A股不改牛市楼市难成“收割机” 大型IPO接连来袭

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大型首次公开募股的宽松局面没有改变

a股不改变牛市，而楼市很难成为“收割机”

在过去短短的一周里，上证综指先是上涨，然后下跌。它接连突破4700点、4800点和4900点的整数关口，并在市场预期停留在5000点时急转直下，上演了“528”暴跌。一系列盈利的空新闻相继出现，如央行回购、汇金减持和两次融资收紧，引起投资者的紧张。然而，在业内人士看来，最近的暴跌只是一次必要的调整。在市场流动性格局等一系列核心因素没有发生根本性变化的情况下，a股的长期上涨趋势并没有改变。

在一周内将市场调整12%

从5月25日到5月29日的这一周，上证综指的走势可谓“惊心动魄”:25日，上证综指上涨3.35%，连续突破4700点和4800点的整数关口，26日，上涨2.02%，突破4900点。27日，攻势稍缓，上涨0.63%，28日急转直下，暴跌6.50点。数据显示，过去一周，上证综指累计下跌0.98%，幅度高达11.91%，累计成交量高达5.54万亿元；深圳成份股指数上涨0.34%，涨幅为11.56%，成交量为2.71万亿元。

一系列利润空消息伴随着指数的大幅波动。5月26日，中央汇金在a股市场减持建行和工行股份，减持金额分别为19亿元和16亿元；央行对部分机构进行了定向回购，包括7天、14天和28天；海通、长江和广发提高了两家公司的保证金比例，并降低了证券转换率，而沈万红元在5月29日宣布将暂停收购平安金融。另据消息称，中国将借此机会在今年开展合格境内个人投资者(qdii)试点，进一步放宽个人海外投资。

即将到来的新股密集发行尤其有趣。风力统计显示，本周(6月1日至6月5日)，a股将迎来包括中国核电在内的23只新股。其中，周二发行了11只新股，周三发行了12只新股。一些券商预计，本轮23只新股的冻结资金将达到3.5万亿元，大大超过此前约2万亿元的规模。民生证券(Minsheng Securities)预测，新一轮创新将冻结8.3万亿元资金，远远领先于几轮IPO。在上述新股中，最引人注目的无疑是中国核电，这是近年来发行的最大新股。数据显示，中国核电已累计发行38.91亿股，其中11.673亿股为首次网上发行。根据3.4元的发行价，估计顶级订阅将需要近400万元。除了中国核电的“巨无霸”，6月3日，国泰君安证券也将正式出席会议。根据2014年扣除1.07元后的每股收益，该公司计划发行不超过15.25亿股a股，如新股。发行量已达到15.25亿股的上限，发行后每股收益约为0.856元。根据发行后a股ipo的市盈率，国泰君安的发行价格可以达到100%

然而，鉴于上述一系列获利空消息和最近a股暴跌，大多数市场参与者和机构仍然非常冷静。海通证券首席策略师荀玉根指出，改造“中国梦”的牛市还很长，回调暂时表现为牛市大幅下跌的短期波动。在大幅下跌之后，短期管理层不太可能踩下刹车，升级为突然刹车。历史上，牛市经历了一个新的收缩后，沉重的量下降。民生证券(Minsheng Securities)首席策略研究员李表示，市场出现恐慌性暴跌的重要原因是前期积累的大量盈利盘变现，包括实物流动性不足导致的工业资本减少，导致下午出现大量恐慌性抛售。国泰基金还认为，当日的市场崩盘属于集中缓释风险后的短期过度剧烈上行运动。

流动性宽松的趋势没有改变

充裕的流动性和宽松的资本是推动本轮牛市的核心力量之一，而导致a股在“528”暴跌的一系列利润空新闻或多或少都指向了这一核心因素。那么，作为引领当前市场的核心力量，流动性宽松的格局有没有改变？大多数机构对这个问题给出了否定的答案。

在导致“528”暴跌的一系列利润空新闻中，有关央行正在回购的传言尤其引人注目，甚至引起了市场对央行货币政策变化的怀疑。5月29日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告》(2015)，全面评估了2014年中国金融体系的稳健性。报告指出，今年我们将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，更加注重紧、中、适时的预调和微调，保持合理充裕的流动性，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。

