AH股估值存差异 基金“南下”觅良机

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3月27日，《公开发行证券投资基金参与沪港通交易指引》(以下简称《指引》)发布，为公开发行基金投资港股铺平了道路。在利好政策的预期下，一些预言性基金迅速涌入香港股市进行套利，这刺激香港股市飙升至2008年5月以来的最高水平。

尽管在大幅上涨后略有突破，但在受访的基金经理看来，由于a股估值的差异，港股仍有许多投资机会。特别是在目前a股积累了一定涨幅的背景下，“南向”投资的低估值可以有效分散单一市场风险。

剑指的是“狮子山下”

4月13日结束募集的京顺长城沪港深精选基金，募集资金超过110亿元，成为今年继东方红中国优势基金之后第二只募集规模超过100亿元的公募基金，也是首只募集规模超过100亿元的积极管理的沪港通基金。

100亿港元的港股基金“十字架空”的诞生，是突如其来的港股市场下“狮子山”的典型写照。

3月27日，《公开发行证券投资基金参与沪港通交易指引》(以下简称《指引》)发布，为公开发行基金投资港股铺平了道路。在优惠政策的帮助下，资金涌向南方，引发了香港股市的爆炸性上涨。4月8日和9日，沪港通的配额连续两天告罄，公募基金的港股qdii配额也很匆忙，港股飙升至2008年5月以来的最高水平。

数据显示，a股溢价指数在两周内下跌了11.65%，表明a股相对于h股的溢价正在迅速收窄，一些遇到热点的h股在短短几天内上涨了一倍。例如，自4月初以来，一带一路主要股票中国南车(报价601766，咨询)的h股已上涨近80%。

“香港股市中估值较低、折扣明显的股票有很好的投资机会，而香港的一些a股市场则没有，但它们也受益于中国经济增长的高质量目标。”尚投摩根基金经理王表示。

短期休息和长期乐观

然而，这个盛大的场合只持续了两个星期。最近，港股联网配额的使用率明显下降。在利用率连续两个交易日低于7%后，沪港通17日的使用额度达到21.29亿元，占比20.28%，前一个交易日为6.76%。

据受访基金表示，虽然港股在大幅上涨后出现小幅休整，但由于a股估值的差异，港股仍有许多投资机会。特别是在目前a股已经积累了一定泡沫的背景下，“南向”投资估值可以有效分散单一市场风险。

博世拉基金发现，有86家基准公司持有a股，其中84家a股的溢价高于h股，平均溢价为102.27%。沪港深联网后，价差有望缩小，投资a股和h股的基金可以通过套利策略获得相关收益。

“目前香港股市的市盈率平均只有12倍左右，与全球相比相对较低。”中央资产管理公司总裁谭说。

在它看来，港股仍有配置价值，尤其是对交易所、银行、券商和保险等金融行业的乐观。目前，银行的坏账率可能已经见顶，利润有望增加，派息率将会提高，股价有望重估。a股和h股银行股都已进入上升通道。

郭进证券(报价600109，咨询)也表示，与a股相比，港股被低估，并有明显的折扣。此时香港市场的布局，对a股投资者而言，具有将市场风险分散到单一区域的效果。截至3月底，恒生指数和恒生金融指数的市盈率分别只有10.61倍和9.92倍，而a股(上证综指为18.7倍；沪深500指数为53.5倍)，具有明显的估值优势；目前，恒生a股溢价指数高于125，这意味着a股相对于h股溢价约25%。

展望市场前景，中国南方qdii基金经理黄亮预计，香港市场的三种股票预计将上涨。“首先，h股与高贴现率、优秀基本面和被低估的股票都有估值修理空的空间；其次，复制a股(外资和机构持股相对较低、市值较小的股票)有升值的机会；第三，香港股票具有特殊属性，a股市场缺乏这种目标。”

在扩大香港投资基地之前，先做好准备

在港股回暖的预期下，许多基金也开始关注港股产品的开发和营销，相关产品的扩张也开始显现迹象。

根据汇丰证券(HSBC Securities)的最新报告，通过qdii、沪港通和深港通投资港股的公共基金规模估计将达到5000亿元人民币。根据过去qdii额度发放的进展，今年年底将新增2000亿元人民币，其中60%或1200亿元人民币将投资于香港市场。在沪港通机制下，香港证券交易所的总量将从2500亿元人民币扩大到3500亿元人民币，预计到年底将使用2300亿元人民币。深港通即将推出，预计总初始价值为2000亿元，预计使用量为1500亿元。

在主要投资于香港股票的现有基金产品中，郭进证券表示，银华h股分类和汇天富恒生分类的b股价格在香港股票的qdii中仍被高估。如果你继续看好港股，建议你买入恒生b股

“当基金公开认购时，投资银华h股分级基金的合理投资方式是认购分割套利。两个分级基金的母公司基金已于4月13日上市交易，母公司基金的股票交易可以通过t+0反转，因此香港股票的交易策略将更加丰富。此外，投资者还可以关注香港股票交易所买卖基金和上市开放式基金的买入或套利机会。

关于场外港股的qdii，郭进证券建议重点关注历史表现优异的活跃品种，包括SDIC瑞银新兴市场的蓝筹股风格和华宝海外在华增长的增长风格。

需要注意的是，香港股票的价格上限没有限制，其规则与a股不同。特别是港股qdii基金中的b股具有杠杆作用，这就加大了收益，也增加了损失。此外，它很容易被市场炒作，价格相对波动。业内人士提醒投资者在投资前做好功课。