美国要小心扣动加息扳机

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罗伯特，达登商学院院长？布鲁纳说，在竞选期间，由于选票的原因，美国总统不可避免地会尽力谈论中国，但这并不意味着他上任后会对中国强硬。所谓硬不硬，利益是决定的。无论是民主党还是共和党，当他们在中国需要“阳光”的时候，当他们在中国需要“云”的时候，他们会毫不犹豫地制造一些雷雨和闪电

在欧洲经济疲软、亚洲通缩风险和中东局势复苏的全球经济背景下，美国经济的持续复苏可谓是一缕难得的阳光。

对于美国来说，2015年无疑将是至关重要的一年，因为美国正走在复苏的道路上。今年，世界上唯一的超级大国将在第一次和第二次世界大战后进入2016年总统选举周期。届时，谁将入主白宫将影响全世界政治家的心；当前市场最期待揭示的答案是，美联储何时触发加息；原油价格下跌将给美国引以为豪的页岩气革命带来多大的负面影响...因此，世界再次聚焦于美国，它是世界上最大的经济体，未来的每一步都将影响全球经济。

《国际金融新闻》的记者最近采访了罗伯特？布鲁纳(罗伯特·布鲁纳)。作为美国乃至世界顶尖商学院之一的达登商学院的校长，罗伯特？布鲁纳有很多钱。他拥有耶鲁大学的学士学位，哈佛大学的工商管理硕士和数据库管理员学位，同时他也是一位高产的作家。罗伯特。布鲁纳写了许多书和300多个案例研究；自2006年以来，他在达登商学院官方网站的院长博客专栏发表了265篇文章。

正是由于罗伯特与普通金融学者不同的非凡学术背景和敏感性？当布鲁纳在《国际金融新闻》上回答记者的问题时，他总是抓住问题的核心要素，从美国大选到美联储加息计划，从亚太量化宽松到全球经济结构。布鲁纳给出了他专业而独特的“美国思维”。

“驴象之战”并不影响中国

众所周知，美国大选要到2016年才开始，但是共和党和民主党这两个主要政党已经秘密地做出了巨大的努力来选择这次全球选举的候选人。

最近，美国各大报纸都在传递这样一个信息:希拉里·克林顿？克林顿可能会在今年4月宣布参加2016年美国总统选举。消息一发布，全世界的目光立刻聚集在这位美国前第一夫人和前国务卿身上。

希拉里·克林顿参加了2008年的美国总统选举，并在民主党总统初选中以很大优势领先，但最终输给了伊利诺伊州参议员巴拉克？奥巴马。奥巴马成功当选后，她被提名为国务卿，并最终成为美国历史上第三位女性国务卿。

2008年，奥巴马筹集了7.5亿美元，2012年达到惊人的10亿美元。希拉里的助手透露，她的团队将通过“闪电战”的形式筹集大量资金，以吓跑其他竞争对手。许多专家估计，希拉里的最终筹款可能超过10亿美元。

在民主党阵营，希拉里·克林顿？克林顿似乎已经成为公认的领袖，“克林顿二世”已经准备好了。他们的对手共和党在总统提名的竞争中更加复杂。

前共和党总统候选人米特？罗姆尼宣布他不会参加2016年美国总统选举。杰布，前总统乔治·w·布什的儿子，前佛罗里达州州长？布什赢得共和党提名的机会大幅增加。罗姆尼的一些主要资助者和战略家倾向于布什。

"美国共和党的总统提名战可能不受欢迎。"《纽约时报》分析称，除了新泽西州州长克里斯蒂和杰布？除了布什的两大“最爱”，威斯康星州州长斯科特？沃克和佛罗里达州参议员马可？卢比奥最近非常活跃。肯塔基州参议员兰德？保罗也受到一些人的青睐。

