A股公司资本运作“概率论”：那些并购频发讲故事牛股

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随着牛市的蓬勃兴起，上市公司频繁的资本运营成为资本市场的一个亮点。今年4月，HNA旗下4家上市公司在一周内的资本密集型运作成为一个非常典型的例子。

值得注意的是，在众多资本运营方式中，并购已经成为上市公司最常用的方式之一。据《21世纪经济报道》记者的粗略统计，自去年6月份以来，在沪深两市上市的公司数量已达到581家。

M&A事件频繁发生

牛市是热的，这不仅促进了上市公司的股票价格上涨，也温暖了资本市场的并购。

据《21世纪经济报道》记者的粗略统计，从去年6月到今年6月3日，沪深两市共有581家上市公司进行了收购，不包括165家未能收购的公司，以及416家正在收购或已经完成收购的上市公司。

值得注意的是，在上述416家企业中，一年内共有44家企业进行了两次并购，而Apex(报价002180，咨询)(002180.sz)和天金娱乐(报价002354，咨询)(002354.sz)进行了三次并购，根据并购金额，咨询(002252.sz)成为并购案例中涉及金额最高的上市公司。数据显示，去年12月底的一起并购案中，涉案金额高达47.58亿英镑。

与此同时，上述两家上市公司的三次并购不仅动作频繁，而且实际上它们在沪深股市的并购交易量也处于相对较高的水平。据统计，去年9月26日大纪元与万利达的合并金额高达27.54亿元，今年4月天进娱乐的合并案例中，合并金额高达35.49亿元。

事实上，除了上述成功或正在进行的并购之外，上市公司也有多次资本运营宣告并购失败的，1000万(报价600576，咨询)就是最典型的例子。

根据公开信息，万豪万佳(600576.sh)经历了四次重组失败。2008年11月，万豪万佳重组华英信托；2009年6月，万豪万佳重组天宝矿业；2013年7月，万豪万佳进行了第三次重组，重组的对象是新海科技，但这些重组最终宣告搁浅。然而，进入2015年后，万豪万佳并没有停止自身的并购重组。重组于2015年3月搁浅后，此前的计划在一个多月内被“瘦身”，并再次走上重组之路。

巧合的是，除了10，000家公司之外，华润双河也在今年4月宣布将收购北药集团持有的华润赛科100%的股权，这也是该公司在去年5月停止资产重组后重启自身重组的一种方式。

“随着牛市的到来，上市公司并购等资本运营模式的频率越来越高。造成这种情况的原因是，一些企业背负着沉重的负担，希望通过并购来缓解现状，或者抱着“卖壳”的想法，如万豪万佳、兴美联合等公司。此外，还有一个非常重要的原因。一位券商研究员在接受《21世纪经济报道》采访时表示，目前，市场上的基金更倾向于选择有M&A预期的上市公司，公司的估值和股价可以大幅提高。

并购推动股价飙升

事实上，上市公司并购的热情在于并购带来的股价飙升。

以上述两家一年内三次收购的上市公司为例，据公开信息显示，Apex和天进娱乐都在去年完成了借壳上市，其中天进娱乐借了科棉木业，而Apex借了万力达，借壳完成后，公司股价双双大幅上涨。

据数据显示，2014年10月30日，由于科棉木计划重组，科棉木的股价收于每股57.50元。收购计划公布后，公司股票于2015年3月24日的收盘价为63.18元，公司于4月2日正式更名为天神娱乐。根据最新数据，今年5月28日停牌前，天神娱乐的股价为96.97元，公司股价上涨了53.48%。

Apex的股价也通过借壳得到提升。自今年5月18日复牌以来，已连续推出六个每日涨停板，股价从停牌前的每股23.51元的收盘价飙升至41 .66元。截至6月3日，Apex收于71.9元，该公司股价上月再次上涨17.87%。此外，在一年内经历了两次并购的上海来时、张趋科技(报价300315，咨询)和金瑞矿业(报价600714，咨询)等上市公司的股价也大幅上涨。

值得注意的是，上述四次失败的一万多户家庭的股价也大幅上涨。根据6月3日的盘后数据，该公司股价已收于71.79元，较年初的17.7元上涨305.6%。

“虽然重组可以促进公司股价的飙升，但一旦并购重组失败，给公司带来的后果往往是灾难性的。”上述券商向《21世纪经济报道》记者表示，“自2015年以来，并购的“黑天鹅”频频出现，这带来了许多这样的例子。”

今年1月，并购重组失败的华伟股份有限公司(报价002240，咨询)(002240.sz)就是一个典型的例子。由于其中一项公告宣布终止重组，许多投资者遭受了重大损失。长久生化有限公司也发生了类似的情况(报价600228，咨询)(600228.sh)。此外，由于赣州稀土重组的失败，连续十次亏损的悲剧给之前跟进的投资者造成了严重损失。与此同时，江泉实业有限公司(报价600212，咨询)也终止了重组，并在恢复交易后，有一个连续的每日限额。