肖钢券商调研闭门会：4000点高不高？

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昨日，上证综指显示出强劲的上涨趋势，上涨110点，逼近4200点。

当天中午，“愿牛市比上次慢，比上次长”这句话在朋友圈子里流传，据称是中国证监会主席肖钢在深湾宏远证券调查期间说的。《中国商报》记者就此进行了询问，但没有得到直接证实。

事实上，昨天肖钢在上海出席上证50指数和沪深500股指期货上市仪式时，也提醒投资者，尤其是新投资者，要充分估计股市的投资风险。据新华社报道，肖钢在仪式上说:“参与股票投资应该理性、冷静，不要被‘我宁愿买错也不愿错过’的观点所误导。”我必须充分估计股市风险，谨慎投资，尽我所能，不要跟风。”

在熊市中，我们期待牛市，而在牛市中，我们害怕“疯牛”，期待“慢牛”和“长牛”。这是当前a股市场投资者的心态。牛市是否能够健康持续也是监管者关注的问题。

《中国商报》记者从深湾宏远和上海证券交易所了解到，出席仪式后，肖钢与上交所董事长桂敏杰一同前往深湾宏远调研并召开闭门会议。另一位知情人士告诉记者，在这次闭门会议上，肖钢表达了对股市衔接期能否顺利过渡、证监会在该市场应该做些什么以及高杠杆下是否会出现“踩踏事件”的担忧。

监管者开始关注风险

自2014年下半年以来，a股经历了一轮牛市，上证综指迄今已上涨近一倍。特别是近日“一人一户”限制解除后，中国证券登记结算有限责任公司的证书系统一度因开户数量激增而拥堵，许多券商无法正常开户。

牛市也吸引了监管机构的注意。今年两会期间，肖钢曾说:“本轮股市上涨是对改革开放分红预期的回应，是各种优惠政策叠加的结果，有其必然性和合理性。”中国央行行长周小川认为，资本进入股市也能支撑实体经济。

上述言论都被解读为“监管当局支持股市”，但实际监管当局从未躲过“疯牛病”。

肖钢曾表示:“一方面，中央政府全面深化改革的措施稳定了市场预期，这是股市上涨的主要动力，投资者信心明显增强，反映了投资者对改革开放释放红利的预期。改革红利将是资本市场进一步健康发展的最强大动力。在这个意义上，我同意“改造牛”的观点。"

此后，新华社多次发布文件支持牛市:“a股告别破网时代并不意味着见顶”“投资股市是股金分红的有效途径”“跑赢市场的有效选择:树立价值投资理念”...

然而，在a股大幅上涨后，监管者开始关注股市风险。

“市场上相当一部分新投资者对股市的涨跌缺乏经验和感受，对股市的投资风险缺乏足够的认识和警惕。”昨日，肖钢在上交所50指数和沪深500股指期货上市仪式上表示，参与股票投资应理性冷静，充分估计股市投资风险。

"在随后的机构研究中，肖钢也表达了对风险的担忧."一位券商高管表示，肖钢在券商的研究时间很少，他还听取了研究团队对当前宏观经济的分析。

今年有三个主要领域受到关注

“沈万红的研究团队在一次闭门会议上向肖钢总裁做了汇报，具体内容并不清楚。”一位与沈万红的研究团队关系密切的人士告诉《中国商报》。不过，另一位知情人士告诉记者，沈万红的研究团队昨天向肖钢解释了三个市场担忧:“如何理解快速上涨的市场？”" 4000点高不高？"“如何展望未来？”

沈万红源认为，投资预期已经改变，经济正在酝酿新的周期。今年在三个主要领域仍有机会:“互联网+”正在引领新经济，鼓励创业创新，改变商业模式，改变产业组织；“一带一路”支持传统产业，促进新的基础设施投资；“混合改革”带来了国有资产的重估，促进了产业结构调整。第二，金融深化。三是政府、企业、居民和全社会的共识。通过国家战略，转变是坚定的，政治是稳定的，社会是有信心的。

4000点高吗？沈万红给出的答案是:“a股的整体估值仍远低于2007年和2009年。”一方面，从海外横向比较来看，中国的证券化比率仍提高了/0/，而“混合改革”也将带来国有资产的重估；另一方面，沪深300的估值相对较低，而创业板的估值确实偏高，但高增长预期在一定程度上支撑了高估值。

截至昨日收盘，上交所a股平均市盈率为21.29倍；深圳股市的平均市盈率已达48.91倍，其中中小板为60.34倍，而创业板达到了惊人的92.34倍。

国泰君安任泽平认为，如果未来经济趋势是L型，5000点将是顶部，但如果经济趋势是U型，牛市不会说顶部。

海通证券(Quote 600837，Consulting)首席经济学家李迅雷指出，观察几个a股牛市会发现这样一个规律:开始时，ppi(生产价格指数)和cpi(消费价格指数)相对较低，政府采取了降息等政策。2006年至2007年大牛市开始时，Ppi处于相对低点，结束时，PPI处于相对高点。他认为，目前对牛市持续时间和顶部的大多数预测可能低于实际值。

RRR减排的预期很强

昨日，在沪深300股指期货上市五周年之际，上交所50和沪深500股指期货也正式上市。截至4月14日，上交所50指数和沪深500指数分别代表大企业和中小上市公司。流通市值占沪深a股的近一半，可以补充沪深300指数成份股。股指期货在现货市场的覆盖面已经增加到73%左右。“空机制”的完善会对热门a股产生什么影响？

此前，有观点认为，本周30只新股的密集认购，加上上交所50指数和沪深500股指期货的上市，将对a股产生“影响”。“从过去五年沪深300股指期货的股市运行来看，该机构此前对股指期货的预期可能产生的影响被明显夸大了。”上海证券创新发展总部总经理李彦在接受媒体采访时表示，作为一个衍生品市场，股指期货的运作仍难以改变现货市场本身的轨迹。

肖钢在挂牌仪式上表示，五年来，沪深300股指期货在完善中国股票市场运行机制、完善产品工具体系、促进资本市场改革和发展等方面发挥了越来越重要的作用。他认为，随着经济金融改革的深入，资本和货币的价格波动将成为常态。如何帮助市场主体有效管理风险，盘活现有金融资产，优化社会资本使用效率，缓解“融资难、融资贵”的问题，是加快金融衍生品市场发展的当务之急。

此外，市场担忧的新股密集发行压力并不明显，大量“新”基金将在今天解冻。

管理层最近表示，有必要在区间监管的基础上加强定向监管，并保持稳定增长、确保就业和提高效率的基本政策。目前，它似乎仍需要依靠进一步的财政和货币政策的放松。

“这表明，未来推出定向RRR减息等工具的可能性正在上升，甚至不排除央行将再次使用全面RRR减息的方法来对冲外汇持有量的下降。”一家商业银行的交易员在接受媒体采访时预测，央行仍将全面使用各种货币政策工具，包括公开市场操作、短期流动性调整工具、长期贷款工具等。，以降低资本价格，促进企业融资成本的持续下降。