陈志龙：主题投资“追风者”

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没有优先股，也没有优先股，陈志龙有的只是他对风的执着追求。熟悉陈志龙操作风格的人喜欢把他形容为“无影快刀”，而平时喜欢玩策略游戏的陈志龙更擅长在主题轮换中寻找机会。

但是，如果判断错误，损失超过了安全限度，他会立即停止损失，仔细思考后等待下一次进攻的机会，就像吟游诗人的武功一样，身法优雅，但战术隐蔽。在资本市场长期争斗之后，在从公开发行转为私募1万吨资产之后，陈志龙认为投资是昂贵的，让他心平气和的是在业余时间放松一下，比如陪家人去郊游；在生活中，他也是一个热情的人，随和，喜欢和孩子自由玩耍。

当然，他没有忘记自己的爱好，所以他拿起游戏机，随时沉浸其中。他说资本市场也是如此。只有时刻保持放松和快乐，坚持自己的操作方法，才能很好地应对市场变化。

追逐风和增长的股票

熟悉陈志龙操作风格的人喜欢把他描述成一个“无影刀”。与持股周期为几年的价值投资相比，陈志龙更善于在主题轮换中寻找机会，并时刻关注市场提供的信息和反馈。

然而，陈志龙更愿意将自己定义为一个基于价值的趋势投资者，希望他的投资产品的基本趋势与价格相匹配。他认为每个时代都有不同的主线和主题，我们不能否认今天有上次牛市的主线和主题。

“我会在某个阶段选择某种类型的股票，但从长远来看，我不会选择任何行业的任何股票。”最后一轮牛市积极参与金融、房地产和钢铁；2011年，该公司在煤炭和有色金属板块上市；过去两年参与转型升级的新兴产业。”陈志龙告诉记者。

如何把握短期风格变化。陈志龙说，要结合基本面和定量技术手段来判断风格的变化，分析市场阶段性的刺激因素和供求市场的变化，不要拘泥于过去所谓的“成功经验”，因为时代在变，价值观在变。剩下的就是落实及时止损的投资纪律。

“例如，我们为什么要在今年年初之后转向创业板？首先，长周期的逻辑没有改变，即经济是无弹性的，创新是主线；其次，在本轮周期中，大盘股的表现从未像现在这样在一个月内超过小盘股30个百分点。”陈志龙告诉记者。

他认为有两种投资:趋势投资和反转投资。前者是找出国民经济的内在驱动力，把握投资的总趋势；后者是分析两种波动力。如果将大盘股和小盘股比作两股力量，短期而言，小盘股在去年第四季度早期涨幅过大，因此大盘股有一股保持上涨的动力，因此它们在降息等利好消息的推动下迅速上涨。然而，从长期来看，以创新为代表的小盘股符合国家战略，并且在之后肯定会走强。因此，我们应该时刻注意长周期的趋势和短周期的逆转。

关于投资纪律，陈志龙指出，每个投资者在投资前都会对市场做出预判，但当预判有错误时，首先要及时止损。例如，当开仓时，买入3-5只股票，然后赔钱。补上这个职位后，我发现我继续赔钱。此时，我必须停止亏损，因为一旦形成下行趋势，投资者注定要遭受重大损失；第二是反思，因为止损不是目的，反思可以帮助你重新调整策略。

掘金tmt和军事工业

上周，创业板触及4000点，创业板股票的估值超出了人们的预期。一些主要股票受到监管机构的调查，市场越来越担心创业板泡沫。然而，在陈志龙看来，今年的短期投资主线仍然是互联网、电信市场和军工行业，从中可以挖掘出一些具有估值优势和一定业绩的目标。

尽管这些行业上涨了很多，但上涨并不是考察空.的理由如果价值能够持续创造，就应该有持续上升的动力。从发达经济体的工业化历史来看，军事工业、空航空和航天工业将是中国未来十年的主导产业。作为一个大国，中国军事工业快速发展所积累的各种技术的扩散和渗透将对基础产业的发展起到非常重要的推动作用，军事工业将进入加速发展阶段。然而，由于中国人口基数的强大作用，电信、互联网和移动互联网已经产生了乘数效应，传统产业的转型正在逐步展开，这将不可避免地产生世界级的公司。“我们不应该低估中国这一轮创新活动的影响。”陈志龙补充道。

他建议，部分创业板股票已经进入后期牛市，基金参与方式必须调整，主要是选择一些主营业务突出、市值相对较小、扩张能力广泛的公司。基本面良好的公司，再加上并购带来的业务，比如网络安全，可能拥有这种“基本面+互联网”公司的诱人风险回报率。这种扩张主要指并购和公司本身的业务灵活性。相对而言，中小企业的扩张比大企业更强。

在“私有化”之后，陈志龙再次持有成长型股票。今年4月27日新设立的特别账户产品截至6月5日的净值为23%，而沪深300指数同期的净值仅为7.78%。

如今，市场无意中已经站在5000点以上。关于方向的讨论再次成为热点。关于未来的市场方向。陈志龙认为，没有经济增长的恢复，宽松货币政策的格局不会改变，而且很难对基础政策做出重大调整，这是当前经济运行的背景。据观察，在改革、转型和新兴产业的增长取得实质性进展之前，证券市场的繁荣不会停止。只有结构而不是方向发生了变化。