“驴象之争”一直吸引着全世界的关注，尤其是全球经济。执政党两党打出的不同“经济牌”必将对下一个全球经济趋势产生重要影响。

罗伯特。在接受《国际金融新闻》记者采访时，布鲁纳没有明确阐述自己的政治立场，而是非常客观、严谨地描述了两党之间的分歧。

“在领导美国经济发展的过程中，共和党倾向于自由主义——政府干预越少越好；民主党更倾向于社群主义——政府可以解决个人和企业无法解决的问题，政府可以纠正市场失灵，而市场不能直接解决一些问题。简而言之，两党的区别在于政府对个人和公民生活的干预程度。”罗伯特。布鲁纳指出。

对于两党之间的执政风格，罗伯特？布鲁纳作了这样进一步的解释，“有时，民主党似乎更倾向于国际主义政策，而共和党有时更倾向于采取孤立主义政策。民主党更愿意提高税率和加强经济监管，而共和党则更倾向于鼓励自由贸易和减少监管。”

有趣的是，尽管美国大选离中国有几千英里远，但每次中国被击落，美国政客总是喜欢在大选年谈论中国，这已成为一种传统和“既定的行动”。对于美国总统选举来说，如何界定中美关系是一个不可回避的问题，批评对手的对华战略是正常的。

然而，罗伯特？布鲁纳不同意这一点。“无论哪个政党执政，都不可能改变与中国的既定关系。”

罗伯特。布鲁纳的观点在历史上也有很多例子。1992年，克林顿批评前总统布什“取悦北京”，但在1996年大选中，克林顿突然改变语气，希望与中国建立“战略伙伴关系”。在克林顿担任总统的八年里，美国政府每年都延续中国的最惠国待遇。在2000年大选中，小布什自然反对克林顿对中国的态度，但在他上任后，美国政府正式承认中国永久正常贸易关系地位。

因此，这意味着美国总统不可避免地会因为竞选中的选票而使出浑身解数谈论中国，但这并不意味着他上任后会对中国强硬。所谓硬不硬，利益是决定的。无论是民主党还是共和党，当中国的利益需要“阳光”时，他们会毫不犹豫地扔掉；当中国的利益需要“乌云”时，他们会毫不犹豫地制造一些雷雨和闪电。

何时触发加息

与美国大选相比，全球投资者更担心美联储何时加息。尤其是在3月6日公布了美国2月份强劲的非农业数据后，大多数华尔街大银行坚信美联储将在6月份加息。

根据路透社的调查，美国16家一级交易商(有资格与美联储直接交易的大型银行或机构)中有9家表示，他们预计在6月份加息，占56.25%，高于2月份调查的52.63%。

自2008年金融危机以来，美联储一直将联邦基金利率保持在接近零的水平。去年10月，美联储完全退出了债券购买计划。美联储主席耶伦在去年12月至今年1月的会议上表示，政策制定者在接下来的“几次”会议上将对加息“保持耐心”。

罗伯特。布鲁纳还认为，美国不应该贸然加息。他指出，美联储的措辞非常谨慎:它强调“耐心”和“需要仔细观察当前形势”。这些不是一时冲动或“我们将很快加息”的话。

然而，最新的美国非农就业报告显示，2月份美国就业人数增加了29.5万人，远远超过了彭博调查中预计的23.5万人，失业率降至5.5%，创下2008年以来的新低。分析师普遍认为，更好的就业数据将加速美联储向紧缩政策的过渡。

“尽管我们的一些指标显示出通胀压力，但就业率仍未恢复到金融危机前的水平。目前，不同年龄组和种族的收入差距和就业状况仍然很大。美联储的这一政策需要减轻通胀压力，提高就业率。”罗伯特。布鲁纳说，“一些政策制定者推测，我们至少要等半年或一年才能看到短期加息政策。”

