对易盛农期指数运行情况的全面检验及结论

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从国际商品市场投资的发展来看，指数投资已经成为机构投资者配置商品资产的重要方式之一。同时，商品交易所交易基金等指数产品的出现也为个人投资者参与商品市场的指数投资提供了便利。随着我国资本市场结构的成熟，机构投资者对大宗商品资产配置的需求日益突出，商品指数及相关指数产品的研发成为市场热点之一。沂生农时指数是由正商研究所编制并发布的商品指数，它是以正商研究所主要农产品的期货品种(报价00061，咨询)为基础，越来越受到市场的关注。为了验证沂生农业周期指数的功能和作用，本文从价格代表性、宏观经济预警和投资功能等角度对沂生农业周期指数进行了综合检验。

首先，沂生农业指数具有良好的价格特征

目前，中国证券指数公司已经编制并发布了中国证券农产品指数，这是一个反映国内农产品期货价格变化的整体市场指数。自2009年6月1日以来，两个农产品指标的趋势基本一致。例如，截至2014年11月，宜生农业指数的累计收益为1.9%，沪深农产品指数的累计收益为0.32%，二者相差不大。相关分析表明，沂生农时指数与沪深农产品市场指数高度相关，两者日收益率的相关系数为0.83，这是因为沂生农时指数成份股商品已经覆盖了粮、棉、油、糖等市场上的主要农产品，且同类农产品期货市场的价格变化具有很强的相关性。上述结果表明，沂生农业指数虽然是一个单一的市场指数，但能够全面反映整个市场上农业期货价格的变化，满足投资者利用农业指数进行套期保值和资产配置的需求。

第二，沂生农业指数可以预测国内宏观经济指标的变化

一般来说，当经济进入成长期，商品指数反映经济增长和通货膨胀预期，将进入商品牛市；当经济进入收缩期时，商品指数反映了通货紧缩预期，并伴随着商品熊市。从反映未来经济走势和通胀预期的角度来看，商品指数走势无疑是宏观经济走势的重要风向标。通过数据分析发现，总体而言，沂生农业指数能够引领生产者价格指数的涨跌，平均领先期为2个月。这是因为期货价格主要反映了市场对现货价格变化的预期，并且先于现货价格变化。因此，投资者可以用沂生农业周期指数作为预测宏观经济变化的前瞻性指标。

第三，沂生农业指数显示出很强的金融属性

近年来，商品的金融属性越来越突出，其重要表现之一就是货币供应量的变化对商品价格波动的影响越来越大。在一定程度上，商品价格的变化是实体经济对商品需求和投资者对其金融属性需求的共同反映。目前，国际商品仍以美元为主，美元的强势是影响国际商品价格变动的重要因素之一。

通过计算沂生农业指数与美元指数、国内货币供应量m0、m1和m2的相关系数，发现沂生农业指数与美元指数呈显著负相关，相关系数为-0.49，与m0、m1和m2呈强正相关，相关系数分别为0.6、0.72和0.71，表明农产品市场也受到货币市场的显著影响。由于大宗商品以美元计价，美元贬值直接推动农产品价格走强，这表明农产品作为重要的大宗商品，具有一定的金融属性或资本套期保值功能。此外，在国内市场，国内货币宽松政策也可能推高商品价格，带来通胀压力。

第四，沂生农业指数的波动性

自基准期以来，沂生农业期指数在2011年2月达到峰值，最高时升至1838.67点。随后，随着全球大宗商品价格的下跌，该指数开始下跌，在2014年9月22日达到最低958.47点。据统计，2009年6月至2014年12月的1341个交易日中，沂生农业指数日波动幅度不超过2%的交易日约占94%，日波动幅度超过4%的交易日占0.89%，年化波动幅度为18%。此外，沂生农业指数历史最大单日涨幅和单日跌幅分别为4.56%和5.85%。这在一定程度上表明，沂生农业周期指数运行平稳，波动幅度合理，具有一定的可交易性。

5.沂生农业指数具有很强的投资性

沂生农业指数能更好地抵御通胀风险。商品指数投资的重要功能之一是抵御通胀风险。因此，根据不同的通货膨胀水平，我们对宜生农业指数、沪深300指数和沪深总债务指数的收益表现进行了比较分析。截至2014年12月，在通货紧缩期间(消费物价指数；0%)，沪深300指数的月平均收入为4.76%，表现最好，其次是沂生农业指数，月平均收入为1.01%，而中国债券指数的月平均收入最低，为-0.27%；在高通货膨胀时期；3%)，沂生农业指数表现最好，平均月收入为0.72%，而沪深300指数的最低收入仅为0.08%，表明沂生农业指数在高通胀时期收入较高，能够更好地抵御通胀风险。同时，在经济周期波动中，投资者可以根据不同资产的价格波动特征积极配置资产，获得更好的投资业绩。

沂生农业指数能有效改善投资组合的表现。根据马科维茨的投资组合理论，配置低相关或负相关的资产可以有效分散投资组合的风险。通过计算沂生农业指数与其他资产类别的相关系数，发现沂生农业指数与股票指数和债券指数的相关性较低，如与上证综合指数的相关性为0.1479，与沪深300指数的相关性为0.2089，与中国债券指数的相关性为-0.2090。为了验证宜生农业指数对投资组合的风险分散效应，我们以沪深300指数和沪深全债券构建的投资组合为例，假设它们在投资组合中的权重分别为60%和40%。从2009年到2014年，投资组合的年化收益率为2.49%，波动率为13.65%，风险收益率为0.1826。当股票和债券的比例保持不变，加上5%的宜生农业指数，即股票、债券和商品的比例分别为57%、38%和5%，新组合的年化收益率为2.542%，波动率为13.2%，风险收益率为0.1926。与原始投资组合相比，收益率、波动率和风险收益率都有所提高。因此，在以股票和债券为投资目标的传统投资组合中引入沂生农产品指数可以进一步分散风险，提高投资组合的绩效。