烈火烹油 定增赚钱效应凶猛

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在牛市背景下，今年第一季度的固定市场可谓“油中带火，花中带锦”。

据《上海证券报》记者粗略统计，2015年第一季度，参与现金融资的固定收益公司数量约为94家，现金融资总额约为1111.98亿元；约有165家公司参与现金融资，计划现金融资总额约为3200亿元。这意味着在2015年前三个月的57个有效工作日内，平均每天有1.65家公司实施固定收益计划，约有19.5亿元现金认购上市公司用于固定增长；与此同时，平均每天有近三家公司发布新的固定收益增长计划，融资计划金额达56亿元。

对上述由近260家公司实施或将实施的固定收益项目进行的详细分析表明，固定收益项目的“窗口”似乎显示出更多的“景观”。

基金追逐海浪

一个可比较的数据是，2014年第一季度，发布固定收益计划的上市公司只有83家，仅为今年同期的一半；计划融资总额为1088.31亿元，仅为今年同期的三分之一

这就是市场。在“变熊为牛”之际，固定收益市场的盈利效应极具吸引力:2015年3月30日，上工神北(报价600843，咨询)上市流通的固定收益限制性股票9970.28万股。同一天，上工神贝的股价最低达到14.11元，收盘时为14.37元。一年前以每股6.73元的价格参与公司固定提价的七个特定对象无疑赚了很多钱。更吸引人的是，被禁股票的上市和流通并没有降低上工神北的股价，到4月10日，其股价已经达到了16元。记者注意到，3月30日至4月7日，上工沈北共进行了6笔大宗交易，共计2080万股，交易价格分别为13.94元/股至13.77元/股，增加股东人数的可能性很大。因此，这部分固定收益股东的收入已经超过100%。

去工作申请贝壳绝不是一种情况。在上工神北等许多案例的赚钱示范效应下，资金的浪潮滚滚而来，而且还在蜂拥而至。据《上海证券报》记者粗略统计，2015年第一季度，参与现金融资的固定收益公司数量约为94家，现金融资总额约为1111.98亿元；约有165家公司参与现金融资，计划现金融资总额约为3200亿元。一个可比较的数据是，2014年第一季度，发布固定收益计划的上市公司只有83家，仅为今年同期的一半；计划融资总额为1088.31亿元，仅为今年同期的三分之一。

上市公司的实际控制人已经成为该股资本流动中最动荡的人。据记者统计，一季度实施的94起涉及现金融资的固定收益案例中，有39家公司的实际控制人参与认购，总投资232.588亿元，占现金融资总额的21%。同时，12家上市公司高管或员工持股机构认购20.36亿元。

在第一季度发布固定收益计划的165家参与现金融资的上市公司中，有21家预计将被实际控制人接管；此外，62家公司的实际控制人参与认购了自己的固定收益股票。

然而，与此同时，今年第一季度被停牌的公司数量也在增加，但约有10家上市公司被迫推迟上市进程，因为保荐机构安信证券(Essential Securities)被停牌三个月；另有四家公司宣布终止规划和增加；五家公司被拒绝固定加薪。

赌博是“看不见的”

投资银行家深有感触:固定增长的赌博模式已经走上了“前台”，这种情况下的公司似乎“真的缺钱”。与此同时，面对一些公司可能无法实施固定加价的风险，二级市场选择了视而不见

在许多固定收入案例中，“赌博”的情况悄然浮出水面，而在这背后，许多公司“真的缺钱”。

从增加何家股份的计划(报价:600093，咨询)来看，公司计划以6.06元的锁定价格向控股股东九天工贸及其他六家非关联投资者(云南滇中实业发展集团有限公司、云南实业投资控股集团有限公司、云南郭顶投资有限公司、山东钟瑞现代物流有限公司、陈亮、云南河西投资有限公司)发行股份。 为供应链管理平台项目九天工贸融资48亿元，承诺何家股份发行当年及未来两年净利润不低于4亿元、6亿元和8亿元； 如果达不到，将以现金补偿；同时，承诺期内，九天工贸将每年向股东大会提交不少于可分配利润50%的现金分红方案，供股东大会审议。

投资银行家们不禁感慨:固定收益过程中的赌博模式已经走上了“前台”，而在这种情况下的公司似乎“真的缺钱”。

另一种“赌博”正在悄然上演。3月20日，刘桦股份有限公司(报价600423，咨询)披露了其2015年非公开发行股票的计划，并提出以每股5.23元的锁定价格通过非公开发行股票募集不超过16亿元的资金，用于偿还银行贷款和补充营运资金。本次非公开发行的对象为广西铁路投资(集团)、深圳前海程辉联合资本管理合伙企业(有限合伙)、广西恒尚投资管理公司、广东红石基金管理公司、桂林嘉宏投资公司、深圳方得至联投资管理公司、广东西域投资管理公司、深圳东方长川投资企业(有限合伙)等。