当然，5000点之后，从风险和机会的比较来看，杜兰花生的时期已经过去了，这时就要挖三尺来找机会，这就要求投资者在投资时要经过严格的专业培训。确定哪些商业模式和并购可以取得真正的成功。毕竟，当故事结束时，它需要回到现实，只有少数行业和公司能够真正实现这个故事。从中长期来看，上述军事工业、互联网和电信市场仍有机会，但需要深入分析。高端装备和智能制造是中国产业升级的主要方向和未来投资的主要方向之一；医药、消费、养老、体育和其他服务领域的公司将会越来越多。“我们需要的是深入的分析和严格的验证，而不是重复故事。此外，就短期机会而言，也有必要观察经济是否正在复苏，并按照经济复苏的顺序准备投资。”

公开发行经验有助于止损机制

在为二级市场奋斗了13年后，陈志龙总结道，他是一个风险厌恶者，认为赔钱是一件无法忍受的事情。所以我在中行基金做特别账户的时候为团队设计了一个止损机制，现在我已经把它带入了万吨资产。

2010年，时任中国银行基金(BOC Fund)基金经理的陈志龙试图为该团队设定止损要求，即净值不得低于0.95。他的中行战略股票(爱吉、净值、信息)最终回报率为28.91%，而同类股票的平均回报率为-6.11%。最后，陈志龙在同一排名中获得了亚军。

他总结道，开仓实际上是一个反复试验的过程，一个严格的止损系统可以帮助基金在亏损时及时提取资金。经过1-2次反复试验，优秀的基金经理能够判断市场的可操作范围。据陈志龙回忆，他的投资风格形成于2011年，是中国银行的一个特别账户。由于奖惩机制变成了分享制，净值每天下降一个分支，如果公司少了2%，团队的收入就少得可怜了。

“当时，我无法忍受净值下跌几分钟。正是基于这种心态，我们将制定止损机制。止损控制得越好，基金经理翻身的几率就越高。净值低于0.9元意味着桥下有水。此时，您将继续与心态失衡作斗争，最终遭受损失的将是客户。”陈志龙说。

尽管所有的管理产品在其任期内排名前1/4，陈志龙继续修改他的投资策略。他承认，他的投资策略不适合狭窄多变的市场。

“市场没有上涨，而是下跌了。通常需要10-20%的震荡区间才能看到趋势。止损后出现小幅震荡时，更容易受伤。目前，我仍在用定量观察技术观察市场，判断市场是否真正健康或呈下降趋势。通过基础分析可以将这种损失降至最低。”

投资对于种植来说是珍贵的

任何接触过陈志龙的人都会觉得他是一个非常随和的人。陈志龙坦率地说，投资是孤独的，需要锻炼和培养。他的秘诀是始终保持轻松愉快的状态，坚持自己的操作方法，这样无论市场涨跌，都能应付自如。因为市场每天都在起伏，基金经理的情绪、个性和状态总是影响他的判断。他除了根据自己的投资系统做出投资决策外，还应该跟随市场的波动，及时收到市场的反馈，并结合自己的预判，使自己处于相对放松和舒适的状态，发挥正常水平。这与玩游戏时的状态有些巧合。

陈志龙与记者分享了一个短篇故事。1560年，一位名叫塔·布克的钟表匠在参观了埃及的金字塔后，断言金字塔的建造者不是奴隶，而是一群快乐的自由人。这位钟表匠因反对教廷的严格教规而被捕入狱。由于他是钟表大师，他被监禁后被安排制造钟表。在他失去自由的地方，他发现无论监狱当局采取什么高压措施，他们都无法制造出每日误差小于十分之一秒的钟表。然而，在他们入狱之前，情况并非如此。那时，他们在自己的车间里，可以使手表的误差率小于1/100秒。

塔布克后来发现钟表匠的情绪直接影响到钟表的误差率，并大胆地从钟表的制造过程中预测到金字塔是如此之大，建筑是如此之精致，所有的环节都是无缝连接的，其建造者一定是一群拥有虔诚心灵的自由人。很难想象一群充满敌对思想和消极行为的人会让一把薄刀片插在金字塔的巨石之间成为不可能。

在陈志龙看来，尽管这个故事太老了，无法判断它是真是假，但事实非常适合在二级市场投资。在现实生活中，实现工作和生活的平衡可以让你一直快乐。陈志龙笑着说，他其实更注重家庭，甚至有点“家”。

陈志龙是生活中的视频游戏爱好者，各种家用游戏机(xbox、ps4、wii)必须在第一次体验日就开始。由于工作经常在上海和北京进行，陈志龙只是在这两个地方买了一套游戏机，这样他就可以随时玩最新的游戏。

这种爱好实际上可以在投资中发挥作用。例如，随着2013年媒体游戏股的上涨，作为游戏发烧友的陈志龙也可以对手机游戏股的游戏连续性做出初步推断。作为体验者，他有一种参与投资过程的感觉。