施罗德：新兴市场前景明朗

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与环境复杂的成熟市场相比，机构对新兴市场的前景似乎更加乐观。

施罗德(Schroder)新兴市场股票主管艾伦康威(Allan conway)在一份新发布的研究报告中表示，2014年，全球经济复苏乏力，各国的复苏进程存在明显差异。在发达经济体中，欧元区和日本的经济陷入停滞，只有美国实现了实际增长。因此，与其估计2015年全球经济扩张周期中全球新兴市场的发展，不如关注全球新兴市场在全球经济下滑中的表现。

他指出，全球新兴市场的出口继续增长，但这一经济周期的出口增长弱于预期。与此同时，对商品进口的需求仍然疲软。大宗商品周期放缓的部分原因不仅在于美国正在向能源自给自足发展，还在于全球贸易自由化的好处消失，离岸外包放缓。美国需求疲软，加上欧元区、日本和中国经济增长放缓，对全球新兴市场的发展前景构成挑战。因此，他们认为，投资者应关注全球新兴市场的内需动态以及2015年改革措施的积极影响。

尽管市场一直对新兴市场出口增长的疲软表现给予负面评价。然而，施罗德认为，投资者不应忽视新兴市场内需带来的动力。在他看来，中国和印度的人口超过25亿，不断扩大的中产阶级是推动全球消费需求和财富创造的强大因素。对全球新兴市场而言，另一个重要的积极因素是，越来越多的国家正在推动改革，以推动经济增长。通常，改革包括限制政府对经济的干预，给私营企业发展的机会。

由于全球经济仍不确定，2014年新兴市场股票基金流量的波动趋势可能会持续到2015年。根据epfr global的数据，2014年初，新兴市场股票基金净流出超过400亿美元。尽管后来情况有所逆转，但年底仍有约100亿美元的资金流出。即便如此，全球新兴市场的估值还是有吸引力的。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的市盈率约为10.5倍，是历史价值折扣的10%，是S&P 500指数折扣的50%以上，也是过去10年来最大的折扣。

2015年，施罗德认为，未来美国货币政策的正常化是全球新兴市场面临的主要挑战。如果美元升值，全球新兴市场的回报率将低于发达市场。然而，他们认为美元在2015年不会保持强劲的上升趋势。

股市通常在加息的早期表现良好，因为经济增长的有利因素抵消了紧张的融资环境。尽管美国在发达市场表现最好，但其经济复苏并不十分强劲。加息时，最高利率将低于“正常”周期。此外，欧元区和日本仍在实施扩张性货币政策，未来全球流动性将保持良好。一些新兴经济体更容易受到美国加息的影响。许多被认为疲软的经济体已经开始调整。因此，当美国收紧政策时，施罗德预计影响将低于2013年夏季。

最明显的高风险市场是乌克兰和中东。如果这两个国家的形势严重恶化，可能会对整个世界产生影响，而且不仅限于新兴市场。尽管最近能源价格下跌给新兴市场的能源生产国带来了预算压力，但价格下跌对能源进口国有利，这将增加全球消费需求，并有利于新兴市场出口国。

施罗德预计2015年全球新兴市场前景光明。他们对受益于政策改革、制造业和工业出口增长以及能源价格下跌的市场持乐观态度，但对原材料和能源持谨慎态度。尽管美元升值、潜在融资环境收紧和大宗商品价格疲软可能对新兴市场股票产生负面影响。

然而，施罗德仍然认为，2015年，由于估值的吸引力、国内需求的支持和出口的不断改善，与发达市场相比，全球新兴市场将为投资者带来更合理的回报。