国际油价多重利好下反弹30% “见底论”再起

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关于经济复苏和油价的好消息不断传来。12日，乌克兰达成停火协议；13日，希腊债务谈判好转；欧元区的gdp大大超出了预期。在三重利好下，国际油价再次上涨，布伦特原油价格达到61美元，累计反弹33%。考虑到原油价格跌破成本，一些页岩油制造商停止并大幅减产，原油价格触底。

大宗商品普遍反弹

国际政治经济关系是影响原油价格的重要因素之一。受乌克兰停火等消息的影响，多数大宗商品市场上涨。国际油价方面，布伦特原油主合同12日上涨5.13%，13日上涨3.63%。大多数国际lme基本金属在12日上涨，其中代表性品种铜在12日上涨2.14%，基本金属在13日上下波动，其中铜下跌0.03%。

国内基本金属13日大幅上涨，其中有色金属指数同比上涨2.35%，主要合约铜涨幅最大，涨幅为2.63%，上海铝业涨幅最小，涨幅为0.69%。

去年3月，俄罗斯决定对乌克兰动武，招致美国和欧洲国家的强烈反对。今年5月，美国和欧洲对俄罗斯发起了一系列制裁。6月份，油价遭遇了自2008年以来最大跌幅59%，卢布也迅速暴跌。

中国石油经济技术研究院高级分析师陈瑞认为，乌克兰停火后，俄欧可以集中精力发展经济，这将有利于全球经济复苏。此外，欧元区的国内生产总值超出预期，希腊债务谈判正在逆转。投资者重拾对欧元区经济复苏的信心。短期而言，市场被看涨情绪所主导。

油价下跌的根本原因

“美国和欧洲已经通过原油市场做了空俄造成的乌克兰危机，这不是本轮油价下跌的核心因素。”许多分析师表示，美国页岩油产量大幅增加，以及欧佩克国家坚持限制产量以抑制美国页岩油产量，是油价下跌的根本原因。其中，欧佩克是否限制产量非常重要。

北美页岩油的产量是在2009年之后。目前，美国原油产量的50%以上来自页岩油(包括致密油)。根据红塔证券的数据，美国主要页岩油田的盈亏平衡价格为50-60美元/桶。

根据美国主要产油州北达科他州1月7日公布的数据(当时国际油价接近50美元)，该州一半页岩油产区的保证价格低于基准原油市场价格。

然而，童贯期货能源分析师陈刚在接受上交所采访时表示，油价已经到达底部阶段，市场短期投机因素的增加带来了油价的大幅波动；从长期来看，仍有一些因素导致低油价创新，包括供应过剩、美元升值和欧佩克的无限产量。

欧佩克上一次达成无限制生产协议是在2014年11月，当消息传出时，油价暴跌了8%。根据协议，欧佩克将于今年6月再次就限制产量举行会谈。

华泰长城期货分析师陈静仪认为，目前的油价不能说已经见底。目前，多个空头寸同时增加；此外，美国原油的产量和库存已经不断刷新到历史新高，并且考虑到美国炼油厂将从2月下旬开始注重季节性维护，对原油的需求将会减少，因此这一次不支持油价的底部。

基本金属或底部

摩根士丹利的研究报告指出，对于煤炭、铁矿石和铝土矿等大宗商品，石油和燃料占总生产成本的9%至12%；金属的比例约为3-5%。在需求不足的情况下，油价下跌很容易导致贱金属进一步下跌。此外，美元的上涨趋势和总体供应过剩格局抑制了金属价格。

铜是最具流动性和影响力的基本金属。自2014年以来，经历了十年牛市的铜出现了供应过剩。自元旦以来，铜价迅速下跌，底部趋势拖累了其他在成本线上挣扎的铝和铅。

中国对许多大宗商品的需求占全球总量的近一半。然而，1月份的数据显示，高度依赖外国的中国铝、铜、成品油和铁矿石的进口分别下降了49%、37%、22%和9%。

绿色大华期货金融与金属研究中心主任俞认为，进口大幅下降表明，未来两个月中国企业订单不足，原材料储备需求不足，表明春季投资不容乐观，基本金属价格仍处于触底过程中。