4000点是合理估值区域

本篇文章1119字，读完约3分钟

上证指数在4000点之后，开始大幅波动。市场前景如何？这个问题对投资者来说是一个不可避免的结。

老树在门前长出新芽，枯树在院子里开花，牛市和熊市循环往复，正如这首歌词所描述的。众所周知，决定四季植树交替的因素是气候和水分，所以决定股市牛市和熊市交替的因素是估值和流动性，估值等于气候，流动性等于水分。

上证指数的4000点估值是市盈率的27倍，但正如用创业板来衡量a股市场是不合适的一样，用上证指数来衡量整个a股市场也是不合适的。因此，我们应该用上证50指数和沪深300指数来衡量a股市场。目前，上证50指数的市盈率为13倍，而沪深300指数的市盈率为17倍。以此为基准，与全球主要股指相比，只有港股恒生指数低于a股指数，其他成熟市场股指的市盈率在19倍至25倍之间，明显高于a股市场。以成份股指数的估值为基准，上证指数4000点是一个合理的估值区间。

使用相同的估值原则，我们密切关注上交所50指数和沪深300指数的估值上限和下限。我们可以大致判断上证综指的合理波动区间在4300点至5100点之间。估值基础是沪深300指数的市盈率下限为20倍，上证50指数的市盈率上限为20倍。与两个估值上限和下限相对应的上证综指区间为4300点至5100点。

有人可能会问，在a股历史上，估值上限曾经高达pe峰值的70倍，而上证50指数曾经达到pe峰值的50倍，那么为什么现在只选择pe估值的20倍作为估值上限呢？原因是2007年以前，a股市场仍处于非流通股阶段，但现在a股市场是全流通市场。根据全流通市场的规律，成份股指数的估值上限为20倍市盈率，其中泡沫的峰值为30倍市盈率。一旦成份股指数的估值超过30倍市盈率，将对实体经济和普通投资者造成极其严重的伤害。因此，a股市场未来还将遵循20倍市盈率估值上限和30倍市盈率估值峰值的约束条件。

类似的估值原则将很快在美国股市得到验证。道琼斯指数目前的市盈率为19倍，标准普尔500指数的市盈率为21倍。美联储将于6月份开始加息，加息的依据是美国的就业率数据。与中国央行关注通胀数据的利率政策不同，美国通胀统计选择核心cpi数据，不包括油价和食品价格的波动。因此，美联储的利率政策将就业数据作为经济复苏的标志。根据美国目前的就业率数据，美联储在6月份之后加息的可能性基本可以确定。那时，投资者会发现道琼斯指数的20倍几乎是最高估值。

最后，回到a股市场，目前成份股指数重现30倍pe峰值的概率不高，所以10000点甚至突破6124点的高调理论是不够的。同时，在流动性充裕的背景下，成份股指数的市盈率估值一定会达到20倍的上限，因此上证指数的4000点只是牛市的一半，永远不会成为牛市估值的最高点。