沈万红源首席宏观分析师李慧勇向《经济参考报》表示，RRR降息后，银行超额准备金率处于高位，银行间资金充裕，短期资本价格持续下跌，r007降至2%以下。另一方面，信贷需求不足，融资成本不明显。事实上，当银行找不到交易对手时，它会积极为银行提供投资渠道。国泰君安证券研究所首席宏观分析师任泽平认为，流动性充足，央行微调货币政策。RRR降息后，银行仍不愿放贷，超额准备金率很高，r001降至1%，而实体经济的贷款利率仍然很高。积压资金的回报率极低，因此不排除一些银行主动向央行申请回购。他认为，在经济低迷和价格通缩的背景下，货币政策宽松的方向保持不变，生猪价格和大幅反弹并不构成对货币政策的限制。预计下一步如何降低长期利率和传导实体将是货币政策的主要目标，定向宽松和鼓励股票和债券直接融资可能成为主要方向。

机构普遍认为回购不是宽松的货币政策转变。华泰证券认为，回购主要是流量监管，宽松仍是大方向。民生证券认为，回购并不意味着央行正在积极收紧，而是资金宽松的结果。今后，央行将保持宽松的货币环境，以保护地方债券互换和稳定增长。

尽管如此，仍有一些变化值得警惕。光大证券首席经济学家许高认为，宽松政策下需求面将继续改善，但由于投资传导的不确定性，经济下行压力持续，金融市场陷入流动性陷阱，银行间流动性难以进一步放松。市场对未来货币宽松的预期将明显下降，这对流动性驱动的牛市来说不是好消息。他认为，宽松的货币政策将更加偏向实体经济。在金融市场陷入流动性陷阱的背景下，有必要将更多的金融市场资金投向实体经济以稳定增长。最近，财政部加快了地方政府的债券互换，国家发改委放宽了地方政府发行债券的融资平台，银监会也考虑允许房地产开发贷款展期。

房地产市场很难成为股市的“收获者”

作为中国居民资产配置的主战场之一，房地产市场的变化一直与股票市场密切相关。最近，以深圳等地为代表的一线城市出现了成交量和价格上涨的局面。根据市场观点，房地产市场的复苏将对股市产生资本挤出效应，使得大量资本回流到房地产市场。

种种迹象表明，在稳定增长的政策下，中国一线城市的房地产市场呈现出明显的复苏迹象。据雅豪机构5月29日统计，截至5月28日，本月北京市销售纯商品房5160套，面积59.85万平方米，销售套数和面积分别比4月份增长13.2%和18.8%。二手房交易量和价格也有所上升。根据链家地产市场研究部的数据，截至5月28日，北京二手房网数量为15204个，成交量环比增长3.9%，同比增长150.1%。截至5月25日，本月深圳已售出4753套新房，超过4月份的4071套，预计本月将达到6000套。

一线城市楼市的复苏，再加上a股市场大幅上涨后不确定性的增加，一些市场参与者认为，这一变化将使越来越多的投资者倾向于“安分守己”地投资股市，套现股票收益并转向楼市，从而使a股市场面临持续失血的危险。此前，有媒体报道称，在北京、上海等地，许多近期购房者都是从股市获利、转投楼市的投资者。一些业内人士甚至说，房地产市场是股市的“收割机”。

对此，民生证券认为，近期房地产的复苏是局部复苏，不能理解为长期全面复苏。如果说去年第四季度的恢复是第一次积压后的集中发布，那么这一阶段的恢复是为了改善积压后的集中发布，可持续性不强。更重要的是，深圳不能代表一线城市，一线城市也不能代表全国。二线和三线城市的房地产仍面临库存和人口的巨大压力。深湾宏源证券研究所的首席分析师桂认为，除了个别城市有住房保障外，大多数地方供过于求。未来，房地产将逐渐升温到正常状态，从而解决住房的急需和改善。居民投资配置需要更高的增长，但恐怕不是在房地产领域。记者吴丽华