桑德国际的“救赎”：桑德遭机构沽空股价暴跌30%

本篇文章4215字，读完约11分钟

《时代周刊》记者吴绵强来自广州

在过去的两天里，国内环保行业的股价全线飘红，其势头如此强劲，甚至连国际抛售空股票的机构都损失了。

福布斯亿万富翁闻一波或许应该感谢这一波市场。在刚刚过去的羊年春节，温一波的子公司Sander被外国出售空的机构封杀，其股价暴跌。然而，它很快停止了这一波环保股年后的损失。

文一波家族控股的桑德国际(00967.hk)是国内领先的污水处理企业，而家族控股的另一家上市公司桑德环境(000826，Guba) (000826.sz)则是国内固体废弃物处理行业的先锋。

2月4日，空销售组织emerson analytic发布的报告指出，桑德国际公司存在许多问题，如虚假收入、会计混乱等。桑德的环境也遭受了“谎言之枪”，其股价当天暴跌9.44%，几乎是前者的两倍。

桑德国际公司立即发布了一系列澄清，但爱默生并没有就此止步。11天后，2月15日，艾默生发布了selling/きだよ 0的第二份报告。桑德国际公司在第二天开盘时暴跌近30%，创下52周以来的新低。

随后，桑德国际发表了几份声明，试图恢复投资者的信心，并与顾空研究所展开了为期十多天的“拉锯战”。2月底，桑德的股价随着本轮环保股的势头而上涨。截至3月2日，闻一波控制的上市公司股价再次回到高位。

“与其说艾默生输给了市场，不如说国内环保行业的发展势头超出了组织的预期。”一位未透露姓名的经纪人告诉《时代周刊》记者。

“环境保护”日益成为中国经济发展中的热门词汇。近几年来，在高层官员和社会的共同推动下，环保行业被外界认为前景广阔，这意味着高股价和更多的资本流入。

然而，股价的反弹并不意味着桑德逃脱了。一些经纪人担心，如果艾默生的怀疑是真的，温一波加强桑德国际公司和桑德环境控制的计划将落到空.身上随着桑德集团的战略发展，其两家上市公司的平台将面临日益增加的债务压力。桑德的未来方向仍然值得外界关注。

黑色在二月份在空出售

2月4日，艾默生发布了一份名为“Sell/きだよ 0”的报告，称桑德国际公司存在虚假收入和会计混乱，并就此提出了许多问题。

上述问题包括:2011年？桑德国际2013年的营业收入中，约有10亿元的“工程技术服务费”，约占其总收入的40%，但公司没有披露具体的收入来源。

艾默生分析称，桑德国际2013年的实际利润水平为1.13亿元人民币，仅为公司公布数据的四分之一，经过调整后，桑德国际的实际账户价值不到10亿元人民币。

同时，桑德国际的利息收入极低，反映出其实际现金或银行存款余额可能与披露的数据不一致。披露的鞍山项目和荆州项目与当地政府部门披露的信息不一致。

因此，艾默生对桑德国际公司管理层的可信度提出质疑，并将该公司的股价下调至2.4港元，这比8元人民币的当前股价低了70%。

这份出售空的报告导致桑德集团旗下两家上市公司的股价大幅下跌。根据香港证券交易所的交易信息，桑德国际的股价在2月4日开盘后的上午10点28分开始跳水，当桑德国际在10点37分宣布停牌时，其股价仅在9分钟内就下跌了5.25%。

《时代周刊》记者注意到，桑德国际公司受到了空的影响，这种影响很快被传递给了其主要股东。拥有36.46%前股份的桑德环境公司在下午开盘后股价大幅下跌，该公司未能及时停牌，最终在收盘前下跌了9.44%，几乎是桑德国际公司的两倍。

2月4日下午，桑德国际公司宣布，该公司股票的交易已于上午10: 37暂停，等待内部消息的公布。

4日晚，桑德环境公司也发布公告，澄清与桑德国际公司的关系。“Sander Environment和Sander International是上市的上市公司，它们独立经营环保行业的不同部门。桑德国际目前从事业务运营和日常管理。公司治理和其他方面与Sander环境无关。”

桑德环境公司的主管骡子也在当晚的采访中做出了回应。“我们与桑德国际公司是相对独立的公司。我们正在处理固体废物。他们在另一边从事水务业务，在业务层面上完全独立。”

随后，桑德国际公司于2月13日晚发布了第一份澄清声明，并宣布该股票将于2月16日恢复交易。

然而，爱默生并没有就此止步。2月15日，艾默生发布了第二份报告，质疑桑德国际的财务问题。

2月16日中午，桑德国际发布了一份澄清声明，指出该组织的进一步指控报告中存在恶意伤害和毫无根据的指控和评论。然而，这并没有阻止桑德国际的股价下跌。下午1点恢复交易时，其股价在开盘时暴跌近30%，创下52周低点。

2月24日，桑德国际发布了第三份澄清声明，澄清了艾默生提出的许多问题，并驳斥了该组织的指控。

桑德集团指出，由于一些人公开试图攻击集团股东和证券持有人的利益，制造恐慌，并为自己的利益操纵证券价格，该集团已将该事件提交中国证监会调查。

文一波的首都被封锁了

根据公开信息，文一波家族目前持有桑德环境公司45%的股权和桑德国际公司48%的股权。在艾默生发布出售空的报告后的第二天，瑞银证券给桑德环境“将重新审查评级”。

更严重的是，艾默生的报告阻碍了文一波计划的桑德环境成为桑德国际的大股东。“如果问题属实，导致桑德国际的股价大幅下跌，交易可能会暂停。”瑞银指出。

《时代周刊》记者注意到，文一波长期以来一直计划加强桑德国际和桑德的环境控制。

去年9月，桑德环境发布了一份非公开发行计划，公司计划增发35亿元，其中桑德国际向桑德环境增发2.8亿股，而声音水有限公司(文一波控股)向桑德环境转让了2.65亿股。