法国巴黎银行的分析师也认为，耶伦的证词意味着9月份之前不会加息。高盛集团的简·哈兹尤斯(jan hatzius)和美国银行的伊森·哈里斯(ethan harris)等经济学家在最近的一份研究报告中表示，美联储应该推迟首次加息。被称为“新债务国王”的甘德拉克表示，美联储不应急于加息。如果美联储在今年年中加息，油价将再次下跌，整个经济也将面临下行风险。

“美国的货币政策是由联邦储备委员会直接制定的，它独立于两党。前一次量化宽松政策为美国带来了大量海外资本流入，所有决策者都关注通胀风险。”罗伯特。布鲁纳这么说。

与此同时，坐在罗伯特？布鲁纳身边的达登商学院(darden school of business)教授丹尼斯·杨(Dennis t.yang)对记者补充道，“在美国，大量量化宽松政策都是基于美国债务，即短期刺激转化为长期债务，这必然会给未来带来负担。目前，美国政府的债务已经很高，所以量化宽松应该是有限的。另一个是通胀压力。量化宽松可以刺激萎缩的市场，但是随着美国经济的复苏，一些变化会刺激通货膨胀。美国经济已经出现了一些通货膨胀的迹象。例如，沃尔玛最近决定提高员工的最低工资。由于沃尔玛在零售业中的重要地位，其他零售企业可能也会这样做。因此，在决策层，人们期待着今年夏天或9月加息。”

亚太量化宽松影响美联储的决策

美国何时加息一直争论不休，而亚太地区正在上演一场激烈的“宽松竞争”。

2015年3月4日，印度央行宣布今年将第二次降息，这在今年2月28日中国央行降息后再次震惊市场，同时也宣布亚太地区已成为全球央行“宽松竞争”的另一个主战场。

今年以来，中国、印度、印度尼西亚和新加坡等亚太地区主要经济体至少经历了一次货币政策宽松操作。澳大利亚联邦储备委员会(Federal Reserve)也在2月份再次降息，投资者还猜测，韩国央行将在去年10月降息后，在今年春天采取更多行动。宽松竞争的发起者日本银行可能会进一步将宽松努力扩大到极致。

“这些地区的低利率政策是为了刺激增长，同时也将刺激全球经济的增长。”罗伯特。布鲁纳表示，目前，美国经济创造了需求，刺激了贸易，是复苏最快的经济体。然而，要将全球经济恢复到金融危机前的水平，仍需要等待欧洲、日本、中国等国家和地区的复苏。“低增长是一个充满风险的阶段。经济和金融最容易受到冲击和倒退。因此，为了降低风险，每个经济体都需要恢复增长。”

与此同时，随着美国经济活动的不断加快，亚太市场越来越关注美联储的意图及其货币政策的正常化。随着美联储可能在2015年开始加息，越来越多的专家认为，在加息的前几个季度，亚洲货币将感受到美元走强的影响。

一些经济学家预测，美联储将在2015年6月将利率从0-0.25%上调至0.25%，然后在2015年底将利率上调至1.25%，在2016年底上调至3.25%，利率为每季度50个基点。这一系列加息非常类似于美联储在2004年至2006年期间将利率上调425个基点的做法。在2004年至2006年期间，在美联储加息前的6个月，亚太地区的货币对美元走弱。当美联储开始加息周期时，亚太地区的货币兑美元汇率迅速开始反弹。

正是因为全球经济之间的这种紧密联系，罗伯特？布鲁纳认为，美联储的决定也将非常谨慎，谨慎用词，以找到一个合理的判断来决定是否加息。

“如果美国提高利率，大量全球资金将回流到美国，导致其他国家的货币贬值。因此，我们希望量化宽松政策的制定将在央行的协调下进行。”罗伯特。布鲁纳强调，“美国加息将使在美国的投资更具吸引力，这将允许更多的资金流入美国，包括来自中国的投资。”根据最新数据，随着美国放松货币政策，中国确实出现了资本外流。因此，量化宽松的结束需要关注新兴市场的重大变化。例如，巴西和阿根廷的货币大幅贬值。虽然这对美国来说不是风险，但不可否认的是，这确实会给一些国家的经济带来一些风险。”

