社科院：清理“影子银行”为货币宽松创造条件

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1月16日，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，正式启动委托贷款监管工作，标志着监管部门清理“影子银行”工作进入新阶段。考虑到近年来委托贷款规模增长迅速，存量已达2.5万亿元，该办法的颁布带来的影响不可低估，也引起了业内的高度关注。

演变成“影子银行”的主要方式

委托贷款是指政府部门、企业、事业单位和个人根据客户确定的贷款对象、用途、金额、期限和利率，由商业银行(即受托人)代其支付的贷款，用于监管和协助回收。商业银行(受托人)只收取费用，不承担贷款风险。主要原因是1996年颁布的《贷款通则》严格限制贷款人，普通企事业单位不能直接从事贷款业务，导致商业银行需要完成企事业单位之间的贷款。

在现行监管体制下，委托贷款被视为银行表外业务，既不占用银行信贷额度，也不需要风险资本，监管成本极低。这种业务的初衷只是为了方便企业之间的资本交流，从长远来看其规模是相对稳定的。在2009年之前，它一般占社会融资总额的5%左右，并没有受到太多的关注。此后，随着“影子银行”的兴起，委托贷款的增长开始加速。然而，在监管机构开始清理“影子银行”后，委托贷款真正繁荣起来。此前，各种渠道业务相继受阻，委托贷款开始成为“影子银行”的“花旦”。

就绝对金额而言，2011年委托贷款增加1.3万亿元，比2010年增长48%；2013年，增长2.55万亿元，同比增长97%。2014年，委托贷款累计金额为2.51万亿元，与2013年基本持平。然而，考虑到2014年社会融资规模缩小，委托贷款在社会融资中的比重继续上升，从2013年底的14.75%上升到2014年底的15.25%。按月计算，2014年12月新增委托贷款为历史最高，达到4582亿元，占社会融资规模的27.11%，当月新增人民币贷款仅为6960亿元。在实体经济低迷、融资环境恶化的背景下，委托贷款反向扩张明显偏离了正常方向，演变为“影子银行”的主要方式。

其他“影子银行”的发展逻辑是一样的。委托贷款异常繁荣可能有以下原因:一是从融资需求方面来看，实体经济运行难度越来越大，一些经营状况不佳的企业和受现行监管政策制约的行业(如地方投融资平台、房地产、产能过剩行业和高能耗行业等)。)很难通过合规渠道获得资金支持，他们需要依靠各种不受监管或监管不力的渠道。第二，从资金提供者的角度来看，一些资金雄厚或融资渠道广泛的企业希望在实体经济低迷的情况下，通过委托贷款扩大收入来源；第三，从我行的角度来看，由于信贷规模限制、存贷比、资本充足率限制、贷款投资等诸多因素，通过委托贷款绕过表外业务(实际上可能是自有资金借贷)可以降低监管成本，这与此前盛行的各种渠道业务基本相同，核心仍在于监管套利。由于委托贷款的爆炸式增长是“影子银行”死灰复燃的背后原因，其过度发展可能会产生同样的危害，这不仅不利于经济改革和结构调整的深化，也使得相当大规模的潜在风险不受监管，无法得到应有的管理。

再次回到源头

为了限制委托贷款异化可能造成的危害，《办法》主要从几个主要方面进行了规定。

在业务属性和管理模式上，一是明确委托代理关系，要求商业银行按照权责对等的原则履行相应的职责，收取代理费，不承担信用风险；二是规范委托贷款业务管理，明确规定商业银行受理业务的前提、签约要素、资金来源和使用、账户管理和会计处理；三是加强委托贷款风险控制，要求商业银行严格隔离委托贷款和自营业务风险，对委托贷款进行分级授权管理。

要求商业银行加强对委托资金来源的核实，严禁接受下列资金发放委托贷款:一是国家规定的各种特殊用途的专项资金；第二，银行信贷资金；三是通过发行债券筹集的资金；第四是向他人筹集资金；第五，无法证明资金来源。

要求商业银行加强对贷款资金使用的核查和管理。《办法》规定，商业银行委托贷款应当有明确的用途，资金的使用应当符合法律规定和信贷政策。资金不得用于以下方面:一是生产、经营或投资国家禁止的产品和项目；二是投资债券、期货、金融衍生品、理财产品、股权等。；三是注册资本、注册验资或增资扩股；第四，国家规定的其他禁止用途。

总的来说，《办法》的内容比较全面，委托贷款业务的主要环节界定明确。随着《办法》的正式通过和实施，委托贷款的发展将重新回到原来的源头。当然，鉴于近期委托贷款规模较大，社会融资比重较高，《办法》不可避免地会波及实体经济。相关行业、企业或金融市场可能会受到短期影响，这需要宏观政策(尤其是货币政策)的积极关注和应对。另一方面，加强对“影子银行”的清理，可以改善目前资金配置扭曲的状况，为进一步放松货币政策(全面降低RRR利率或降息)创造条件，并可能在近期出台相应的宽松政策。

新兴融资模式带来爆炸性增长

下一个问题是，在《办法》对委托贷款进行监管后，“影子银行”的清理会被认为是成功的吗？答案显然是否定的。以委托贷款为代表的“影子银行”是在客观的内外部环境中产生的。尽管存在风险，但系统外的融资需求始终存在。这也可以解释为什么从2010年到现在，监管大棒被一轮又一轮地挥舞，但“影子银行”就像“无敌萧蔷”，换了马甲后总能很快卷土重来。有鉴于此，我们估计，经过短暂调整后，一个新的“影子银行”热点可能很快就会出现。

从产生和发展的逻辑来看，容易取得成功的“影子银行”模式一般是在监管的空白区，要么是因为监管体系本身不完善，要么是因为不同的监管部门标准不同，协调性差。近几年来，随着监管体系的不断修订和部门间监管协调的加强，“影子银行”(也有人称之为“影子银行”)这一原本由系统内金融机构主导的业务日益受到限制。随着委托贷款规范的尘埃落定，空在正式制度中的空间越来越小。相应地，近年来，政策对私人金融的发展持宽容态度，尤其是以互联网金融为名的各种金融活动，如p2p和众筹。综上所述，我们认为未来“影子银行”的重点将迅速转移到系统外的新兴模式。当然，这并不排除银行等正规金融机构的参与。事实上，许多银行已经推出了在线p2p业务，积累了可观的业务经验和客户资源。

总的来说，由于对新兴金融形式缺乏明确的监管规则，未来不太可能建立类似于正规金融机构的监管标准。这意味着它在监管成本方面相对于正规机构的优势将长期存在，这为新一轮监管套利创造了基本条件。预计以p2p和众筹为代表的新兴融资模式将在2015年迎来爆炸性增长，届时将有越来越多的大企业甚至银行介入。当然，这种爆炸性的增长并不意味着原有的p2p模式和普惠金融将会有很大的发展，而是中国式“影子银行”的又一次华丽转型。在这方面，监管者或许应该有一个长远的考虑，尽快制定和完善相应的监管规则。