60天重组生死劫 佳兆业现金“枯竭”

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如果重组不能在60天内完成，凯撒可能面临清算，但重组的第一个障碍是债务。

日前，凯撒公布了调整后的第二轮海外债务重组方案，提出将债券偿还期延长5年，将利率下调三分之二，并推迟前两年支付利息。涉及的债务包括高息票据、可转换债券和海外贷款，总额约为170亿元人民币。

值得注意的是，此时，凯撒的资本链正面临枯竭。数据显示，凯撒的总现金余额从10。2014年6月30日为1 . 913亿元。2015年3月2日为8970亿元，同比下降约83%。其中，只有5.66亿元是无限制现金。

据业内人士称，凯撒将在未来60天内面临生死。如果债券重组提议获得通过，融创将完成收购。如果不能达成共识，凯撒可能面临真正的破产清算。

重组计划正处于初级阶段

具体来说，凯撒打算用期限更长、票面利率更低的新的高利息票据取代现有系列的高利息票据，并表示，在发行新的高利息票据后两年内，公司可以选择以同样的条件发行更多的票据。可转换债券还将包括延长还款日期和降低票面利率。

在利息支付方面，凯撒也选择了“实物”的形式。在最初的两年内，直到并包括最初发行日期的第二个周年日，除非凯撒要求现金支付，其可转换债券的利息将以更多可转换债券的形式而不是现金支付，到期后，利息将以现金支付。

具体而言，凯撒拟将2016年到期的利率为6.875%的票据还款日延至2021年4月22日，利率将降至3.1%；将2017年到期的利率为12.875%的票据展期至2022年9月18日，票面利率下调至4.7%；利率为8.875%的2018年到期的票据将延期至2023年3月19日；2019年到期的票据将延期至2024年，利率将从9.00%下调至6.4%；2020年到期将延至2025年，年利率将从此前的10.25%下调至6.9%；2015年到期的可转换债券延期至2020年，利率从8%降至2.7%。

海外贷款包括三部分，即汇丰银行的海外贷款融资总额7.6亿港元，工银亚洲和工银巴黎分行的海外贷款融资总额分别为1.55亿港元和1.595亿美元。至于现有海外贷款的修改，凯撒透露将通过与汇丰和工行的双边谈判来实施。

值得注意的是，一些消息人士表示，债权人不同意凯撒提出的延长五年还款期和大幅降低利率的建议。海外债权人声称，他们要求为25亿美元债务的重组提供更有利的条件。据报道，该计划需要至少66%的持有凯撒债券的债权人和半数以上的投票权批准，而凯撒要求海外债权人最迟在3月20日批准该计划，因此接下来的8天尤为关键。

资金捉襟见肘

一方面，债权人不松口；另一方面，这是干燥的资本流动。凯撒在公告中指出，公司的流动性正在恶化。“该公司预计，如果目前的情况不能迅速解决，其流动性将继续恶化。本公司没有可供提取的流动性限额。如果短期内无法解除销售锁定，无法解除冻结资产，将严重影响公司的持续经营价值。”

截至1月31日，凯撒已有22个项目因诉前资产保全被当地法院禁止或冻结，还有80起诉讼和仲裁未决，共收到债权人要求立即偿还欠款的款项280亿元。其中，债权人共向有关法院提出资产保全申请63件，法院裁定赔偿总额128亿元。

凯撒还表示，由于销售锁定和资产冻结，该公司的房地产销售资金大幅下降。数据显示，2015年前两个月的销售额分别只有5.15亿元和1.43亿元，与去年11月和12月的20.98亿元和15.92亿元相比有明显下降。报告还指出，许多国内商业银行已暂停发放凯撒大部分房产的个人抵押贷款，这对住房销售也有很大影响。

它对企业也不乐观。在过去的两个月里，凯撒的各级管理人员，包括副董事长、首席执行官、首席财务官和170多名员工相继离职。

截至3月2日，凯撒现金余额由2014年6月30日的109.13亿元下降至3月2日的18.97亿元，降幅达83%，其中限制现金13.31亿元，非限制现金5.66亿元。

同时，由于部分客户要求公司返还存款和发放新贷款，截至去年年底，凯撒的计息债务总额为650亿元，比去年6月底增加352亿元。此外，凯撒表示，未来12个月将有298亿元的债务到期。如果凯撒不能完成债务重组，将导致一系列债务违约问题。

面对生死

凯撒宣布，希望在3月20日前获得债权人对债券重组计划的同意，并在3月底前完成与融创的交割。但目前，完工的可能性几乎为零。

值得注意的是，融创已经设定了两个月的重组期。据媒体报道，融创中国首席M&A和重组官吴杰斯在最近的凯撒债权人电话会议上表示，债权人需要在1至2个月内决定是否通过债务重组计划。由于融创的收购时间非常紧，债权人已经扣押了凯撒的几项资产。一旦重组计划被推迟一到两个月，债权人就需要拍卖资产，届时凯撒和债权人可能遭受更大的损失。

吴杰斯表示，如果债务重组和收购时间过长，凯撒的收购价值将会下降。此外，如果融创不得不在收购研究上花费同样的时间和精力，融创自身的情况可能会恶化。因此，融创将等待对凯撒的收购不超过两个月，如果进一步拖延，将退出收购。

此外，他重申，收购凯撒的先决条件是凯撒债权人通过债务重组计划，只有当凯撒重组成功并恢复运营时，它才能被收购。

对此，凯撒表示，很难找到比融创更能帮助公司业务稳定的买家。“该公司认为，融创的收购交易是所有利益相关者当前选择中最具吸引力的选择，而且是稳定的。该公司的运营提供了一条途径，最大限度地减少了债务损失，保留了所有利益相关者的价值，并稳定了国内利益相关者。”

他还表示，如果债权人不能达成共识进入清算，债权人将面临更大的损失。凯撒表示，当公司进入清算时，将会给大多数国内债权人造成损失，而海外债权人的估计赔偿率仅为9.8亿元左右，即2.4%。

它被锁上已经90多天了，但凯撒只剩下60天时间来赎罪。也许这60天对凯撒来说就像生与死，如果不重生，它就会被毁灭。