黑天鹅再袭资本市场 还有多少酒鬼酒有危险？

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为什么风险极低的银行存款会成为定时炸弹？为什么所有的酒类公司都是一个接一个地招聘？这背后是“存酒卖酒”灰色商业模式的变异、银行和企业内部控制机制的漏洞、资本经纪人的极度风险以及私人借贷市场的崩溃。

元旦刚过，黑天鹅再次登陆资本市场。这一次，不是好的重组变坏了，也不是8亿个扇贝消失了，而是3.5亿个存款“飞走了”。

泸州老窖的投资者还没有从两个月前的打击中恢复过来，他们再次受到重创。2014年10月，泸州老窖宣布损失1.5亿元存款。没想到，仅仅两个月后。有一笔3.5亿元的异常银行存款没有收回之前的存款。此外，去年初，酒鬼酒曝光的1亿元存款“失踪”案，让人们开始担心白酒上市公司600亿元存款的安全性。

为什么风险极低的银行存款会成为定时炸弹？为什么所有的酒类公司都是一个接一个地招聘？

据《上海证券报》调查，这是“存钱卖酒”灰色商业模式变异、银行和企业内部控制机制漏洞、资本经纪人铤而走险、民间借贷市场崩溃的背后原因。无论从信息披露还是资本安全的角度来看，都迫切需要清除葡萄酒企业600亿英镑的存款。

资本经纪人的暴利链

现金流量充裕、利润丰厚的白酒企业在行业繁荣时期积累了巨额存款，吸引了众多贪婪者，而在行业逆境中，风险开始剧烈爆发。

“不能排除有人为泸州老窖的存款刻制了假印章和假担保协议。银行贷款后，还款出现了问题。泸州老窖和有关方面发现情况异常后，立即向公安机关报案，要求赔偿损失。”在10日看到泸州老窖的公告后，曾经操作“存酒卖酒”套利的内幕人士王先生对《上海证券报》记者做了这样的分析。

根据公告，泸州老窖近日发现3.5亿银行存款异常，其中1.5亿已被冻结，另外2亿元的案件侦破和资产保全工作正在进行中。除了去年10月份1.5亿元存款出现问题外，泸州老窖还为上述5亿元存款计提了40%的坏账准备。

其中，王先生很有可能熟悉“省钱卖酒”的问题。近年来，泸州老窖和其他白酒公司一直在使用所谓的“节酒”来刺激销售。简单来说，在目标银行承诺按存款额的6%至12%出售酒类(协助)后，酒类公司会将资金存入银行，并保证至少一年内不会提前提取。

但是，随着白酒市场繁荣程度的下降，这种模式发生了变化，产生了风险。据王介绍，资金经纪人经常打着“存卖酒”的幌子，与酒类经销商联系，与酒类公司联系，要求酒类公司同意按一定比例出售酒类后，将资金存入指定银行。由此，基金经纪人开始了长期存款和短期贷款的运作:例如，通过伪造担保协议，将资金变相贷给用贷企业，然后流向高利贷市场，在此期间，银行内部人士并不排除参与运作。

这种做法在外界看来是不可思议的，在资本经纪人看来是一场巨大的赌博，虽然风险很大，但其收入可以称为巨额利润。王先生表示，从他那里转来的资金主要是以年息36%或更高的利率发放给融资困难的用钱企业。货币经纪人将承担银行利息、酒类销售和中介费用，占资金的6%至12%，并按一定比例抵押用钱企业的房地产或其他抵押物。然而，项目完成后，资本经纪人至少可以获得10%至15%的利润。

“要么发财，要么坐牢！”在王看来，从银行设立私人贷款基金是一笔巨大的利润。只要各环节都控制好，资金就能如期归还银行，实际风险还是比较小的。这一次，很有可能借款人无法负担这笔钱，抵押品缺乏足够的流动性，因此风险浮出水面。

清除600亿矿床的地雷是一项紧迫的任务

“定金卖酒”不是白酒行业的个别现象，其变化所带来的风险难以估计。

根据2014年半年度报告，15家上市白酒企业存款总额超过600亿元，利息收入基本只有1%至3%。这一现象不仅表明资金利用效率低下，也进一步证明了带存款卖酒已经成为行业中的普遍现象。

在上述葡萄酒企业中，贵州茅台(0.00%基金研究报告)以210.95亿元的存款规模排名第一，五粮液(0.00%基金研究报告)紧随其后，为200.44亿元，有存款问题的泸州老窖以64.43亿元排名第三。存款超过10亿元的白酒企业包括洋河股份有限公司[0.00%资本研究报告]、环球、顾靖酒厂等。

这一次，泸州老窖宣布将在2014财年为总计5亿元的存款计提40%的坏账准备。然而，很难知道最终会收回多少存款。在梳理了几起银行存款损失案件后，《上海证券报》记者发现，虽然相关违法者最终将被绳之以法，但基本上很难追回全部存款，最终结果应由银行和企业客观承担。

至于哪些葡萄酒公司的存款可能存在“隐患”，业内人士向记者梳理了三个重要的“雷区”。

首先，重点关注国有控股上市白酒企业。与民营酒类公司相比，国有酒类公司的内部监管更加严格，资金难以通过其他渠道流出，通过存款出售酒类的审批也更加容易。更重要的是，上述葡萄酒企业总体表现良好，现金充裕，多元化投资进展相对缓慢。在绩效考核的压力下，有一种将潜在投资收入转化为销售收入的冲动。

其次，关注上述企业在各地大型国有银行的巨额存款。葡萄酒公司通常是当地银行的大客户，他们的日常联系非常密切，所以如果他们遇到麻烦，很容易发现巨额存款。然而，外国国有银行与葡萄酒公司的接触较少，因为每天都有大量资本流动。其联系方式可能主要是通过基金经纪人，即使基金经纪人伪造相关手续，以担保抵押的方式出借相关资金，或者直接将资金转入民间借贷市场。只要钱在规定的时间内归还，参与各种便利设施就实现了巨大的套利，这并不排除银行内部人士的参与，而葡萄酒公司可能不知道真相。同时，地方商业银行的存款风险可能相对较小，这是因为与国有银行不同，地方商业银行对存款有很强的需求，其提供的存款利息相对较高，无形中减少了资本经纪人的套利/0/。

第三，关注有条件的存款，如取款时限。正是这种存款给了货币经纪人时间和精力去运作。

市场人士指出，作为一家拥有巨额现金的领先葡萄酒公司，面对行业的深度调整，可能需要其“大智慧[0.00%基金研究报告]”继续“存酒卖酒”，或者扎扎实实做好市场和消费者培育工作，规范运作，等待行业复苏。从资本市场的角度来看，无论是从信息披露的角度还是从资本安全的角度来看，上市公司的监管者和决策者都应该彻底检查其存款安全，彻底消除这种风险。

15家上市白酒公司的存款

(单位:万元)