短期调整不改预期

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对a股的“疯狂”解读正在加速。以中国北车和中国北车为代表的大盘股的表现也如火如荼，吸引了大量资金弃小盘股投资大盘股。

但是，在一些机构投资者眼中，虽然近期中小股的调整有所增加，但政府支持民营企业和小企业才是真正的意图，因此小盘股的业绩增长和确定性会相对较高，目前a股最大的投资机会可能还是在民营企业和小盘股。

市场结构市场继续被解读

备受基金青睐的互联网行业上周五改变了面貌，个股普遍下跌，突显出市场的残酷一面。显然，从近期的市场表现来看，a股整体处于高风险水平，尤其是创业板的整体估值无论是绝对值还是相对值都已经超过了历史泡沫峰值的水平，需要进行消化。相对而言，从pe或pb、市场价值/gdp和市场价值/m2来看，空主板的估值水平仍然相对较大。因此，当前的市场低迷并不意味着机会已经结束。

然而，从估值的角度讨论谁更有吸引力显然不能准确反映新常态下的当前经济趋势。互联网已经成为工业经济中最具活力的发展驱动力，所以即使在遭受最严重损失的互联网概念股或创业板公司中，市场也必须认识到个股的亮点仍然具有强大的吸引力。

目前，股票市场已经处于第一季度业绩披露的窗口，上市公司业绩的持续改善也将极大地增强投资者持股的信心。一些基金经理还强调，创业板公司一季度业绩的增长仍有很大的看点，一些上市公司的业绩更是引人注目。

数据还显示，截至4月14日晚，两市已披露2014年年报或快报的上市公司上交的成绩单中，净利润同比增减的比例为62:38。这也表明，在牛市中，在大多数公司提交的成绩单和股价上涨之间仍有积极的能量可循。

在机构投资者眼中，今年第一季度国内生产总值增长了7%，与预期一致。结构调整稳步推进，转型升级势头良好，新的动力加快，积极因素不断积累。虽然第一季度的经济数据未能在短期内提振股市，但市场前景将反映出转型升级的良好势头。在上市公司层面，随着个股的扩张和内生增长或转型，上市公司的基本面改善也将超出市场预期。

总体而言，创业板公司的牛市仍然得到基本面好转的支撑，这也表明创业板的牛市并非一厢情愿的猜测，而是深深源于两个重要的主题:长期的产业发展趋势和短期的转型扩张。

大盘股的估值也存在泡沫

目前，一些对风险最为敏感的基金经理仍对大盘股市场持谨慎态度。在这些基金经理看来，创业板或其他成长股的下跌带来的不是风险，而是更大的机会。

“现在很多人都说被低估的大盘股是安全的，但事实上，低估值并不意味着没有风险。”深圳一位基金经理上周强调了这一点。他认为最严密的逻辑是，安全等于没有风险，所以我们首先要研究什么是风险，风险有很多种，而能够影响企业核心资产定价的因素被称为真实风险。当你知道风险点，你就知道交易时间。当风险因素消失时，就是买入时间。当风险因素出现时，就是卖出时间。

对于大盘股，基金经理认为，如果经济好转，大盘股会有机会，但这并不意味着它们有很大的吸引力。根据一些投资框架，当这些公司在全球市场上具有竞争力，并有很强的能力抢占市场份额时，投资这些股票应该是值得的。“那时候，股价可能已经上涨了一波，但价值永远不会太贵。”

尤其是，中国南北车的飙升引发了更多争议。上周五，中国南方机车(报价601766，咨询)和中国北方机车(报价601299，咨询)再次上涨，它们的总市值接近1万亿元人民币，超过了包括波音和西门子在内的全球大多数运输设备制造商的市值。估值泡沫也吸引了许多市场参与者的注意力。

显然，中国CRRC崛起背后的逻辑是，在中国经济转型过程中，一些有竞争力的企业需要抢占市场份额的能力，这符合这一条件或预期。这种逻辑似乎是完美的，但问题是它的效果并没有真正得到体现。

