通缩加剧 降息临近？

本篇文章3687字，读完约9分钟

2015年春节假期后，尽管抢红包和网上消费成为新的亮点，但很难掩盖整体经济低迷。

春节期间，蔬菜价格上涨，这使得低价难以改变。据商务部称，节前价格总体稳定，肉类和家禽价格下降。只有蔬菜价格季节性上涨，但也低于去年春节的同一水平。北京市商务委员会的监测显示，春节期间价格保持稳定，而国际油价在春节期间再次大幅下跌。自2月份以来，煤炭价格和钢铁价格均创下新低。海通证券(咨询报价:600837)表示，春节期间，1月和2月的价格没有上涨，而是下跌，这意味着通缩风险正在增加。

“中国政府将把2015年的gdp、cpi和m2增长目标分别下调至7%、3%和12%。”巴克莱(Barclays)首席中国经济学家常建最近表示，“预计中国将继续下调利率和存款准备金率，因此金融改革和进一步放松银行监管将是重要议题。”

继2月25日的《通货紧缩离我们还有多远？此后，负责央行的英国《金融时报》于2月26日发表了一篇题为《当前形势下的货币金融政策建议》的文章。文章认为，为了应对通缩的可能性，央行应适时适度调整法定存款准备金率和基准利率，以保持适度的流动性。这无疑提高了市场对降息的预期。

Cpi在低水平上升

此前，国家统计局2月10日发布的数据显示，2015年1月，全国居民消费价格指数(cpi)环比上涨0.3%，同比上涨0.8%，同比增长达到自2009年11月以来五年多来的新低。

海通证券(Haitong Securities)最近发布的一份研究报告指出，2月份cpi预测下调至0.9%，再次降息的时机可能已经到来，主要有三个原因:第一，通缩风险加剧，2015年1月cpi同比上升至0.8%，而2月份cpi预测仅为0.9%，cpi短期内可能仍低于1%。二是经济下行压力没有减轻，1月份进出口萎缩，春节期间经济数据没有明显改善。生产者价格指数的持续通缩将加剧工业经济的下行压力。第三，货币和信贷的创造已经缩水。1月份，社会融资总量同比大幅增长，广义货币(m2)增速仅为10.8%，创下20年前公布以来的新低。通货紧缩是当前经济的最大风险，因此有必要降低高贷款利率。因此，今后仍有必要进一步加强宽松的货币政策。中国央行2014年第四季度的货币政策报告不再谈论“固定汇率”，再次降息的时机已经成熟。

“居民消费价格指数(cpi)是衡量居民消费商品和服务价格水平随时间变化的相对数字，全面反映居民消费商品和服务价格水平的变化。”上海财经大学现代金融研究中心副主任闫在接受《国际金融新闻》采访时表示:“cpi涵盖了全国城乡居民消费的食品、服装、家电、医疗、交通、娱乐、教育和文化、住房等八大类。”商品和服务价格分为262个基本类别。”

Xi·杨君介绍说，在经济学中，cpi是反映与居民生活相关的产品和服务价格统计数据的价格变化指数，以百分比变化为表现形式。简而言之，尽管1月份的cpi增长率创下了五年来的新低，但仍是正数。“也就是说，价格上涨还在继续，但上涨的速度很慢。”

据估计，1月份cpi同比增长0.8%中，去年价格涨幅约为0.5个百分点，新增价格涨幅系数约为0.3个百分点。

1月份，食品价格环比上涨0.7%。其中，新鲜蔬菜价格上涨4.0%，影响消费价格总水平约0.13个百分点；新鲜水果价格上涨3.9%，影响消费价格总水平约0.09个百分点；水产品价格上涨2.2%，影响消费价格总水平0.06个百分点左右；猪肉价格下跌1.4%，影响消费价格总水平约0.04个百分点；鸡蛋价格下跌了3.4%，影响了消费价格的整体水平约0.03个百分点。

1月份，非食品价格环比持平。其中，医疗及个人用品、娱乐、教育及文化用品和服务、家用设备及维修服务的价格分别上升百分之零点四、百分之零点四及百分之零点二；烟草、酒精、供应品和住房的价格持平；交通、通讯和服装价格分别下降0.4%和0.3%。

Xi·杨君认为，价格是总需求的滞后指标，较低的通货膨胀水平反映出当前宏观经济运行仍面临压力，工业部门的结构调整和过剩产能的清理仍在进行中。在国际商品价格尚未见底的背景下，我们应该做好政策储备，保持物价总水平基本稳定，抓住“时间窗口”，及时推进相关价格改革。

