分众传媒457亿巨额借壳 宏达新材变身传媒潜力股

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457亿元，传媒业重出后门。

在停牌近7个月之后，6月2日，宏达新材料(报价002211，咨询)(002211.sz)发布了一项重大资产重组计划。根据该计划，分众传媒计划以457亿元的价格借用宏达的新材料，并将重组“中国媒体第一股”。

交易完成后，媒体管理(香港)将持有宏达新材料24.77%的股份，成为控股股东，蒋南春将成为公司的实际控制人。

2013年5月，分众传媒从纳斯达克退市，当时市值约为27亿美元(按最新汇率折算为约165亿元人民币)，如今457亿元的估值比两年前增长了近两倍。

然而，据业内人士称，分众传媒近年来一直稳定运营，2014年净利润较2012年几乎翻了一番。此外，a股和美股的估值体系有很大不同，457亿的估值被认为是合理的。

“中国媒体第一股”有一个巨大的后门

经过近七个月的漫长等待，宏达新材料终于揭开了重大资产重组的神秘面纱。分众传媒，一度被称为“中国媒体的第一股”，以457亿元的价格向宏达电借新材料。

根据公告，交易计划包括三个方面:重大资产置换、发行股票和支付现金购买资产、发行股票筹集资金。

其中，宏达新材料拟以8.796亿元的价格置换全部资产和负债，以457亿元的价格置换分众传媒100%的股权；宏达新材料计划以每股7.33元的价格，通过非公开发行支付约54.42亿股和现金49.30亿元。

同时，公司计划从不超过10个非公开发行股票的具体目标中筹集不超过50亿元的配套资金，发行价格不低于9.08元/股。上述交易完成后，江南春将成为宏达新材料的实际控制人，媒体管理(香港)将成为公司的控股股东，持股比例为24.77%。

据公开信息，分众传媒目前的主要业务是开发和运营生命周期媒体，其主要产品有建筑媒体、影院屏幕广告媒体、店铺终端视频媒体等。分众传媒于2005年在纳斯达克成功上市，发行价为17美元，募集资金1.72亿美元，创造了当时中国股票在纳斯达克的首次公开发行记录。

上市后，分众传媒的股价一度升至88美元，一度风光无限。然而，自2007年底以来，分众传媒的股价迅速下跌，最低价格不到5美元。2011年11月，分众传媒受到该公司畅销空报告的攻击。绝望之下，分众传媒管理层决定将其私有化。

2013年5月24日，蒋南春、凯雷投资、方圆资本、中信资本和光大控股共同完成私有化，交易金额为35.5亿美元。摘牌时，分众传媒的市值约为27亿美元(按最新汇率折算约为165亿元人民币)，此次交易分众传媒100%股权的价格为457亿元人民币，比两年前的估值高出177%。

对此，长江证券传媒行业资深研究员张可(Quote 000783，Consulting)告诉记者，“由于地理、文化和市场的差异，a股对中国企业的估值与美股存在很大差距。此外，分众传媒近年来运营稳定，公司估值自然上升。”

根据交易计划，分众传媒2012年、2013年和2014年的净利润分别为13.26亿元、20.78亿元和24.17亿元，呈稳步上升趋势。此外，分众传媒还承诺2015年实现净利润不低于29.58亿元，2016年不低于34.22亿元，2017年不低于39.23亿元，年均增长15%-20%。

宏达新材料还是成为媒体股的新宠

如果交易成功，宏达新材料有望成为热门媒体股。据悉，宏达新材料于2008年2月进入a股市场，主要从事高温硅橡胶产品的研究、生产和销售。近年来，国内硅橡胶行业产能过剩进一步加剧，海外市场需求低迷，导致硅橡胶下游市场受到冲击，行业整体低迷，HTC新材料困难重重。

2012年至2014年三年间，宏达新材料的营业收入分别为8.29亿元、8.03亿元和7.74亿元，同比分别下降12.18%、3.20%和3.64%，呈逐年下降趋势。此外，就净利润而言，该公司在2013年遭受了8.76亿英镑的巨额亏损。

宏达新材料表示，近年来，公司不断收缩主营业务，处置非核心资产，通过大规模并购进行转型升级，但产业结构调整并未取得预期效果。

此次重组后，宏达电的新材料将彻底“转型”。通过此次交易，宏达新材料将实现上市公司主营业务的转型，从根本上改善经营状况，公司股票复牌后的表现也受到外界的青睐。

根据交易计划，本次交易计划发行54.42亿元收购分众传媒，加上交易前宏达新材料的股本4.32亿元，交易后的股本总额为58.74亿股。如果交易完成后宏达新材料的市值达到1000亿元，相应的股价将达到17元，几乎是宏达新材料停牌前8.93元的两倍。

不过，张可向记者强调，“随着股指继续攀升，媒体公司的整体估值一直相对较高。”例如，乐视(报价300104，咨询)(300104.sz)市值超过1000亿，华谊兄弟(报价300027，咨询)(300027.sz)，光明传媒(报价300251，咨询，

“目前，a股和美股的估值相当不同。如果分众传媒成功回归，很可能会刺激其他公司效仿，引发新一轮中国股市回归。”张可进一步指出。