期指新兵首秀表现迥异 蓝筹有望持续走强

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沪深300股指期货上市五年后，上证50和沪深500股指期货于4月16日在中国金融期货交易所上市。在上市和交易的第一天，上证50指数和沪深500指数这两个新的期货指数品种表现出非常不同的趋势。上证50指数的主合约全天较基准价上涨7.36%，溢价超过100点；同一天，沪深500期货指数主合约较基准价格下跌1.42%，较现货指数下跌近3%。

业内人士表示，这两个时期指的是新品种上市首日的不同表现，表明a股市场可能出现风格转换。上证50指数的强势和沪深500指数的下跌可能意味着蓝筹股市场有望在短期内继续走强。

主合同被提升以隐藏秘密

根据CICC此前公布的上交所50和沪深500股指期货合约的基准价，上交所50股指期货上的4个合约ih1505、ih1506、ih1509和ih1512在首个交易日的基准价分别为3058.8点、3051.6点、3036.8点和3066.6点；沪深500股指期货的ic1505、ic1506、ic1509和ic1512合约的基准价分别为7818.6点、7830.6点、7866.8点和7928.8点。其中，ih1505和ic1505分别是两个新的期货指数品种的主要合约。

根据首日交易的市场情况，上交所50期货指数的主合约ih1505在3100.0点开盘，比基准价上涨1.35%。收盘时，上证50指数期货共卖出156，867手，持有33，464手；主合约ih1505收于3283.8点，较基准价格上涨7.36%。沪深500期货指数的主合约Ic1505开盘报7790.0点，较基准价格下跌1.76%。收盘时，沪深500股指期货交易量为123，400手，持有量为7，940手。主合约ic1505收于7707.8点，较基准价格下跌1.42%。

从a股市场的现货指数来看，上交所50和沪深500股指期货主合约在上市首日的表现差异不仅体现在跌宕起伏上，还进一步体现在相反的促销和折扣上。周四，沪深股市开盘走低，收盘走高，上证50指数上涨4.26%，收于3183.30点，沪深500指数上涨1.40%，收于7912.09点。与周四收盘时的现货指数相比，上证50指数的主合约上涨了100.5个指数点。沪深500期货指数的主合约比现货指数高出204.29点。

从周四两个指数品种的涨跌和现货市场的走势来看，上交所50指数期货和沪深500指数期货在上市首日的主合约可谓“天上地下”。业内人士指出，根据沪深300股指期货过去五年的历史经验，上海50股指期货主合约的高溢价预示着上海50股指现货将在未来几个交易日继续走强。然而，沪深500指数主合约的折价超过200点，这可能意味着现货指数在短期内可能难以产生大的变化。

不同的趋势引导风格转换

从a股的相关目标来看，上证50和沪深500股指期货都有自己的重点，即覆盖个股。其中，上证50指数成份股代表了关系国计民生的大型企业，主要集中在金融、房地产、能源等支柱产业。另一方面，沪深500股指期货不包括沪深300指数成份股，包括沪深两市500家中小上市公司，与市值较小的上证380、中小板指数、创业板指数、沪深1000等指数相关性较高。

根据CICC的最新数据，目前上海证券交易所50只成份股的流通市值约为12.6万亿元，约占沪深a股流通市值的31.9%。沪深500指数成分股相应的流通市值约为6.2万亿元，约占沪深a股流通市值的15.7%。

至于首日上市是指两个新品种的趋势，市场人士指出，它们的不同表现可能表明a股市场将转向蓝筹股风格，即大盘股在短期内有望表现强劲。郑东期货分析师张顺表示，周四新上市的上证50指数和沪深500指数期货的全天表现显示，上证50指数期货明显强于沪深500指数期货，这在很大程度上反映了投资者对近期市场风格的态度。其中，沪深500股指期货大打折扣。除市场因素外，沪深500股票的证券借贷余额较小，这使得基差难以平抑。此外，这种低证券借贷余额可能会加剧期货折扣。对于上证50指数期货，现货成份股是低风险、小数量的大盘股，可能会受到机构青睐。总体而言，由于风格转换的预期影响，短期内上证50指数期货有望强于沪深500指数期货。

关于a股市场的整体走势，大瑞期货(博客、微博)等机构指出，从近期股指期货市场的整体表现来看，a股市场有望在中短期内继续保持波动上升的强劲运行格局。

有分析师表示，今年以来，中小股的账面浮动利润一直居高不下，市场投资者有较强的套期保值需求。沪深500股指期货只是有效对冲中小股的工具，对冲需求旺盛也给股指期货带来下行压力。从现货市场来看，由于各类机构投资者继续做更多相关标的股票的热情可能在持续上涨后受到限制，短期下跌和中小股休整的压力也明显增加。

现货市场运行更加稳定

至于上交所50指数和沪深500指数对a股市场的中长期影响，业内普遍认为，新的两阶段指数品种的推出将进一步推动a股市场进入精细化风险管理时代。从各种基金的投资角度来看，长期基金投资a股市场是有利的。

据统计，推出上证50和沪深500期货后，股指期货在现货市场的覆盖率将大幅提高至73%左右，能够更好地满足不同投资者精准、个性化的风险管理需求，有助于提高风险管理市场的广度和深度。

据业内人士透露，自去年底以来，a股一直以几乎不间断的速度上涨，市场风险管理的需求变得更加强烈。上交所50指数和沪深500指数有丰富的现货产品，这肯定会吸引更多有对冲需求的资金进入市场。

安信期货认为，由于上交所50和沪深500期货指数的合约模式没有太大变化，可以应用于沪深300合约之前的阿尔法策略、跨期套利、贝塔套利、空总部守卫、指数增强等策略可以复制到新上市的品种，这有助于提高期货相关策略的资金能力。总体而言，新期货指数的推出可以为单边战略投资者增加杠杆提供更多工具。大盘股和中小盘股的风险对冲工具将全面提升投资者的风险管理水平，使投资者在股市中扩大头寸和业务规模。

国外市场发展经验也表明，股指期货市场合约品种的目标指数由综合市场指数向中小市场指数、分行业指数和风格指数转移，这是金融衍生品市场发展的必由之路。沪深300股指期货主要用于满足投资者对市场系统性风险的风险管理需求。过去五年的实践也表明，它充分发挥了这一市场功能。经过五年的发展，中国股指期货市场逐步完善了规章制度，成熟了风险管理方法，加深了投资者的理解。它已经到了进一步丰富产品系列的重要机遇期。

关于新的期货指数品种可能导致资金分流的观点，许多机构的定量研究表明，从沪深300股指期货的历史数据来看，上交所50和沪深500股指期货的上市不仅不会分流股市资金，还会吸引增量资金进入市场。据统计，沪深300成份股日平均换手率从股指期货上市前一年的609.2%下降到沪深300股指期货推出后现货市场换手率和长期投资风格提升的最新一年的126.8%。业内人士表示，随着越来越多的指数风险管理工具的引入，现货市场相关指数板块的换手率和波动性预计将大幅下降，这将进一步增强a股市场对各种长期基金的吸引力。