多空交织窄幅运行 豆粕难以走出单边行情

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随着中国春节假期的临近，运抵香港的进口大豆数量略有下降，各地大豆粉碎企业也逐渐停止休假，这在一定程度上支撑了豆粕的现货价格。尽管最新的美国供需报告降低了美国和全球的大豆结转库存，但南美的整体产量变化不大，随着上市周期的临近，市场正面临压力。此外，国内水产养殖业依然疲软，这使得豆粕消费持续低迷。春节前后，空多种因素并存，初步判断目前豆粕仍将处于窄幅运行。

美国供需报告是中性的

美国农业部2月份发布的最新供需报告没有给市场带来太多惊喜。数据显示，美国农业部估计美国大豆年末库存为3.85亿蒲式耳，低于上月估计的4.1亿蒲式耳，而全球大豆年末库存估计为8926万吨，与上月估计的9078万吨相差不大。据估计，巴西的大豆产量将降至9，450万吨，仅比上个月估计的9，550万吨减少100万吨，而阿根廷的大豆产量将从上个月估计的5，500万吨增加到5，600万吨。数据的焦点仍然是南美的大豆产量，而阿根廷大豆产量的增加抵消了巴西部分大豆产量的下降，使报告保持中立。然而，在南美新大豆上市前夕，市场的季节性压力难以避免。

香港的进口大豆已经减少

最近几个月，国内大豆粉碎企业再次进入亏损状态，春节前后大豆进口量略有下降。根据跟踪数据，中国进口大豆预计2月份运抵香港的数量为380万吨，3月份为480万吨，4月份仅为560万吨，预计总量为1420万吨，比去年2-4月份同期的1593万吨减少173万吨。由于预计运抵香港的进口大豆数量将会减少，处于亏损状态的大豆压榨企业可能会逐步对豆粕采取限价措施，以增强其弹性。

一年后的繁殖情况还有待观察

冬季过后，中国节日增多，肉类消费逐渐进入高峰期，这使得国内生猪存栏数持续下降，猪肉价格先涨后跌，这使得农民信心不足，可饲养的母猪数量也随之减少。虽然国内水产养殖业不容乐观，但饲料消耗较低，那么利润就是空豆粕。此外，去年禽蛋价格因禽流感而持续上涨，目前零星发生的禽流感可能会刺激养禽户乐观看待今年禽蛋价格，增强补栏养殖的积极性，这在一定程度上有利于后期餐消费的恢复。另外，目前我国豆粕和菜粕的价格差异较小，这在一定程度上增强了豆粕的替代效应，这将限制豆粕价格下降的幅度和时间。

综上所述，由于春节后国内猪、禽养殖形势不明朗，近几个月来香港大豆进口量有所下降，形成了与南美大豆上市周期竞争的格局。此外，随着中国春节的临近，企业打算以稳定的价格出货，豆粕很难走出单边市场。