、5.20万亿元和7.97万亿元，定向资产管理规模占90%以上。

然而，在影子银行的新监管政策下，该业务可能即将触及上限。

今年1月16日，银监会发布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》。《办法》中的“委托贷款为抵押物的，抵押权人为委托人”和“谁委托谁支付”等规定，作为委托贷款的本金，影响了证券公司的资产管理。

"例如，它将影响房地产抵押贷款项目."北京一家amc经纪资产管理部门的投资经理坦言，“像一家没有“金融许可证”的经纪公司一样，它不能成为国家土地部门认可的土地资产的抵押权人，这给经纪公司有针对性的资产管理和房地产项目带来了很大的麻烦。”

分析师认为，去年底牛市开始时，伴随着股权资产管理产品规模的井喷，券商“主动管理”主导的集合业务规模和收入增长率有望超过近年来市场青睐的定向业务。

“目标业务主要是融资，而收款主要是投资。今年，后者的市场反应将明显强于前者。”北京某中型券商的一位非银行金融研究员认为，“牛市行情下的券商客户越来越多，投资二级市场的集合计划将通过营业部渠道扩大流通，一些能够放大收益的结构性资产管理产品可能会得到更多的市场认可。”

此外，集体资产管理计划有望拓宽投资范围的政策预期途径以及证券公司在公开发行业务中的失败，都表明证券公司正在加速向积极业务转型。

有分析师预测，去年底中国基金业协会征集的《证券期货机构资产管理业务登记自律管理办法(试行)》有望在近期出台，集合业务投资范围有望再次放宽；另据报道，东方证券资产管理有限公司旗下的“东方红中国优势灵活配置混合证券投资基金”三天内募集资金超过100亿元。

"活跃业务将在经纪资产管理中占据更大比重."前述研究人员认为，“横向上，集合(投资)范围将会扩大，券商可以打开基金子公司和信托的渠道，积极投资新三板、四板等场外市场；纵向上，一些具有明显渠道资源优势的券商将从公开发行业务中分离出来。”