迷失在牛市风口的重组股

本篇文章2529字，读完约6分钟

有一种痛苦叫做等待。明明站在a股牛市的风中，却充满了“满仓踩空".”的焦虑

在这个宏伟的市场中，滔滔不绝的并购已经成为一个巨大的催化剂。但是，在目前的a股市场上，有一个奇怪的现象:公司由于计划中的资产重组而长期停牌，错过了蓬勃发展的市场，导致投资者陷入了无比的不平衡状态。

据《上海证券报》统计，截至4月22日，已有74家a股公司停牌三个月以上，中兴商业(报价000715，咨询)、尹仲羊绒(报价00982，咨询)和恒天天鹅(报价00687，咨询)等7家公司已停牌半年以上。尘封已久的重组已成为阻碍其资产升值的“减速带”。

“重组的实现受到许多因素的综合影响。市场的急剧上涨实际上增加了游戏的难度，重组失败的可能性也增加了。”一位私募股权投资者对《上海证券报》表示，从投资角度来看，这反映了a股投资者偏好投机、患得患失的心理。

错过了牛市

很久以后我不能出来了

在a股独特的投资环境中，押注于重组后的股票一直被视为打开财富之门的关键。

事实上，a股市场从未缺少重组和致富的样本——昨日，龙盛股份抛出了72亿元人民币的再融资计划，创下复牌以来的第19个每日涨停。然而，幸运的人永远只是少数，更多押注于重组的投资者需要面对漫长的等待，以及复牌后不尽如人意的结果。

在牛市中，这种等待更像是一种折磨。大股东肖旭(化名)今年1月购买了一只中小板股票，后者在2月初暂停交易，以计划重组。由于股票价格低，市值小，他当时充满了喜悦，认为可以避免市场可能的调整，也可以获得巨大的利润。然而，经过两个多月，该公司仍处于暂停交易状态，并没有披露重组框架。

小王多次电话咨询公司，总是得到“以公告为准”的反馈。“我很焦虑。我根本不知道重组的进展。如果我不能重组，我将恢复交易，它将上升。”肖旭向记者抱怨:“每天，我的心都悬着，看着市场一路飙升，我的心真的不是滋味。”

在a股市场，停止复牌的行动每天都在上演，有人高兴，有人难过。在沪深交易所的互动平台上，充满了焦急等待复牌的投资者的询问，一些投资者的发言中夹杂着焦虑和抱怨。

延长恢复交易

我最多能停留几天

据《上海证券报》统计，截至4月22日，沪深两市共有330家公司停牌，占上市公司总数的12%，其中74家公司已停牌3个月以上，中兴商业、尹仲羊绒产业、横田天鹅、中捷资源(报价002021，咨询)、闽江物流(报价600575，咨询)、友利控股(报价)，其中，运营时间最长的公司中兴已停牌247天。

投资者面临的一个问题是，重组计划能暂停多久？根据深交所2014年11月的专项说明:“重大资产重组累计暂停时间原则上不超过三个月。如果公司在停牌三个月后仍申请停牌，公司股票是复牌还是继续停牌，停牌时间长短取决于相关事项的进展、防止内幕交易和维护投资者的交易权利。"

上海证券交易所今年1月发布的《上市公司重大资产重组及停牌与复牌信息披露指引》指出，上市公司应在进入重组与停牌程序后3个月内披露重组计划并申请复牌。如未获得政府相关部门的批准文件，暂停时间可持续不超过2个月，3个月期满前将举行投资者吹风会。如果由于上述原因，预计上市公司在进入重组停牌程序后5个月内无法披露重组计划，如果拟继续推进重组，不仅应召集董事会审议并向交易所申请继续停牌，还应在继续停牌期间每月召开一次投资者吹风会。

“基于不断完善信息披露的原则，新规则在保障投资者知情权方面取得了一些进展。但是，就停牌时间而言，3个月和5个月都不是最后期限，公司仍然可以继续推迟复牌，导致实际时间成本不确定。”一名证券律师告诉《上海证券报》记者。

游戏加剧

重组和变革经常上演

事实上，并购重组是一项极其复杂的交易，各种利益交织在一起，实现起来并不容易。牛市模式也在悄悄地影响着重组的游戏环境。

一位券商投资银行家告诉《上海证券报》记者:“总体而言，牛市可以推动重组。毕竟，股价高了之后，买家会少付股份，这是一个很大的好处；对于卖方来说，他们希望尽快完成谈判，这样当股票上涨时，市场仍处于牛市，股票可以上涨。”不过，一些投资银行家认为:“从案例来看，当市场表现良好时，双方可能对空壳费和利息分配等细节有不同的预期，从而导致违约的发生。”

正是这种牛市中的复杂游戏使得宝光股份的重组(报价600379，咨询)突然夭折。去年年底，宝光股份披露了珠宝商恒信西里借门的计划，但在本月16日宣布终止重组。披露的原因是宝光集团，该公司国有资产的前大股东(现为第二大股东)，提高了出售贝壳的价格，而北京荣昌行，现任大股东，认为这个价格太高了。

另一个事实是，今年以来，中国证监会已经否决了12家公司的并购，审批率仅为80.6%，远低于2013年和2014年超过90%的审批率。这多少反映了中国证监会收紧并购审查的态度。

“M&A市场太热了。谈论一个合适的对象太难了。事实上，我们也在加紧重组，但细节太多，无法达成共识。投资者总是觉得我们什么也没做。”一家被停牌的上市公司的一名高管告诉《上海证券报》。

牛市重组

它是高兴还是担心

许多公司选择了从困难中退缩。根据《上海证券报》的统计，仅自4月份以来，就有13家公司停止了重大资产重组计划，其中许多公司已暂停交易约一个月。投资银行家对《上海证券报》表示:“牛市将对并购买家更有利。如果买方认为目标不是很好，即使不能讨论，恢复交易的股票价格仍然可以上升，没有必要承受这个负担。”在上述及时终止重组并恢复交易的公司中，内蒙古发展(报价00611，咨询)和航天信息(报价600271，咨询)等六家公司在恢复交易后均迎来了每日涨停，包括建瑞消防(报价300116，咨询)、煤气化(报价00968，咨询)、南方轴承(报价002553，咨询)。

“当市场热的时候，圈内的人经常说一家公司想重组停牌，但大多数时候我都不会买。”浙江一位一直偏好重组股票的私募股权投资者告诉记者，在熊市中，重组股票是一个安全的避风港，也可能获得超额回报，但在牛市中，更多的是考虑时间成本。“如果暂停时间太长，重组不成功，最好趁热参与其他主题投资。”

“毕竟，押注于重组的投资者仍是投机者。当一个未知的赌博游戏变得越来越模糊时，它就会陷入一种焦虑和不平衡的状态。”他说。