货币政策宽松的空空间

国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅分析说，1月份cpi同比增幅比上个月下降了0.7个百分点。主要有三个原因:首先，气候因素导致新鲜蔬菜价格逐年下降。1月份，全国平均气温比正常高1.9℃。结果，新鲜蔬菜的价格从上涨到下跌，从去年12月的7.2%上涨到今年1月的0.6%。此外，新鲜水果和水产品价格同比上涨也有所下降。这三类食品对cpi增长的总体影响下降了约0.43个百分点。

第二，春节的月份不对。去年1月份春节期间，部分商品和服务价格大幅上涨，提高了今年1月份的比较基数，导致cpi同比增幅下降。以食品为例，1月份同比增幅仅为1.1%，影响cpi同比增幅0.58个百分点，约占cpi同比增幅的80%。另一个例子是服务价格。今年1月，同比增幅较上月下降0.5个百分点，影响cpi增幅约0.13个百分点。

第三，受国际原油价格持续下跌的影响，汽油和柴油价格同比分别比上个月下降7.1和7.3个百分点，导致cpi增幅下降约0.07个百分点。

上述分析得到了国家统计局数据的支持。

为应对春节期间资本市场的压力和流动性集中的需求，中国人民银行于2月4日宣布，将从2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行的这一举措增加了人们对进一步放松货币政策和应对行业通缩的预期。

中国人民大学金融学院副院长赵锡军在接受媒体采访时表示，空放松了货币政策，央行将继续通过降低存款准备金率，使用量化金融工具来监管市场。今年1月，cpi升至不到1%，与此前的市场预期一致。由于宏观经济放缓和八项规定等反腐工作的深化，国内消费需求大幅下降。然而，另一方面，春节前夕的价格增长率仍然保持低运行趋势，这也表明目前的生产和供应相对稳定。

谈到货币政策的未来趋势，赵锡军说，在cpi增长率持续下降后，空.放松了货币政策通货紧缩主要表现为货币供应量不足，因此央行将继续通过降低存款准备金率等量化金融工具来调控市场；同时，增加货币发行以补偿流动性。

“在新常态下，平衡经济增长和结构调整的关系是中国经济健康发展的前提。在没有规模出口和大规模投资优势的情况下，加快改革，积极推动企业创新升级是正确的方向。”赵锡军说。

国泰君安发布了一份战略报告，称第一季度gdp增长率预计将升至7%，重工业明显下滑。预计今年全国人民代表大会前后将会下调利率，以稳定增长和应对通缩。

短期内，它仍将处于低水平

Cpi逐渐进入人们的生活，每一次它的涨跌都会引起人们的注意。

“cpi在未来几个月仍将处于低位。”严对《国际金融新闻》记者表示，“由于工业价格持续下跌等因素，价格将在未来一段时间内继续运行在低位。”

交通银行首席经济学家连平(报价:601328，询价)表示，由于新增价格上涨因素较弱，总体涨幅明显低于上年，预计2015年全年cpi同比增长1.6%左右，明显低于去年2%的水平。

考虑到价格趋势，许多机构下调了2015年全年的cpi预测。光大证券(报价601788，咨询)指出，从近期食品价格走势来看，cpi短期内将继续下降，2015年cpi预测将从此前的1.8%下调至1.6%；海通证券将其2015年cpi预测下调至1.3%。海通证券指出，目前通货紧缩的风险正在增加，空.放松了货币政策光大证券还认为，通缩压力将推高货币政策放松的预期。

卓创咨询公司的金融分析师毕认为，由于传统春节的影响，2月份的cpi将受到节日和加息的支撑。与此同时，经过多次反向回购和RRR全面降息后，市场流动性资金将会增加，这有利于提高生产要素价格。预计二月份cpi将升至1.2%。

除了1月份cpi同比增长0.8%，创下五年多以来的新低之外，1月份ppi同比下降4.3%，连续35个月呈现负增长。作为2015年的第一个月，预计上半年空的年利润将保持在1.5%左右，整体消费压力有限。如果我们看得更远，低消费物价指数将在改革的痛苦时期持续很长时间。

某商业银行大客户部经理李女士在接受媒体采访时明确表示，目前，“一个时代”几乎已经成为大家对cpi指数中短期变化的定论。在这种情况下，即使最保守的存款被用于金融管理，公民也会发现存款已经进入正收入范围。按2月份增长0.8%计算，扣除价格上涨因素，万元存款年收入将达到245元。

中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军表示，中国经济正处于适应新常态的关键时期。由于经济增长放缓，总需求对价格的推动作用有限，猪肉等农产品的周期性增长(报价00061，咨询)明显收敛。从货币环境来看，不存在价格大幅反弹的条件。今年的价格趋势可能会延续去年下半年以来的市场行情。

专家表示，保持物价总水平基本稳定仍是宏观调控的重要任务之一。因此，应根据经济金融形势的变化，及时加强流动性管理，保持人民币汇率基本稳定，抓住适度提价的有利时机，积极推进相关价格改革。