“中国的经济影响力仍然不足，未来销售商品所吸引的收入翻一番，证明了中国经济影响力的扩大。”私募股权基金经理吕蒙上周直言不讳地告诉我们的记者。国有企业的优势在于国有企业的改革，使国有企业能够插上现代企业制度的翅膀。第一步是混合、改革和分散股份。总体而言，中国经济正处于从旧常态向新常态转变的转折点。新常态能否形成，取决于国有企业改革的成败。

与大型国有企业相比，梦露认为，目前政府实施的许多政策的主要目的是降低无风险回报率，降低企业的财务支出和融资成本，以支持民营企业和小企业。因此，从逻辑上讲，民营企业的利润增长将更加乐观，相比之下，小盘股的业绩增长和确定性将更高。他进一步指出，小企业的利益只能从政策方面来分析，具体的利益应该与具体的股票分开来看。特别是目前，创业板的估值是数百倍，所以投资者必须从财务报表中寻找投资的安全确定性，比如明年的收益是否翻倍，是否招到双倍的人，在建项目和预收账款是否逐月上升等等。

因此，在一定程度上，蓝筹股的崛起和小盘股的被杀往往会给市场带来短视的判断，这往往忽视了整个经济结构调整的趋势，就像去年第四季度一些基金经理背叛了明之前的“革命”成长股，反手赚了更多的大盘股一样。尽管小盘股的潜在风险不容忽视，但更大的机遇确实存在于革命性的新兴产业。

小盘股的表现有很高的确定性

正如一些基金经理所强调的，投资者正在寻求空和证券之间的平衡，尤其是现在所有股票的价格在过去一段时间里都大幅上涨。

“每个人都只是看中了公司想做但没有做的事情，所以他们提高了价格。这种投资的风险实际上意味着整个市场都渴望寻求安全。”私募股权基金经理吕蒙认为，市场将很快进入年报和季报的密集披露期，这是决定股票是否安全的时候了。

“如果公司的利润迅速增加，安全性就会上升到一个更高的水平，如果公司的利润不好，安全性就会上升到一个更高的水平。因此，下个月将是一个差异化的市场。好的公司会展示他们的成长和安全。糟糕的公司安全将被忽略，一些踩踏事件将会发生。”

需要指出的是，经过这段时间后，一些表现不佳的股票可能会再次出现“风险容忍度”，已经下跌的股票将开始成为市场对半年度报告的预期，资金也可能回流。然而，那些真正优秀的股票在现阶段可能有一个较高的基数，当半年度报告被披露时，基数甚至更高。

相对而言，包括梦露在内的一些公募和私募基金经理认为，民营企业的利润增长是乐观的，降息对民营企业有利，其业绩增长更有把握，特别是今年一季度披露后，将会吸引更多机构寻找安全边际更高的股票，这是成长股又一波反弹的驱动力。

从已披露的上市公司年报和第一季度业绩来看，优质成长股的业绩增长可能超过市场预期，但不包括优质成长股的快速扩张预期。事实上，“互联网+”对a股公司的影响可能是革命性的，它将极大地改变现有上市公司的业务结构，增强民营科技企业的核心竞争力。此外，员工持股计划和股权激励的广泛实施也使得小盘股比大型国有企业更有发展空。

综上所述，市场低迷也将吸引越来越多的新基金继续布局a股市场。在第一季度业绩披露的窗口期，业绩改善突出的上市公司可能在低迷时期获得更多的资金支持。“‘互联网+’仍是a股市场的长期投资主题，市场不会改变这一趋势。”博世拉基金认为，虽然上证指数在一场剧烈的地震中跌破4100点，但a股市场的结构性市场仍将长期存在。其中包括“互联网+”行动计划、中国制造2025、设备走出去与国际产能合作、服务业发展等一系列因素。，将释放巨大的内需潜力。随着产业政策的逐步推进，相关股票有望保持活跃。博塞拉基金强调，短期市场调整不会影响a股的长期上涨趋势，而结构性调整将为开仓带来更好的机会。