然而，刘桦股票投资者必须防范的一个主要风险是，中国证监会根据《证券法》的相关规定对该公司进行了调查，因为该公司的信息披露涉嫌违法违规。根据《上市公司证券发行管理办法》第三十九条第五款的规定，公司因涉嫌违法违规被中国证监会调查的，应当向社会公开发行股票。因此，中国证监会可能对该公司实施的处罚是否最终会导致该公司因《上市公司证券发行管理办法》第三十九条规定的情形而无法非公开发行股票，仍不确定。

天目制药也发生了同样的情况(报价600671，咨询)。2月3日，正在接受中国证监会调查的天目药业股份有限公司披露了其2015年非公开发行股票的计划。拟募集资金不超过18.4亿元，锁定价格为13.58元/股，用于医药电子商务项目、现代中药产业升级项目、黄山天目山产业升级项目、铁皮石斛健康产业园项目、薄荷脑/油扩建项目、偿还银行贷款和补充营运资金。

面对“固定涨幅可能无法实现”的风险，二级市场选择了视而不见。截至3月31日，刘桦股价收于9.15元，较固定锁定价格上涨75%；天目药业收盘报19.79元，比固定价格上涨46%。

大鳄鱼大战

在固定收益的精彩阶段，资本掠夺者的游戏总是最吸引人的

3月31日，大恒科技(报价:600288，咨询)宣布公司的增资申请被中国证监会接受。根据固定增长计划，大恒科技此次计划筹资不超过30亿元，投资智能检测设备产业化项目、光电激光技术产业化项目、多功能工业数码相机技术改造项目和R&D中心建设项目。不管这些融资项目的吸引力如何，只有控股股东兼实际控制人郑垄断了这一固定涨幅，这足以让投资者坐立不安:作为知名a股私募巨头徐翔的母亲，“郑”一词在a股市场上广为流传。

大恒科技的股价表现也证明了这一点。1月16日，计划发布时，大恒科技的股价上涨至11.33元，比每股9.71元的固定价格高出16.7%；之后连续五个交易日涨停，3月31日报21.88元；紧接着，在中国证监会接受公司固定涨幅的消息刺激下，大恒科技的股价再次飙升，4月13日达到36.19元，比固定涨幅高出272.7%。为此，本公司分别于1月20日、1月23日、4月10日出具了郑女士关于股票交易异常波动查询的复函，以明确与股价变动的关系。

类似的名字还包括解志坤、“牛三”吴兰珍、邹汉书和江苏张瑞华建斌。

然而，这些资本掠夺者有时会失败，而估值是他们游戏中的主要痛点之一。记者查看了固定收益数据，发现吴兰珍最终被分配认购了1200万元的楚凌信息(报价300250，咨询)固定收益匹配募集资金，邹汉书则因报价过低而受挫。根据公告信息，除铃信息发行的固定收益股票的底价为16.74元/股。经11位投资者报价，最终发行价为30.13元/股，邹汉书报价为25.16元/股。同样，吴兰珍也错过了凯莱特配套募集中的报价(报价300326，咨询):16位投资者申请报价后，凯莱特最终发行价定为28.13元/股，而吴兰珍的报价为21元/股。

另一个“细节”是由解志坤遇到的问题揭示的。记者看到，金盛精密(报价300083，咨询)关于实施固定资产增加的公告披露，招商财富资产管理有限公司购买了中国投资部，资产管理计划为“招商财富-招商银行(报价600036，咨询)-重庆荣信一号专项资产管理计划”。但是，由于无法提供相关私募股权基金登记文件，且基金行业协会网站查询不到《认购邀请书》约定的2015年2月13日(含认购报价日前一个交易日)之前，“重庆中信融信投资中心(有限合伙)”已在中国资产管理协会登记备案。这种情况不符合《认购邀请书》关于认购主体资格的相关规定，因此被认定为无效报价。

这一“细节”使投资银行家发现，在发行流程要求检查私募股权基金备案后，并购重组流程(作为换股对象，作为非上市公司的合并股东，参与锁定价格融资、询价型匹配融资、申请要约豁免义务)也明确要求私募股权基金履行备案程序。

“第二代”加入了进来

在棕榈园的固定增长案例中(引用002431，咨询)，出现了著名的“富二代”王思聪

上市公司实际控制人的子女频繁出现在相关的固定收益案例中，这清楚地揭示了一些上市公司逐渐进入新一代家族实践的“替代”信息。

南阳科技(报价002389，咨询)计划以每股8.82元的锁定价格发行不超过1.29亿股的股份，用于投资建设“年产5万吨太阳能电池背衬基膜项目”。此次发行的目标是公司董事长兼总经理邵宜兴和浙江南洋科技有限公司——第一个员工持股计划。其中，认购股份不超过1.2亿股的邵宜兴有着特殊的身份:公司控股股东、实际控制人邵玉田之子。

