融资结构发生改变意味着什么？

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我们的见习记者周伟

根据中国人民银行发布的一季度社会融资数据，今年一季度社会融资规模增加4.61万亿元，比去年同期减少8949亿元。

如果货币供应量揭示了资金的来源，那么社会融资规模的增加就反映了资金的去向。通过数据分析可以发现，第一季度社会融资结构发生了显著变化。

贷款投资于工业部门

国联证券分析师表示，今年第一季度人民币贷款增加了3.68万亿元，比去年同期增加了6700亿元，其中非金融类公司和其他部门增加了6300亿元，表明信贷对2015年第一季度稳定增长的支持。仅一个月，3月份人民币贷款就增加了1.18万亿元，比2月份增加了1600亿元。

一季度实体经济融资中，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外项目均同比增长数千亿元；实体经济人民币贷款同比增长6253亿元，增长3.61万亿元，占同期社会融资规模的78.3%。

这是自2009年8月以来，人民币贷款增幅首次超过78%。当时，由于表外融资增加，信贷比例持续下降，2013年1月达到42.13%的最低点。从那以后，社会融资的重点逐渐回到了信贷业务。今年以来，人民币贷款比重迅速上升，再次引领信贷市场。

交通银行首席经济学家连平在接受记者采访时表示，全社会融资导致贷款同比增长主要有四个原因:第一，在利差压力下，银行倾向于提前放贷。其次，降低存款准备金率和降息对信贷供求的刺激效应继续释放。第三，早期的基础设施项目逐渐启动，导致更多的信贷需求。第四，影子银行的规模缩小了，一些表外融资重返谈判桌，导致更多短期新需求。

“大量表外业务转移到表内业务，这与监管机构加强监管、防范金融风险有关。这可以在一定程度上缩短融资链，降低融资风险，降低企业融资成本，有利于金融机构的稳定运行和对实体经济的支撑。”中国人民银行调查统计司司长盛松成说。

盛松成还表示，新增人民币贷款有三个特点:第一，对工业部门、基础设施和房地产的贷款增长迅速。二是服务业中长期贷款增速较快，产能过剩行业中长期贷款增速下降。三是小微企业、“三农”等民生领域贷款增速高于各类贷款平均增速。

直接融资比例增加

盛松成认为，一季度社会融资规模适度增长，融资结构优化。人民币对实体经济的贷款逐年增加，比重大幅上升。信贷在稳定增长、促进转型和保护民生方面的支撑作用日益增强。

值得注意的是，在政策的推动下，融资结构正在逐步改善。除了风险较高的表外融资大幅下降外，一季度直接融资比重明显上升——非金融企业境内存量融资1808亿元，是去年同期的1.85倍。一季度，国内非金融企业债券和股票融资总额为4995亿元，比去年同期增加155亿元；社会融资规模同比增长10.8%，比去年同期提高2.0个百分点。

中国民生银行首席研究员文彬认为，未来中国需要加快推出股票发行登记制度，进一步扩大债券市场的融资规模，提高直接融资在社会融资结构中的比重。

从供给方面刺激经济活力

融资结构也反映在整体宏观经济中。一季度，以消费为主的国内生产总值格局继续加强，投资驱动效应放缓。

数据显示，一季度规模以上工业增加值同比增长6.4%，增速同比下降2.3个百分点；固定资产投资7.75万亿元，扣除价格因素后实际同比增长14.5%，增速同比下降1.7个百分点。固定资产资本金达到10.27万亿元，同比增长6.1%，其中国内贷款资本金下降3.7%。

这意味着，尽管第一季度整体信贷供应大幅增加，但对固定资产投资的拉动作用下降。

国家统计局发言人盛表示:“中国目前正处于结构调整的关键阶段，正处于翻越山脊的关键时期。传统产业的去库存化和去产能化仍然需要一个过程。新动力的增长也需要一个过程，新动力的延续也需要一个过程。这些影响经济下滑的压力在短期内存在。”

文彬告诉记者:“一季度的数据反映出，中国经济进入新常态后，传统的拉动经济增长的动能正在下降，迫切需要通过改革从供给方面刺激经济增长的活力。

文彬表示，从中长期经济金融发展和结构调整的角度来看，继续推进产业、区域和金融三大结构调整，将成为未来帮助中国经济发展的“新三驾马车”。

在产业结构方面，首先是通过分权和投资改革，进一步提高服务业对经济增长的贡献。第二，加快传统制造业升级，提高战略性新兴产业在工业中的比重。在区域空方面，加快中西部地区基础设施建设，增强承接东部产业向内地转移的能力。加快自贸区建设，提高中国对外开放水平，抓住国家推进“一带一路”战略机遇，深化沿线国家经贸合作，共同促进经济增长。在金融结构方面，在加强影子银行监管的同时，重点发展债券市场和股票市场融资，切实提高直接融资比重。建立多层次银行体系和网络金融并行发展模式，全方位服务实体经济发展。

从中长期经济金融发展和结构调整来看，我们将继续推进产业、区域和金融三大结构调整，否则将成为推动中国经济未来发展的“新三驾马车”。

在金融结构方面，在加强影子银行监管的同时，重点发展债券市场和股票市场融资，切实提高直接融资比重。建立多层次银行体系和网络金融并行发展模式，全方位服务实体经济发展。