股市未见“开门红”

本篇文章2577字，读完约6分钟

根据编者按，马年a股走势如同“万马奔腾”，七杨炼的“收尾”走势也让市场对羊年充满了期待和想象。2月25日，羊年股市首个交易日，沪深股指开盘走高，震荡走低，未能实现“良好开局”，无疑大大超出了市场预期。从政策宽松到服务经济结构转型，从加快户籍制度改革到深化资本市场改革和发展，资本市场再次肩负起改革和转型的历史使命，为羊年市场提供了巨大的想象空间。

但与此同时，国内宏观经济数据也显示，经济下行压力仍然相对较大。与此同时，消费增长率在春节黄金周期间开始下降，整体经济仍处于低迷状态。经济增长放缓与政策预期松动、IPO加速与资金供给之间的博弈以及诸多不确定因素也使得a股市场前景扑朔迷离。羊年如何看待a股市场？春节黄金周期间居民消费趋势如何？接下来的两届会议将为a股行业带来投资机会，同时规划全年的经济和社会发展。这个小组的计划将集中于上述主题。

我们的记者高国华

农历马年末，a股以“连续七个羊年”结束，这为羊年的股市预留了很多想象的空空间。2月25日，羊年股市的第一个交易日，上海和深圳股市开盘走高，随后下跌，并在尾盘跳水。上证综指全天下跌0.56%，而深证综指跌幅超过1%。这两个城市的近1400只股票下跌。显然，羊年股市没有像预期的那样有一个良好的开端。

羊年股市的“首场演出”开局不利。揭示了什么信号？在经济基本面依然不佳、户籍制度改革、流动性宽松、经济增长下行压力加大的背景下，哪些因素将成为羊年影响股市的主要力量？经济结构调整、国企改革和“一带一路”等一系列措施将给a股市场带来什么样的投资机遇？

在业内人士看来，进入羊年，经济基本面的冷与政策的热依然并存。然而，宏观经济数据仍将是抑制a股上涨0/的重要因素。此前由国家统计局发布的宏观经济数据显示，1月份cpi同比增幅五年来首次低于1%，而ppi连续35个月呈现负增长。同期，一月份进出口总值较去年同期下跌百分之十点八，而本地及海外需求仍然疲弱。此前，国家统计局公布，今年1月份中国制造业pmi为49.8，自2012年10月以来首次跌破50，反映出制造业增长萎缩。

相对低迷的宏观经济数据使得机构投资者在羊年对a股基本面采取更加谨慎的态度。南方基金股票投资总监王世博表示，一方面，从目前的宏观经济数据来看，工业企业利润和工业增加值的数据相对较低，pmi数据持续疲软，接近50%左右的繁荣和下降线。中国增加了基础设施投资，但房地产投资短期内难以反弹。同时，自2011年以来，制造业的投资回报水平低于资本成本。在这种情况下，很难大幅度提高。在基础设施投资难以单独拉动总投资的背景下，宏观经济已经企稳，但上行弹性不大。另一方面，在通货膨胀持续下降后，实际利率相对较高。几年来，中央经济工作会议强调降低社会融资成本，货币政策适时放松。

今年以来，受宏观经济数据持续疲软的影响，市场对后续货币政策的进一步放松充满期待。“出口疲软和通缩风险是经济支持货币宽松的因素，而美元走强和人民币贬值导致的外汇储备减少是资金支持货币宽松的因素。”海通证券(600837，股份)首席宏观债券研究员蒋超认为，现阶段全球经济动力不足，海外降息仍在继续；同时，美元指数上升，人民币贬值，国内生产者价格指数下降，通缩风险加剧。在这种背景下，放松货币政策是合理的。

关于今年政策变化的方向，王世博认为，2015年财政支出占赤字的比例预计会更为充足。在货币政策方面，由于整体经济疲软，货币政策整体上有望保持宽松的基调。目前，包括政府债券收益率在内的基准利率处于中性或略高水平，空.跌幅较大具体的放松时间取决于一些主要经济数据的发布。

尽管对政策因素持乐观态度，但一些市场参与者认为，去年以来启动的一系列改革措施将释放更多红利，并在资本市场得到反映，增强股市的吸引力。由此产生的居民资产配置和转移等因素为股市全年好转奠定了基础。羊年a股稳步上行仍是“高概率事件”。

“由于前期涨幅相对较大，估值复苏的第一阶段已经结束，随后的a股市场继续改善，需要新的催化剂。”王世博认为，在改革、降息和经济触底等多种因素的驱动下，市场风险偏好不断增强，全社会的资产再配置使股票市场显示出比较优势，市场将从股票博弈进入增量市场进入阶段。从海外市场看，包括美国居民养老保险在内的金融资产占全部资产的40%，许多美国养老产品主要购买股票。然而，股票资产在中国居民资产中所占的比重不到10%。从这个角度来看，空对中国居民股票资产的增加是非常广泛的。

尽管看到了积极因素，但不可否认的是，除了经济基本面之外，市场仍面临许多问题。首当其冲的是市场的扩张。就在本月，a股迎来了17只新股“大规模发行”和14只新股在一天内集体上市的盛况。“不败新股”神话仍吸引了大量资金，给二级市场带来压力。“在可预见的未来，在发行登记制度正式实施后，新股批量上市将成为a股的新常态。在金融创新加速的背景下，股票期权等各种新的产品和工具第二次出现，这预示着a股基金的压力将有增无减，一系列的空机制也将加速。对于a股市场来说，市场博弈无疑会增加市场波动性。”市场参与者表示。在此人看来，从降低企业融资成本、调整服务经济结构和改革国有企业的战略要求来看，管理层还需要从政策方面保障资本市场的健康运行。在马年蓝筹股飙升之后，羊年股市的哪些板块能够胜出？国泰君安证券(Guotai Junan Securities)表示，第一季度疲弱的经济基本面推迟了市场蓝筹股估值的修复，监管机构收紧了市场，以在金融一体化的游戏环境下追逐小盘股。然而，考虑到一些成长股估值过高，以及注册制度带来的同质目标增加，有必要保持半醒状态，寻找能够真正赢得未来的公司。第一季度，在流动性宽松、价格通缩、风险偏好略有下降、增量资金进入市场缓慢的背景下，可能是配置固定收益产品的好时机。股票市场中的缓动股权类别关注国有企业改革、京津冀、“一带一路”、长江经济带和“十三五”主题。

“目前，随着改革预期的逐步深化，国有企业改革、自由贸易区、“一带一路”和两个协会的概念成为机构关注的焦点，许多基金已经提前推出了相关概念股。”上述市场参与者表示。瑞银证券对国有企业改革的主题十分乐观。该机构指出，在确定投资或企业利润增长率将在3月至4月反弹之前，市场将会震荡。人大前后，我们将更加关注改革，对国企改革的主题保持乐观。