债市融资热情有待激发

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我们的记者王辉

在股票市场的大幅崛起大大提升了上市公司融资热情的背景下，债券市场作为企业另一个重要的融资渠道显得有些孤单。相关统计数据显示，尽管上市公司发行的公司债券总量自2014年以来大幅增长，但仍远远落后于2012年和2013年同期。分析师指出，今年以来，上市公司未能通过债券市场筹集资金。一方面，它与企业通过定向增发和非定向发行筹集资金的难度密切相关，另一方面，它也受到社会融资整体高成本的不利影响。总体而言，上市公司发行债券的积极性仍需进一步提高。

据风能统计，截至今年4月28日(从发行开始日算起，下同)，两市25家上市公司今年共发行公司债券272.45亿元。2014年同期，共发行企业债券17只，融资总额218.5亿元。从总发行规模来看，虽然公司债券发行总量较2014年同期有所增加，但仍远远落后于2012年和2013年的水平。

数据显示，2012年同期，上市公司共发行企业债券56只，融资557.1亿元；2013年同期，公司债券发行总量进一步增加至62只，融资954.85亿元。显然，与过去三年的公司债券发行总量相比，今年的公司债券发行总量较去年有所增加，但明显低于2012年和2013年的同一水平。

找出原因并不难。a股二级市场过去几年的不均衡表现无疑是目前公司债券发行总量偏低的一个重要原因。从上市公司融资渠道的选择来看，当二级市场表现较冷时，固定增加、非定向增发和资产重组等融资行为往往难以被投资者认可或无法实现整体融资的目标。但是，通过债券市场融资也可以在支付一定的利息成本后达到融资发展的目的，上市公司更容易选择。在a股市场交易火爆、各类资本投资热情高涨的市场条件下，股权融资难度大幅下降，上市公司更愿意通过增发获得资金。显然，自今年年初以来，上市公司发债的热情一直不温不火，这与年初以来a股市场持续飙升密切相关。

另一方面，从近年来上市公司发行债券的成本来看，发行公司债券的利率也是影响上市公司是否选择债券融资的一个重要因素。数据显示，从2013年初至当年4月28日，所有已发行公司债券的平均利率为5.34%，为近四年来的最低水平，同年同期公司债券发行总额也达到954.85亿元，这也从一个角度反映了上市公司对融资成本的敏感性。

虽然目前a股二级市场持续一段时间的火爆，使得上市公司难以通过股权融资，但从长远来看，传统的债务融资渠道需要进一步优化。一方面，考虑到利率市场化的推进，上市公司债券发行定价的市场化程度仍需进一步提高，使大多数不同资质和风险的上市公司能够获得相对宽松的发展和成长资金；另一方面，可转换债券市场的发展需要进一步加快。近两年来，随着大量品种的到期和赎回，可转换债券市场迅速萎缩，不仅减少了投资者的投资渠道，也降低了上市公司通过可转换债券融资的能力。展望资本市场的未来发展，为了更有效地满足各类上市公司的整体融资需求和市场化，企业债券市场迫切需要做更多的工作。