可转债再迎赎回潮 “去库存”加大择券难度

本篇文章1701字，读完约4分钟

新一轮可转换债券赎回浪潮正式到来。截至周二收盘，海上可转换债券正式引发强赎回，随后深交所可转换债券、冯祺可转换债券和齐翔可转换债券也在近日高概率引发赎回机制。不仅如此，作为原市场两大基石之一的浙江能源可转换债券也超过了赎回价格。可转换债券正面临“绰绰有余”的困境。

随着赎回机制的增加，如何规避投资风险，选择合适的投资品种成为一个难题。

“四小”可转换债券将共同引发强劲的赎回

本周，可转换债券引发了止赎，这可能是近期最紧张的一周。

截至周二收盘，海上可转换债券率先触发了赎回机制。宁波海运(报价600798，咨询)收于9.28元，而海洋可转换债券的赎回价格为5.85元。

可转换债券募集说明书规定了触发赎回机制的条件。一般而言，在转换期内，如果公司股票在任何连续30个交易日中至少15个或20个交易日的收盘价不低于当前转换价的130%；本公司有权决定以面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转换的可转换债券。

不仅如此，还有奇翔可转换债券、冯祺可转换债券和深证可转换债券都符合赎回标准。其中，启翔可转换债券离触发赎回机制只有一个交易日。目前，奇翔可转换债券的赎回价格为18.64元，其股价周二收于22.83元。因此，赎回机制也将在周三由七翔可转换债券触发。

其次是冯祺可转换债券，如果该股股价连续3个交易日高于13.26元，赎回机制也将被触发。触发赎回机制需要5个交易日。最新股价为9.31元，赎回价格为7.21元。

数据显示，现有四只可转换债券的份额约为40亿元。

“最近的可转换债券赎回案例过于密集，现有的可转换债券正在加速萎缩。现在是加快发行可转换债券的时候了。”CICC可转换债券分析师张继强(音译)非常担心这种人吃多了的模式。

不仅CICC，工业证券分析师左大勇也表达了类似的观点。

左大勇认为，目前只有中小规模可转换债券触发赎回机制，但浙江能可转换债券的股价近期已超过赎回价格，这意味着可转换债券市场结构可能会迅速萎缩。

目前，民生和浙江能源可转换债券是整个可转换债券市场的两大基石。其中，民生可转换债券占比最高，达到184亿元，浙江能可转换债券占比100亿元。其他的是中小型可转换债券。

如果赎回机制是由浙江可转换债券触发的，再加上近期不断触发赎回机制的中小可转换债券，可转换债券市场将萎缩至300亿股以下。

“如果民生可转换债券也以大盘股的力量触发赎回机制，整个可转换债券市场将承受巨大压力。今后应增加可转换债券的供应。”张继强说道。

选择优惠券的压力正在逐渐显现

“尽管可转换债券的高估值压力最近已逐渐消化，但如何选择息票仍很困难。”兴业证券的左大勇说。

他认为，可转换债券仍会随股票整体波动，但机会不多。从市场风格转变的角度来看，民生可转换债券是最大的吸引力。总体而言，民生可转换债券属于绝对价格相对较低、溢价相对较低的双低品种，具有比较优势和最佳流动性。从利好股票的角度来看，市场对放松的预期继续增加，光大银行等分拆事件(报价601818，咨询)将帮助该行业提高估值；目前，鹏华银行已经开始筹集不同层次的资金，并将很快需要开仓。

其他证券的投资机会不是很明显。“总体而言，可转换债券的操作仍由波段所主导，在市场悲观时增加仓位是合适的。”左大勇说道。

中信证券(Quote 600030，Consulting)认为，随着优惠券触发赎回机制的增加，市场存在隐性风险，如转股稀释率高。

4月13日，浙江能源可转换债券将进入转换期。如果成功，将触发提前赎回机制。其高转换压力仍需关注。浙江能源可转换债券余额为100亿元，而4月8日浙江能源的当前市值仅为67.6亿元。如果所有的股票都被转换，供给压力将会增加。

“目前，在19只可转换债券中，申然、长青、冠城、恒丰和葛花已经引发赎回。如果不出意外，中海、深圳和奇翔有望在不久的将来满足提前赎回条款。公司选择提前赎回。这种可能性很高，深交所和七乡的转股稀释率也很大。”根据中信证券的最新报告。

在这种背景下，期待新的可转换债券及时上市已经成为许多业内人士的一致想法。

“我真的希望可转债能够发行。现在玩新游戏总比冒险好。”左大勇说道。