同时，桑德环境的水资产湖北弘毅水务有限公司将向桑德国际或其指定人转让12亿元人民币。交易完成后，桑德环境将成为桑德国际的控股股东，持股比例为31.2%。

在此次交易中，文一波家族出资约10.5亿元参与桑德环境的成长，并通过声音水出售桑德国际2.65亿股股份，获得约17亿元现金。

在相同的控制权和较小的持股比例损失下，闻一波不仅可以从市场上获得6.5亿元，还可以享受到市值上升带来的收益。尽管闻一波一再强调自己不是资本玩家，但这一整合方案仍受到许多资本专家的赞赏。

上述收购交易只是闻一波资本运作的一个缩影。

50岁的文一波是湖南湘乡人，他出生在清华大学，拥有环境工程硕士学位，因此被媒体称为“绿巨人”。通过控股两家环保上市公司，温一波用了不到十年的时间就成为了《福布斯》的亿万富翁。

2002年12月，文一波投资5000万元借款，将原圣桑德注入水资产的上市公司，开始进入固体废物处理领域。

2005年4月，上市公司正式更名为和佳资源，随后闻一波带领桑德集团开始了其第二次上市之旅。

当时，新加坡政府想把水利建设成为国家的支柱产业，闻一波对此非常清楚。2006年10月，桑德集团的子公司益普生国际(Ipsen International)正式登陆新加坡证券交易所，融资6350万新加坡元，约合3.2亿元人民币。

在国际平台的帮助下，IPP国际开放了水项目在海外市场的运营和销售。2010年，国际议会联盟更名为桑德国际，并在香港上市。

然而，在此过程中，闻一波违反了《收购准则》，并受到中国证监会的公开批评，称他在收购提议结束后的6个月内，以高于拟议收购价格的价格收购了桑德国际的股票。

中国证监会指出，桑德国际于2013年自愿从新加坡证券交易所退市，桑德香港以每股4.37元人民币的价格收购了桑德国际的全部股份，以利于退市。

拟议中的收购于去年1月结束，但在3月28日至5月9日期间，闻一波以每股5.94元至7.55元的价格收购了桑德国际560万股股份。

对此，闻一波承认自己因“非故意失误”而违反了《收购守则》的相关规定，并同意中国证监会对其采取纪律处分。

债务压力正在增加

在国内环保产业持续升温的现状下，桑德集团开始快速扩张。

1月24日，桑德环境公司一口气宣布了12项外国投资和两项股权收购。据《时代周刊》记者统计，总投资额为4.685亿元。

一个月前，桑德国际宣布与福建福瑞德皮革有限公司签订了废水处理dbo(设计、施工和运营)合同，合同金额达4.55亿元。

目前，桑德环境公司2014年度报告指日可待，具体投资情况需要进一步确认。然而，一位经纪公司官员表示，“桑德国际和桑德环境在中国的扩张速度更快，从去年开始，它们的订单总额预计将大大超过前几年。”

根据Sander的环境发展战略，公司将进一步延伸其产业链，扩大其在固体废物处理领域的业务范围，并全面覆盖固体废物处理的所有领域。

因此，在过去两年中，我们一直以bot的形式参与固体废物处理业务的投资领域。桑德环境2011年、2012年和2013年投资活动的现金流出分别为2.33亿元、1.63亿元和5.82亿元，拟建项目也将投资近122.29亿元。“因此，未来几年，公司的资本支出需求很高，面临一定的资本支出压力。”桑德环境短期融资票据。

从2011年到2013年以及2014年的前三个季度，桑德环境的总利润分别为3.67亿元、5.11亿元、6.89亿元和6.01亿元。

随着利润的不断增加，桑德环境的总负债也在逐年上升。从2011年底到2013年底和2014年前三季度，桑德环境的负债总额分别为20.92亿元、24亿元、30.47亿元和42.99亿元。

“随着桑德集团的不断扩张，公司未来的资金需求将会增加。”上述分析师指出，固体废物处理行业进入门槛高，投资项目所需资金量大，投资回收期长，这对企业的融资和经营能力是一个很大的考验。

2月27日，桑德环境在2015年首次发行短期融资债券，发行金额为5亿元。此前，1月28日，桑德环境以4亿元人民币完成了2015年首只超短期融资券的发行。

《泰晤士报》记者注意到，桑德集团不断增加的债务压力在桑德的扩张环境中显而易见。近年来，桑德环境公司多次发行短期融资债券来“补血”。

2012年2月22日，桑德环境公司发行了一期金额为4亿元人民币的年度短期融资债券。2013年4月，桑德环境股东大会批准公司计划发行总额不超过15亿元人民币的短期融资债券。

2014年9月，中国银行间市场交易商协会接受桑德环境超短期融资券注册，注册金额20亿元。

在业内人士看来，环保板块的每日涨停让桑德的股价暂时安全，但这并不意味着桑德集团可以坐以待毙。“艾默生的作品《空》为国内环保行业敲响了警钟，对国内环保上市公司的财务控制提出了更高的要求。”上述券商分析师表示。