世界是不同的。

如今，全球经济结构再次由美国和德国主导，其他经济体陷入各种减速衰退。因此，互联网上有一种观点:全球经济是不是回到了二战之前？

然而，罗伯特？布鲁纳不同意这一点。“目前的情况与第二次世界大战前有许多不同。美国经济没有衰退，仍然在增长；日本已经大大改变了过去依赖政府赤字的政策；德国是一个强大的出口国；中国和印度仍在发展。”

二战后，全球经济复苏的平均周期为五年。在最近的金融危机之后，在经历了18个月的经济衰退之后，全球经济正式从2009年6月开始复苏，至今已经五年多了。但这是否意味着愉快的恢复过程已经结束，并进入了一个稳定但乏味的稳定阶段？

根据美国商业经济协会(National Association of Business Economics)最近进行的一项调查，经济学家预测，美国的经济增长率将在2015年达到3.1%，这将是自2005年以来美国年经济增长率首次超过3%。国际货币基金组织还预测，2015年美国经济将增长3.1%。美联储(Federal Reserve)相对保守，预计2015年美国经济增长率将为2.6%至3.0%，但这也将是自当前金融危机以来美国经济表现最好的一年。

经济学家认为，美国就业市场的稳步改善和国际油价的大幅下跌将提振消费者支出，这是美国经济前景更加乐观的主要原因。根据美国劳工部的数据，2014年前11个月，美国非农部门新增就业人数达到265万，为1999年以来的最佳表现，失业率从1月份的6.6%降至11月份的5.8%。

与此同时，美联储预测，到2015年底，美国失业率将进一步降至5.2%至5.3%，回到长期正常水平。美国就业市场逐步恢复正常将有助于改善美国家庭的财务状况，提高他们未来的收入预期，为未来消费支出的扩大奠定坚实基础，形成经济增长、就业改善、收入增加和消费增加的良性循环，增强美国经济的内生增长动力和抵御外部冲击的能力。

约翰，美国爱荷华州杜比克信托公司投资部高级副总裁？格尔纳说，“当然，美国的经济复苏不会持续很长时间，但它仍将保持现状至少一两年。简而言之，经历了五年的经济复苏仍像过去三年一样年轻而充满活力，没有结束的迹象。”

对于目前的危机和其他经济体的缓慢增长，杨涛认为，人们需要考虑从欧洲债务危机和中国经济放缓中学到什么。

“欧洲债务危机告诉我们什么是最合理的财政政策，以及如何管理财政政策的纪律。人们可以看到，希腊和西班牙的危机实际上是由长期的债务习惯、政府官员的过高工资以及缺乏强有力的金融纪律造成的。”杨涛强调，“另一方面，中国等新兴经济体增长放缓也暴露出一些结构性的根本性问题。中国经济放缓的部分原因是结构性问题，包括金融体系和资本分配体系的低效、养老金制度的缺失等。不过，新兴国家可以改善这些状况，劳动力成本仍然较低，保持快速增长的潜力仍然很大。”

“目前，我们关注的核心是通货紧缩。我们悲观的原因包括地缘政治问题、希腊问题、西班牙、意大利、中东政治局势、污染问题等。，但我们有更多理由保持乐观。”罗伯特。布鲁纳进一步指出，“与20世纪30年代不同，当今世界各国之间有更多的合作。”我们积极推动自由贸易，而不是20世纪30年代的贸易保护主义；我们都意识到我们的利益是联系在一起的，而不是坚持民族主义。显然，仍有个人和国家会做蠢事。我们无法阻止他们，但由于强大的媒体、工会和民主制度，更不用说今天我们有国际组织，如国际货币基金组织、世界银行和联合国。我相信今天我们有能力一起抵御风险。这已经是一个不同的世界了。”