有许多类似的情况。如宏宇新材料(报价300345，咨询)锁定价格16.86元/股，公司控股股东、实际控制人朱虹宇之子朱明初认购1亿元；在聚氟乙烯固定增资案(报价002407，咨询)中，控股股东兼实际控制人李世江之子李云峰计划通过认购固定股份来提高家族持股比例；包泰隆(报价601011，咨询)实际控制人之女焦以每股8.51元的价格认购公司股份1175万股，出资1亿元，以此类推。

更有趣的是，在棕榈园数量不断增加的情况下，记者看到了著名的“富二代”王思聪。2月13日，棕榈园在深圳证券交易所挂牌上市，发行新股8812.5万股，每股16元，限购36个月。在成功参与认购的股东中，万达王健林的儿子王思聪隐现在北京大地厚信投资管理有限公司后面..

锁定价格的魅力

“智能基金”看到了新的机遇:通过固定价格上涨锁定参与成本；上市公司可以持有现金，等待时机进行资本运营

第一季度的固定收益数据揭示了资本的固定收益导向发生了变化:一度被私募追逐的一年期固定收益似乎不再那么美好，而三年期固定收益逐渐受到青睐，锁定价格的“魅力”不可低估。

统计显示，在第一季度实施的涉及现金融资的固定收益案例中，固定价格上涨比例达到45%；在参与现金融资的发行固定收益计划的公司中，固定收益增加的比例达到57%左右。

所谓“固定价格上涨”，是指以一定价格向特定投资者发出邀请，认购的股份锁定3年。固定增长计划公布后，固定增长的认购人同时确定并披露。

曾经，三年的固定增长是“看不到的”。在私募的眼里，一年固定增长是可以带来巨额利润的“国库”。这当然主要是因为三年持股时间太长；此外，在大股东锁定期为三年的情况下，参与一年期固定收益增加是相对确定的。因此，之前市场上常见的情况是，私人投资者在一年期固定收益市场上展开了激烈的竞争。2014年12月，围绕华东科技固定收益案例(报价000727，咨询)，各方几乎突破底线，公开交锋，充分展示了一年期固定收益市场的激烈竞争。

曾几何时，3年固定收益已经成为一个“烫手的蛋糕”。其中，有些谜团值得深思。

一个案例是山东矿山机械(报价002526，咨询)。据披露，本次增资发行的标的为赵华涛、纪、北京银星投资管理有限公司、广东宝信能源(报价00690，咨询)投资有限公司、上海沐源投资管理服务中心(普通合伙)，共5个特定标的，认购的股份在36个月内不得上市交易。其中，赵华涛是山东矿业机械的副董事长，其父子关系与山东矿业机械的控股股东赵有关；曾任君安证券研究员、投资经理、华安证券资产管理部副总经理、研究院院长、信托投资总监、招商局基金机构业务部总监，现任深圳市综才投资管理有限公司董事长..作为一个善于资本运作的人物，纪在这种情况下尤为引人注目。

另一个案例是云天华(报价600096，咨询)。根据其非公开发行计划，本次非公开发行的对象为怡化(上海)投资有限公司(以下简称“怡化上海”)，认购的股份在36个月内不能上市交易，固定发行价格锁定在8.24元/股。根据数据，怡化是一家在特拉维夫证券交易所和纽约证券交易所上市的公司。作为一家特殊的矿业公司，其业务是从矿物中提取原材料，并使用先进的加工和产品配方技术为农业、食品和工程材料终端市场的客户提供附加值。上海引进后，云天化将拆分重组云天化三环分公司，公司控股股东云天化集团将重组子公司天创，实施产业整合。公司披露的双方战略合作的后续业务也是直接而清晰的。

"事实上，许多公司希望通过固定增长在行业中带来M&A机遇."有私人配售。三年固定价格上涨的一个机会是，上市公司可以根据自身发展需要，有选择地引入自己期望的“受益股东”，帮助这一受益股东锁定投资成本，然后在三年内完全完成资本运营，实现双赢。

现在似乎是个好时机。2014年10月23日，中国证监会正式发布修订完善的《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)和《上市公司收购管理办法》(以下简称《收购办法》)。很明显，现金收购的重大资产重组不再需要审计。这让一些“聪明基金”看到了新的机会:即通过固定价格上涨锁定参与成本；然而，上市公司可以持有现金，等待机会进行资本运作。显然，在牛市背景下，这些公司的未来估值值得期待。

这样，3年的固定价格期还长吗？不，答案是“恰到好处”，因为一次合并值三年。资本运营专家似乎正在深入研究固定增长。